#TradFi交易分享挑战 Les "tendances conflictuelles" des actions américaines et des obligations américaines, qui va gagner ensuite ?

Les actions et obligations américaines se dirigent vers une collision inévitable. Dans le contexte d'une inflation persistante élevée et d'un espace limité pour la politique de la Réserve fédérale, la montée simultanée des prix des actions et des rendements obligataires ne peut pas continuer, et l'écart entre eux sera finalement comblé par une correction significative de l'un des deux.
Récemment, le stratège en chef de BCA Research, Arthur Budaghyan, a publié un rapport soulignant que le rallye actuel du marché boursier américain est fortement concentré dans le secteur technologique, et que la structure interne du marché s'est clairement détériorée. Par ailleurs, la poursuite de la hausse des rendements obligataires servira de déclencheur à une correction importante du marché boursier. Il pense qu'une baisse notable des actions américaines peut faire baisser les rendements obligataires et ainsi libérer des forces anti-inflationnistes au niveau économique. Le rapport avertit également que les marchés boursiers mondiaux—en particulier les marchés émergents—feront face à une volatilité importante dans les mois à venir. Ce jugement indique que le ratio risque-rendement des actifs risqués mondiaux actuels s'est considérablement détérioré. Les actions américaines, les actions des marchés émergents et les obligations de crédit à haut rendement subissent toutes une pression à la baisse, tandis que le dollar américain pourrait rester fort à court terme mais demeure dans une tendance faible à long terme.
La Réserve fédérale est confrontée à un dilemme, la pression sur le marché obligataire reste non résolue
La Fed est actuellement prise dans un choix difficile entre relever les taux d’intérêt ou non, et quelle que soit l’option choisie, il est peu probable qu’elle soit favorable au marché. Selon le rapport de BCA Research, le rendement du bon du Trésor américain à deux ans a récemment dépassé le taux des fonds fédéraux. Les données historiques montrent que, au cours des 30 dernières années, chaque fois que le rendement à deux ans dépasse le taux des fonds fédéraux, la Fed a par la suite augmenté les taux d’intérêt. Cela indique que les attentes du marché concernant les hausses de taux ont considérablement augmenté. Par ailleurs, les données sur l’inflation continuent de dépasser les plages cibles. L’IPC de base aux États-Unis est nettement supérieur à 2 %, et la demande terminale du PPI (hors énergie et alimentation) a bondi à 5,25 %, avec un taux de variation annualisé sur six mois atteignant 6,6 % en avril. Le rapport note également que la crise dans le détroit d’Hormuz est peu susceptible d’être résolue à court terme, avec des risques à la hausse pour les prix du pétrole. Les prix du pétrole et les rendements obligataires américains ont montré une forte corrélation cette année, ce qui limite encore plus l’espace pour une chute brutale des rendements obligataires. Le rapport souligne que même si le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, persuade le Comité fédéral de marché ouvert de suspendre les hausses de taux, la position et l’orientation de la politique de la Fed deviendront clairement hawkish. Plus important encore, lorsque l’inflation augmente et que la banque centrale reste inactive, les marchés ont tendance à anticiper des hausses de taux futures plus importantes, ce qui pourrait entraîner une nouvelle vente massive d’obligations. "Les banques centrales sont en retard sur la courbe de l’inflation, ce qui est baissier pour les actions et les obligations", indique le rapport.
Structure interne du marché en dégradation dans les actions, il est difficile de dissimuler les inquiétudes
Malgré le fait que le S&P 500 atteigne de nouveaux sommets, la structure interne du marché a lancé des signaux d’alerte clairs. Le rapport souligne que la ligne de progression/déclin du S&P 500 a divergé à la baisse au moment du nouveau sommet de l’indice. Actuellement, seulement environ 55 % des composants du S&P 500 se négocient au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours, et la corrélation implicite entre les composants du S&P 500 est tombée à son niveau le plus bas de l’histoire. BCA Research pense que la divergence extrême de la corrélation annonce souvent une correction collective—"Notre jugement est que la corrélation rebondira, et la plupart des actions diminueront ensemble." Structurally, this rebound has heavily relied on the technology, media, and telecommunications (TMT) sectors. Excluding TMT, the overall U.S. stock market remains well below its February highs. Les rendements des obligations d’entreprises à haut rendement (hors énergie) augmentent, et leurs spreads de crédit par rapport aux obligations de qualité investissement s’élargissent, ce qui est souvent un signal précoce d’un risque accru sur le marché boursier. Le rapport souligne également que les ménages américains détiennent désormais des actions valant 250 % de leur revenu disponible, un record. Les prix élevés des actions stimulent la consommation et les dépenses en capital dans l’IA, et les investissements des entreprises de cloud computing à grande échelle dans les centres de données ne cesseront pas à moins que leurs cours ne chutent ou que leurs coûts de capital n’augmentent. Cela signifie qu’une correction du marché boursier seule peut réellement libérer des forces anti-inflationnistes au niveau économique.
Les marchés émergents sont plus fragiles, les marchés non américains pourraient avoir du mal à se tenir seuls
Les actions des marchés émergents sont dans une position encore plus précaire que celles des États-Unis. Le rapport montre que le récent rallye des marchés émergents a été plus concentré qu’aux États-Unis. En excluant quelques grands producteurs de semi-conducteurs (technologie matérielle) en Asie, les actions des marchés émergents restent bien en dessous de leurs sommets précédents. Par ailleurs, les rendements obligataires locaux dans les marchés émergents principaux (indice MSCI des marchés émergents, hors Chine, Corée et Inde) ont rebondi, ce qui est un signal négatif pour leurs marchés boursiers. Au cours des six dernières semaines, lors du rebond des actifs risqués mondiaux, les monnaies des marchés émergents par rapport au dollar ne se sont pas appréciées. L’impact des chocs de prix de l’énergie et de l’alimentation sur les économies des marchés émergents principaux est bien plus important que sur les marchés développés. Le rapport juge que les perspectives de bénéfices pour les secteurs hors TMT dans les marchés émergents et développés sont sombres, et que la hausse des prix du pétrole et de l’alimentation, combinée à l’augmentation des rendements obligataires mondiaux, freinera la demande globale en dehors du secteur des technologies matérielles.