SpaceX pourrait bientôt réaliser la plus grande introduction en bourse jamais enregistrée -- mais les investisseurs doivent surveiller ce chiffre critique

Selon le zodiaque chinois, 2026 est « l’année du cheval de feu ». Pour les investisseurs américains, cependant, 2026 mérite probablement le titre de « année du méga-IPO ». Les leaders de l’intelligence artificielle (IA), Anthropic et OpenAI, devraient réaliser des IPO avec des valorisations avoisinant 1 000 milliards de dollars. Cependant, l’introduction en bourse la plus attendue est sans aucun doute SpaceX.

Lorsque Elon Musk a fusionné sa start-up d’IA, xAI, avec SpaceX en février 2026, la société de technologie spatiale était évaluée à environ 1,25 billion de dollars. La valorisation lors de l’IPO de SpaceX est estimée à environ 1,75 billion de dollars, ce qui en fait la plus grande IPO de tous les temps — de loin.

Une capitalisation boursière aussi élevée pour une nouvelle société cotée en bourse attirera à coup sûr beaucoup d’attention. Cependant, il existe un autre chiffre critique que les investisseurs devraient surveiller chez SpaceX.

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Examinons de plus près l’activité de SpaceX

Avant d’aborder ce chiffre important, il est utile d’étudier d’abord le modèle économique de SpaceX. En réalité, la société possède plusieurs modèles économiques.

L’activité de lancement de SpaceX reçoit le plus d’attention publique. Beaucoup ont vu les fusées Falcon 9 décoller puis atterrir après avoir atteint l’espace. SpaceX facture des frais importants pour lancer des satellites et transporter équipage et cargaison vers la Station spatiale internationale. Dans un avenir pas trop lointain, l’entreprise générera des revenus avec son vaisseau réutilisable Starship.

Comme mentionné précédemment, Musk a fusionné xAI avec SpaceX plus tôt cette année. xAI gagne de l’argent grâce aux abonnements à son grand modèle linguistique Grok (LLM). L’ancien directeur financier de xAI, Jonathan Shulkin, a indiqué aux investisseurs que l’unité IA devrait être rentable d’ici 2028.

Mais le plus gros générateur de revenus pour SpaceX en ce moment est son service Internet par satellite, Starlink. Cette activité offre un Internet à haute vitesse aux clients résidentiels et professionnels en utilisant sa constellation de plus de 10 200 satellites.

Starlink a généré un chiffre d’affaires de 11,3 milliards de dollars l’année dernière, selon The Information. Ce montant représente environ 61 % du chiffre d’affaires total de SpaceX en 2025. Les analystes prévoient que Starlink générera environ 20 milliards de dollars de revenus en 2026.

Le chiffre critique de SpaceX

Puisque Starlink est la vache à lait la plus importante de SpaceX, il est logique que le chiffre le plus critique de l’entreprise soit lié à son activité de services Internet par satellite. Plusieurs indicateurs clés doivent être surveillés avec Starlink.

Par exemple, la croissance du nombre d’abonnés révèle à quel point la demande pour les services de Starlink est forte. L’unité a déclaré avoir plus de 9 millions de clients en 2025, dont plus de 4,6 millions ont été ajoutés l’année dernière. Le 13 février 2026, Starlink a publié sur X (anciennement Twitter) qu’elle « connecte plus de 10 millions de clients actifs avec Internet à haute vitesse dans 160 pays, territoires et bien d’autres marchés ».

Cependant, la croissance du nombre d’abonnés n’est pas le chiffre le plus important pour Starlink. D’une part, certains abonnés ne rapportent pas autant d’argent à l’entreprise que d’autres. De plus, Amazon (AMZN 0,80 %) prévoit de commencer à offrir des services Internet par satellite avec sa division Amazon Leo plus tard cette année. Il est possible que Starlink fasse face à une pression tarifaire de la part de nouveaux concurrents.

En raison de ces facteurs, je pense que le chiffre le plus critique à surveiller chez SpaceX après son IPO est le revenu moyen par utilisateur (ARPU) de Starlink. En particulier, surveillez la tendance de l’ARPU. Ce métrique révélera si Starlink dépend davantage des abonnés résidentiels ruraux ou des clients professionnels à marge plus élevée, comme les opérateurs de croisière. Si l’ARPU croît de manière robuste, SpaceX est sur la bonne voie.

Le chiffre ultime

Pour être sûr, l’ARPU de Starlink n’est qu’un indicateur à surveiller initialement. En fin de compte, ce qui compte le plus pour une entreprise, ce sont les bénéfices. Tôt ou tard, SpaceX devra générer des gains importants pour justifier une valorisation de 1,75 billion de dollars.

Cependant, une croissance rapide de l’ARPU serait un indicateur positif que la rentabilité est réaliste pour l’action spatiale. Si la croissance de l’ARPU est faible, SpaceX pourrait rejoindre la liste d’autres actions IPO de haut profil qui ont fait faillite.