L’« exemption à l’innovation » de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour les titres tokenisés a de nouveau été repoussée à août 2026. Le 13 août, la SEC a également annulé la réunion publique d’élaboration des règles du projet Reg Crypto, initialement prévue le 14 août. Trois personnes au fait du dossier ont indiqué qu’en raison des inquiétudes de la Maison-Blanche et de Wall Street concernant le fondement juridique de la proposition et son impact potentiel sur les marchés, la SEC avait décidé de retarder davantage sa publication.
L’exemption à l’innovation de la SEC pour les titres tokenisés de nouveau repoussée cette semaine
D’après trois personnes au fait du dossier, l’exemption à l’innovation de la SEC devait être publiée en partie au plus tôt ce vendredi. Son objectif central était d’abaisser les barrières réglementaires pour les institutions souhaitant émettre et négocier des titres tokenisés via la blockchain dans le cadre actuel du droit des valeurs mobilières.
La SEC avait auparavant annoncé qu’elle tiendrait ce vendredi une réunion publique d’élaboration des règles du projet Reg Crypto. Le marché s’attendait à ce que la SEC y révèle davantage de détails sur l’exemption à l’innovation, sans toutefois lancer officiellement de procédure de consultation. La SEC a ensuite annulé cette réunion jeudi soir.
Les trois principales raisons de ce nouveau report sont les suivantes :
Inquiétudes de la Maison-Blanche concernant le calendrier législatif : crainte que la publication de l’exemption pendant les négociations législatives sur la « Digital Asset Market Clarity Act » ne perturbe le processus législatif plus large sur les cryptomonnaies
Inquiétudes du personnel de la SEC concernant l’habilitation juridique : doutes quant à l’habilitation juridique de l’institution à publier une exemption aussi large, quant à la réalisation d’une analyse économique suffisante et quant au respect des étapes procédurales nécessaires
Préoccupations de la SIFMA concernant la structure des marchés : inquiétudes quant à la compatibilité des plateformes de négociation tokenisées avec les obligations de meilleure exécution prévues par la Reg NMS, la SIFMA faisant valoir que les réformes structurelles majeures devraient être menées dans le cadre d’une procédure publique et transparente
Les considérations de la Maison-Blanche et du personnel de la SEC concernant le report
Une personne au fait des discussions a déclaré que la Maison-Blanche craignait que la publication de l’exemption à l’innovation alors que le Congrès négocie la « Digital Asset Market Clarity Act » ne « mette les pieds dans le plat », compliquant davantage les efforts visant à faire avancer une législation plus large sur les cryptomonnaies.
Une autre source a indiqué que le personnel de la SEC s’interrogeait de plus en plus sur l’habilitation juridique de l’institution à publier une exemption d’une telle portée, notamment sur la question de savoir si une analyse économique suffisante avait été réalisée et si les étapes procédurales nécessaires avaient été respectées. Il a été indiqué aux acteurs du secteur que ces travaux pourraient devoir attendre que l’issue de la « Digital Asset Market Clarity Act » soit clarifiée.
Il s’agit du deuxième report cette année du projet d’exemption à l’innovation. En mai 2026, la SEC avait repoussé à plusieurs reprises la date limite de publication fixée en interne, et le projet n’avait finalement pas été mis en œuvre ce mois-là.
Inquiétudes de la SIFMA concernant la compatibilité avec la Reg NMS
La SIFMA est l’une des principales forces ayant empêché la SEC de faire avancer son projet ; ses membres comprennent de grands courtiers-négociants et des banques d’investissement. La principale inquiétude technique de la SIFMA est la suivante : si les titres tokenisés sont négociés via des plateformes décentralisées ou des teneurs de marché automatisés (AMM), leur tarification et leurs coûts d’exécution pourraient différer de ceux des plateformes traditionnelles, ce qui poserait un problème de compatibilité avec le cadre de la Reg NMS, qui exige des courtiers qu’ils exécutent les transactions au meilleur prix protégé disponible.
En juin 2026, la SEC avait proposé de supprimer la règle 611 de la Reg NMS (règle de protection des ordres), une mesure généralement considérée par le marché comme susceptible d’éliminer l’un des principaux obstacles réglementaires à la négociation de titres tokenisés. Dans une lettre adressée à la SEC le 30 juin 2026, la SIFMA a déclaré que les réformes majeures de la structure des marchés devraient être examinées dans le cadre d’une procédure publique et transparente permettant d’informer le public, de recueillir ses commentaires et de faire participer les acteurs du secteur, plutôt que d’être menées au moyen d’exemptions ou de lettres de non-action.
État du marché de la tokenisation en 2026
Ce report intervient alors que la tokenisation est devenue l’une des tendances affichant la croissance la plus rapide dans le secteur des cryptomonnaies. En juillet 2026, pendant la phase de test, DTCC a réalisé les premières transactions de production en temps réel sur des titres tokenisés ; Nasdaq et NYSE ont chacune annoncé des projets de développement d’infrastructures pour les titres tokenisés. Les analystes de Citi prévoient que la taille du marché des actifs tokenisés pourrait atteindre 5,5 billions de dollars d’ici 2030.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a exprimé avec une clarté croissante son soutien à la tokenisation, considérant l’infrastructure blockchain comme l’une des voies permettant de moderniser les marchés financiers. La commissaire de la SEC Hester Peirce avait précédemment déclaré s’attendre à ce que l’exemption à l’innovation autorise uniquement les tokens qui « facilitent exclusivement la négociation de représentations numériques des mêmes actions sous-jacentes », sans couvrir les tokens représentant des titres synthétiques.
Questions fréquentes
Quelles sont les principales raisons du report de l’exemption à l’innovation de la SEC pour les titres tokenisés ?
D’après trois personnes au fait du dossier, les principales raisons comprennent : la crainte de la Maison-Blanche que la publication de l’exemption pendant les négociations législatives sur la « Digital Asset Market Clarity Act » ne perturbe le processus législatif ; les doutes du personnel de la SEC concernant l’étendue de l’habilitation juridique de l’institution et le respect des exigences procédurales ; ainsi que les inquiétudes de la SIFMA concernant la compatibilité des plateformes de négociation tokenisées avec les obligations de meilleure exécution prévues par la Reg NMS.
Pourquoi la SIFMA s’oppose-t-elle à l’exemption à l’innovation de la SEC pour les titres tokenisés ?
Selon la lettre adressée par la SIFMA à la SEC le 30 juin 2026, la SIFMA estime que les réformes majeures de la structure des marchés devraient être examinées dans le cadre d’une procédure publique et transparente permettant d’informer le public, de recueillir ses commentaires et de faire participer les acteurs du secteur, plutôt que d’être menées au moyen d’exemptions ou de lettres de non-action. Sa principale inquiétude technique concerne la compatibilité avec les obligations de meilleure exécution prévues par la Reg NMS lorsque les titres tokenisés sont négociés sur des plateformes décentralisées telles que les AMM.
L’exemption à l’innovation pour les titres tokenisés avait-elle déjà été reportée ?
Oui. Il s’agit du deuxième report du projet cette année. En mai 2026, la SEC avait repoussé à plusieurs reprises la date limite de publication fixée en interne, et le projet n’avait finalement pas été mis en œuvre ce mois-là. Le report à août constitue donc le deuxième report, la SEC ayant parallèlement annulé la réunion publique d’élaboration des règles du projet Reg Crypto initialement prévue vendredi.
