L'architecte de la première heure de Bitcoin, Adam Back : le BTC n'a jamais échoué, la douleur n'est que le prix de la croissance

Auteur : Helene Braun

Traduction : TechFlow Deep Tide

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Aperçu des points clés :

Dès la première version du livre blanc de Bitcoin, la figure précoce Adam Back a indiqué que la récente chute de cette cryptomonnaie correspondait à la performance des cycles des quatre dernières années, reflétant sa volatilité intrinsèque plutôt qu'une rupture de la logique d'investissement.

Bien que l'environnement politique américain soit devenu plus favorable et que les ETF Bitcoin au comptant aient été lancés, Bitcoin a quand même chuté d'environ 26 % au cours de la dernière année, tandis que des actifs refuges traditionnels comme l'or et l'argent ont connu une forte hausse.

Back pense que la participation institutionnelle à Bitcoin en est encore à ses débuts, et qu'avec le temps, une adoption plus large atténuera la volatilité extrême des prix.

Après une série d'événements marquants d'entrée d'institutions, les investisseurs espéraient que la tendance se stabiliserait, mais la récente baisse de Bitcoin les a déçus ; cependant, Adam Back, l’un des premiers cypherpunks cité dans le livre blanc de Bitcoin dès 2008, indique que les observateurs à long terme ne devraient pas être surpris par cette volatilité.

« Bitcoin est généralement volatile, » a déclaré Back mardi lors de la conférence iConnections à Miami Beach. « Bien qu'il y ait beaucoup de bonnes nouvelles [...] dans le cycle de marché des quatre dernières années, nous sommes presque à un point de baisse des prix. »

Il souligne que certains acteurs du marché pourraient trader en se basant sur cette régularité historique plutôt que sur les fondamentaux. « Il y a eu une attente ou une possibilité sur le marché que, grâce à la présence de différents types d’investisseurs, la tendance pourrait être différente. Donc je pense que certains pensent que le prix pourrait remonter plus tard cette année. »

On s’attendait à ce qu’une politique plus amicale de Washington envers la cryptographie, ainsi que la réglementation transparente des ETF au comptant, débloquent une participation institutionnelle plus profonde cette année.

Pour de nombreux investisseurs, cela constitue également une pierre de touche. Depuis longtemps, la proposition de valeur principale de Bitcoin tourne autour de sa rareté, de son indépendance par rapport à la politique monétaire des gouvernements, et de son rôle en tant que réserve de valeur numérique visant à se couvrir contre la dévaluation monétaire.

Dans un contexte où le déficit budgétaire américain reste élevé et où la confiance dans le pouvoir d’achat du dollar à long terme est remise en question, cette logique d’investissement semble très cohérente avec le contexte global.

Cependant, le marché ne s’est pas comporté comme prévu. Au cours de l’année écoulée, malgré un environnement politique plus favorable et une meilleure accessibilité pour l’entrée des institutions, Bitcoin a chuté d’environ 26 %. L’actif n’a pas été décorrélé de l’incertitude macroéconomique, mais a souvent résonné en synchronie avec les marchés de risque plus larges.

Par ailleurs, les actifs refuges traditionnels ont connu une hausse. L’or a atteint de nouveaux sommets historiques, et l’argent a également atteint ses plus hauts niveaux depuis plusieurs années. Les fonds cherchant à se couvrir contre l’inflation et les risques géopolitiques semblent avoir, au moins en partie, afflué vers les métaux précieux plutôt que vers les actifs numériques.

Actuellement, Back, qui est CEO de Blockstream et de Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), souligne aussi une transformation structurelle dans le groupe des détenteurs de Bitcoin.

« Les détenteurs d’ETF [...] sont des investisseurs plus fidèles que les petits investisseurs en bourse, » dit-il. Les petits investisseurs ont tendance à investir la majorité de leurs fonds en période de hausse, ce qui leur laisse peu de « munitions » (dry powder) lors des baisses. En revanche, les institutions peuvent rééquilibrer leur portefeuille tout au long du cycle.

Néanmoins, Back met en garde : l’adoption institutionnelle en est encore à ses débuts. « Je pense qu’il n’y a pas encore beaucoup de capitaux institutionnels qui entrent. »

Selon lui, un grand pool de capitaux n’a pas encore complètement pénétré le marché, même si les principaux obstacles réglementaires ont été levés, et que des règles plus claires pourraient faciliter l’afflux de capitaux institutionnels.

Il prévoit qu’avec le temps, une adoption plus large réduira la volatilité. Il compare la phase actuelle de Bitcoin à celle des actions à forte croissance dans leurs débuts. « On peut faire des analogies, comme avec Amazon (AMZN) à ses débuts, dont le prix a connu des fluctuations folles, principalement à cause de l’incertitude du marché. »

« Cette courbe d’adoption rapide s’accompagne de volatilité, » dit-il. Back pense qu’à mesure que l’adoption mûrira et que davantage d’institutions, d’entreprises et de nations souveraines auront une exposition, la volatilité de Bitcoin devrait diminuer. Il ne pense pas que la volatilité disparaîtra complètement, mais il croit que Bitcoin commencera à ressembler à l’or, avec une volatilité moindre que celle des actifs plus jeunes.

Back indique également qu’il évalue le potentiel à long terme de Bitcoin en utilisant la capitalisation boursière de l’or comme référence. Il pense que comparer la capitalisation des deux peut donner une approximation de leur taux d’adoption. Selon lui, la taille actuelle de Bitcoin est encore environ 10 à 15 fois inférieure à celle de l’or, ce qui signifie qu’il reste un potentiel de croissance énorme si Bitcoin continue à s’imposer comme réserve de valeur.

Malgré les fluctuations de prix à court terme, Back estime que la logique d’investissement à long terme dans Bitcoin reste solide. « En tant que classe d’actifs, Bitcoin s’est distingué au cours des dix dernières années, surpassant tous les autres actifs, avec le rendement annualisé le plus élevé, » dit-il.

Pour Back, la volatilité n’est pas incompatible avec la logique d’investissement dans Bitcoin, mais fait partie de sa phase d’adoption. « La volatilité fait partie intégrante du tableau, » conclut-il.