Comment calcule-t-on la valeur d'entreprise (EV) ? Comprenez en un article les indicateurs clés de l'évaluation des actions

Comprendre d’abord cette métaphore

Vous achetez une voiture d’occasion pour 10 000 yuans. Résultat : vous trouvez 2000 yuans en liquide dans le coffre. Question : quel est le vrai montant que vous avez dépensé ?

Réponse : 8000 yuans. Parce que cet argent liquide peut compenser votre dépense.

La valeur d’entreprise (Enterprise Value, EV) fonctionne selon ce principe. Elle ne regarde pas seulement la capitalisation boursière, mais ajoute aussi la dette et soustrait la trésorerie. En d’autres termes, l’EV est le vrai “prix d’achat” d’une entreprise.

La formule de calcul de la valeur d’entreprise est très simple

EV = Capitalisation boursière + Dette totale - Trésorerie

Pourquoi cette méthode ?

• Capitalisation boursière : Nombre d’actions × Prix actuel
• Ajouter la dette : Lors de la reprise, il faut rembourser la dette, cette somme doit être payée
• Soustraire la trésorerie : La trésorerie en caisse peut être utilisée directement pour l’acquisition, comme une “réduction”

Pourquoi l’EV est-elle plus précise que la capitalisation boursière ?

Regarder uniquement la capitalisation présente un gros problème : elle ne reflète que les fonds propres, en ignorant la dette.

Par exemple :

• Entreprise A : capitalisation 10 milliards, dette 2 milliards, trésorerie 0,5 milliard → EV = 11,5 milliards
• Entreprise B : capitalisation 10 milliards, pas de dette, trésorerie 0,5 milliard → EV = 9,5 milliards

Les deux ont une capitalisation de 10 milliards, mais le prix réel d’acquisition est complètement différent. L’entreprise A coûte 2 milliards de plus.

Les multiples de valorisation dérivés de l’EV sont plus utiles

EV/EBITDA (le plus couramment utilisé)

EBITDA = Résultat opérationnel + Intérêts + Impôts + Amortissements + Provisions

EV/EBITDA = Valeur d’entreprise ÷ EBITDA

Ce multiple n’est pas influencé par des techniques comptables comme l’amortissement ou la provision, il reflète mieux la capacité réelle à générer des bénéfices.

EV/Chiffre d’affaires (EV/ventes)

Plus précis que le P/S, car il intègre aussi la dette.

Exemple concret

Une entreprise : capitalisation 10 milliards, dette 5 milliards, trésorerie 1 milliard

• EV = 14 milliards
• EBITDA annuel : 750 millions
• EV/EBITDA = 18,6

Ce multiple est-il bon ou mauvais ? Il faut regarder le secteur :

• Entreprise technologique logicielle : 18,6 = bon marché
• Entreprise de vente au détail : 18,6 = trop cher

Les pièges de l’EV à connaître

Avantages

✓ Plus complet que la capitalisation (inclut dette + trésorerie) ✓ Multiples dérivés (EV/EBITDA) permettant la comparaison horizontale ✓ Utile pour repérer les valeurs sous-évaluées

Inconvénients

✗ Ne reflète pas la qualité de la dette — la formule ne montre pas comment la dette est utilisée ni son taux d’intérêt ✗ Peut fausser dans les secteurs à forte intensité de capital — industries manufacturières, pétrole et gaz, où l’EV peut être artificiellement gonflée ✗ Doit être comparé à la moyenne sectorielle — regarder seul EV/EBITDA n’a pas de sens

Conseils finaux

Pour utiliser l’EV dans la recherche d’actions sous-évaluées :

1. Comparer avec la moyenne sectorielle — sinon, inutile
2. Utiliser plusieurs indicateurs — ne pas se limiter à EV/EBITDA
3. Faire attention aux industries à forte intensité de capital — industries manufacturières, pétrole et gaz, avec prudence
4. Comprendre la structure de la dette — la formule EV ne la montre pas, il faut analyser soi-même

La valeur d’entreprise est un indicateur puissant, mais pas infaillible. Bien utilisée, c’est un outil de recherche de trésors ; mal utilisée, c’est un piège.