Les investisseurs étrangers ont vendu net pour plus de 80 000 milliards de wons d’actions coréennes au cours des trois derniers mois, tout en augmentant leur part de détention sur le marché du KOSPI durant la même période. Selon les données de Korea Exchange arrêtées au 14, les investisseurs étrangers ont cédé pour 80 580 milliards de wons d’actions sur le marché boursier, dont 78 870 milliards de wons concentrés sur trois titres du secteur des semi-conducteurs : SK Hynix (38 730 milliards de wons), Samsung Electronics (34 930 milliards de wons) et SK Square (5 210 milliards de wons). Malgré ces ventes massives et inédites, la part détenue par les investisseurs étrangers sur le marché du KOSPI est passée de 39,31 % il y a trois mois à 39,59 %, restant ainsi supérieure à sa moyenne de long terme de 35,9 %. Ce résultat contre-intuitif s’explique par le fait que la capitalisation boursière du KOSPI a reculé plus rapidement que le rythme des ventes étrangères : les cessions massives de titres du secteur des semi-conducteurs ont réduit le dénominateur, tandis que les investisseurs étrangers ont réorienté leurs fonds vers les actions de la défense, des batteries et des composants informatiques, préservant ainsi relativement leur numérateur. Les analystes décrivent ces ventes de 80 000 milliards de wons comme un rééquilibrage de portefeuille plutôt qu’un retrait du marché coréen, compte tenu du maintien de la part détenue au-dessus de 39 % et du fait qu’il s’agit principalement de prises de bénéfices après les gains réalisés par les valeurs des semi-conducteurs au premier semestre.
Les investisseurs étrangers ont vendu pour 80 000 milliards de wons, tandis que leur part détenue a augmenté
L’augmentation paradoxale de la part détenue par les investisseurs étrangers malgré des ventes massives découle de la relation mathématique entre les actifs détenus par les étrangers et la capitalisation boursière totale du marché. Les ventes de 78 870 milliards de wons portant sur trois titres du secteur des semi-conducteurs ont provoqué une forte baisse de la capitalisation du KOSPI, qui constitue le dénominateur dans le calcul de la part détenue. Alors que la capitalisation boursière diminuait rapidement, les investisseurs étrangers ont simultanément réinvesti une partie du produit de leurs ventes dans d’autres secteurs, maintenant leurs actifs absolus — le numérateur — à des niveaux relativement plus élevés. La part détenue par les investisseurs étrangers a atteint un pic de 41,58 % le 25 juin, avant de retomber à son niveau actuel de 39,59 %, qui reste supérieur à celui d’il y a trois mois et à la moyenne de long terme de 35,9 %.
Les investisseurs étrangers ont réorienté leurs fonds des semi-conducteurs vers la défense et les batteries
Au cours des trois derniers mois, les investisseurs étrangers ont réorienté leurs capitaux des valeurs des semi-conducteurs vers les secteurs de la défense, des machines et de la robotique, des batteries rechargeables et des composants informatiques. Samsung Electro-Mechanics a enregistré les achats nets les plus importants, à hauteur de 1 300 milliards de wons. Les valeurs de la défense ont attiré d’importants capitaux étrangers : Hyundai Rotem (718,8 milliards de wons), Doosan (565 milliards de wons) et LIG Defense & Aerospace (452,9 milliards de wons). Dans le secteur des batteries, les investisseurs étrangers ont acheté des actions de LG Energy Solution (350,5 milliards de wons) et de Samsung SDI (348,4 milliards de wons). Bien que les titres récemment achetés n’aient pas totalement échappé aux corrections récentes du marché, les valeurs de la défense bénéficient du maintien des tensions géopolitiques mondiales, tandis que les valeurs des batteries profitent de la dynamique liée à la demande de systèmes de stockage d’énergie (ESS) émanant des centres de données dédiés à l’IA, ainsi que des anticipations d’amélioration de la rentabilité de certaines entreprises.
Les valeurs des semi-conducteurs sont confrontées à des contraintes structurelles limitant les achats de rebond
Les ventes étrangères de 78 870 milliards de wons de titres du secteur des semi-conducteurs en trois mois suggèrent que la pression vendeuse résiduelle dans le secteur pourrait être limitée. La part détenue par les investisseurs étrangers dans Samsung Electronics, à 46,70 %, est tombée à son plus bas niveau depuis la crise financière mondiale de 2008. Toutefois, un important retour immédiat des investisseurs étrangers sur les semi-conducteurs reste incertain en raison de facteurs défavorables persistants, notamment le scepticisme entourant les investissements dans l’IA et la hausse des rendements des obligations américaines. Des contraintes du côté de l’offre existent également : la méthodologie de l’indice MSCI KOREA 25/50, que suit le principal ETF coréen (EWY), plafonne le poids de chaque titre à 25 % du portefeuille total et limite à 50 % le poids cumulé des titres dont le poids individuel dépasse 5 %. La composition actuelle d’EWY attribue à Samsung Electronics un poids de 22,5 % et à SK Hynix un poids de 19,5 %, soit 42 % au total. Même de modestes rebonds des cours pourraient déclencher le plafond de 50 %, obligeant les fonds passifs à procéder à des ventes mécaniques et limitant leur capacité à renforcer agressivement leurs positions.
Une part étrangère de 39,59 % laisse entrevoir jusqu’à 210 000 milliards de wons de ventes supplémentaires pour revenir à la moyenne de long terme
La part actuellement détenue par les investisseurs étrangers, à 39,59 %, dépasse de 3,69 points de pourcentage la moyenne de long terme de 35,9 %. Si les investisseurs étrangers réduisent leurs actifs jusqu’à revenir à la moyenne historique, une pression vendeuse supplémentaire ne peut être exclue. En appliquant l’écart de 3,69 points de pourcentage à la capitalisation du KOSPI, estimée à 5 700 000 milliards de wons, on obtient un potentiel théorique de sorties supplémentaires de 210 000 milliards de wons pour les investisseurs étrangers. Toutefois, les positions sur les valeurs des semi-conducteurs ayant déjà été réduites à des niveaux historiquement bas, toute vente supplémentaire proviendrait probablement des secteurs non liés aux semi-conducteurs. Les ventes massives de titres du secteur des semi-conducteurs, qui ont pesé sur l’indice, semblent sur le point de s’atténuer. La difficulté tient au fait que les secteurs extérieurs aux semi-conducteurs manquent d’un catalyseur bénéficiaire clair, ce qui conduit les analystes à s’attendre à ce que les investisseurs étrangers poursuivent leurs stratégies de rotation sectorielle, en utilisant les liquidités dégagées par leurs récentes ventes sur le marché coréen.
FAQ
Q : Comment les investisseurs étrangers ont-ils augmenté leur part détenue sur le marché du KOSPI tout en vendant pour 80 000 milliards de wons d’actions ?
R : La part détenue par les investisseurs étrangers a augmenté parce que la capitalisation boursière du KOSPI — le dénominateur — a diminué plus rapidement que les actifs détenus par les étrangers — le numérateur. Les ventes de 78 870 milliards de wons concentrées sur trois titres du secteur des semi-conducteurs ont provoqué une contraction rapide de la capitalisation totale, tandis que les investisseurs étrangers réorientaient simultanément leurs fonds vers les secteurs de la défense et des batteries, maintenant ainsi leurs actifs absolus à des niveaux relativement plus élevés.
Q : Dans quels secteurs les investisseurs étrangers ont-ils acheté après avoir vendu des titres du secteur des semi-conducteurs ?
R : Au cours des trois derniers mois, les investisseurs étrangers se sont tournés vers Samsung Electro-Mechanics, qui a enregistré 1 300 milliards de wons d’achats nets, ainsi que vers les valeurs de la défense, notamment Hyundai Rotem (718,8 milliards de wons), Doosan (565 milliards de wons) et LIG Defense & Aerospace (452,9 milliards de wons), et vers les valeurs des batteries, notamment LG Energy Solution (350,5 milliards de wons) et Samsung SDI (348,4 milliards de wons).
Q : Pourquoi les investisseurs étrangers pourraient-ils être confrontés à des contraintes pour racheter des titres du secteur des semi-conducteurs malgré leurs faibles valorisations ?
R : L’ETF EWY, qui suit l’indice MSCI KOREA 25/50, plafonne le poids de chaque titre à 25 % et le poids cumulé des titres dont le poids individuel dépasse 5 % à 50 %. Samsung Electronics représentant 22,5 % de l’indice et SK Hynix 19,5 %, soit 42 % au total, de faibles hausses des cours pourraient déjà déclencher la limite de 50 %, obligeant les fonds passifs à procéder à des ventes mécaniques. En outre, des facteurs défavorables persistants, notamment le scepticisme entourant les investissements dans l’IA et la hausse des rendements des obligations américaines, limitent l’appétit pour d’importants achats immédiats.
