La probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre est passée de 66 % à 50 % en quelques jours. Le gouverneur Waller a envoyé un signal clairement accommodant, affirmant que, si l’inflation continuait de ralentir, il soutiendrait le maintien des taux à leur niveau actuel en septembre. Le Bitcoin a franchi les 82 000 dollars, l’or s’est établi au-dessus de 4 500 dollars et les actions américaines ont enregistré leur plus forte hausse en près d’un mois. Que signifie cette chute brutale des anticipations ? Comment la logique de valorisation du marché des cryptomonnaies va-t-elle être restructurée ?
Le contenu essentiel du « biais accommodant conditionnel » de Waller
Waller a établi une règle de décision claire : si les données d’inflation d’août continuent de baisser, il penchera pour le maintien de la fourchette actuelle des taux, comprise entre 3,50 % et 3,75 % ; si l’inflation rebondit, il envisagera un « léger ajustement ». Il a indiqué que le taux d’inflation sous-jacente annualisé sur trois mois était passé de 4,76 % en février à 3,05 % en juillet, ce qui représente une « vitesse de baisse encourageante ». Ces déclarations sont importantes, car sa position était auparavant plutôt restrictive ; son virage accommodant signifie que l’équilibre interne s’est déplacé. Il a également souligné que l’IPC et l’IPP d’août constitueraient la base finale de la décision.
La trajectoire des données : de 66 % à 50 % de probabilité de hausse des taux
CME FedWatch l’a clairement documenté : la probabilité d’une hausse des taux en septembre était de 66 % le 1er septembre, avant de tomber à 60 % après le discours de Waller, puis à 50,2 % le 4 septembre, tandis que la probabilité d’un statu quo est montée à 49,8 %. La baisse a atteint environ 16 points de pourcentage en trois jours. Sur un horizon plus long, la probabilité d’une hausse de 25 points de base en octobre est de 50,1 %, et celle d’au moins une hausse d’ici décembre atteint 82,3 %, ce qui indique qu’une hausse reste anticipée cette année, mais que son calendrier est repoussé de décembre à mars de l’année suivante.
Hausse généralisée des actifs risqués : la liquidité fait l’objet d’une nouvelle valorisation
La chute brutale de la probabilité d’une hausse des taux a directement soutenu les actifs risqués. D’après les données de marché de Gate, le Bitcoin a franchi les 80 000 dollars ce matin, atteignant un sommet de 82 278 dollars, avec une hausse de plus de 6 % sur 24 heures ; l’Ethereum est remonté à environ 2 500 dollars. Les liquidations de positions vendeuses sur le marché des produits dérivés ont dépassé 415 millions de dollars.
L’or a progressé de 2 % pour dépasser les 4 500 dollars, le S&P 500 a enregistré sa plus forte hausse en près d’un mois, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est redescendu à 4,76 % et l’indice du dollar est tombé à son plus bas niveau depuis mai. La logique centrale de ces mouvements synchronisés des actifs est la suivante : le risque résiduel d’une hausse des taux diminue, les investisseurs réévaluent leurs références de valorisation et les actifs cryptographiques y sont particulièrement sensibles.
La logique sous-jacente du lien entre le Bitcoin et la politique macroéconomique
Le Bitcoin et les anticipations de taux de la Fed présentent une corrélation négative stable. Une hausse des anticipations de taux fait grimper les taux réels, augmente le coût d’opportunité de la détention d’actifs ne produisant pas de revenus et, parallèlement, la vigueur du dollar pèse sur le cours du Bitcoin ; lorsque ces anticipations s’atténuent, l’effet est inverse.
La semaine l’a confirmé : le 1er septembre, lorsque la probabilité d’une hausse des taux est montée à 66 %, le Bitcoin a chuté de 0,44 % à 77 700 dollars en 15 minutes ; après le discours de Waller, il a rapidement rebondi et franchi les 82 000 dollars. En outre, les ETF américains au comptant sur le Bitcoin ont enregistré en août des entrées nettes d’environ 3,5 milliards de dollars, un plus haut depuis plus d’un an, et le retour des capitaux a amplifié la volatilité liée à l’évolution des anticipations.
Les variables clés avant le FOMC de septembre : l’emploi non agricole et l’IPC
La probabilité actuelle de 50 % signifie que la décision dépendra fortement des données publiées au cours des deux prochaines semaines. La première variable clé sera l’emploi non agricole d’août, avec 58 000 créations d’emplois attendues et un taux de chômage de 4,1 % ; s’il est nettement inférieur aux prévisions, les arguments en faveur d’une hausse des taux s’affaibliront. Le facteur véritablement décisif sera l’IPC d’août, publié le 11 septembre : il s’agira du dernier rapport sur l’inflation avant la période de silence de la Fed. L’IPC de juillet s’est établi à 3,4 % sur un an, en baisse pour le troisième mois consécutif. Waller a clairement indiqué que cette donnée serait au cœur de son analyse. Par ailleurs, les divergences internes à la Fed s’accentuent : le président Warch est restrictif, tandis que Williams, de la Fed de New York, se montre prudent ; le virage accommodant de Waller donne temporairement l’avantage au camp favorable au statu quo.
Conditions d’une poursuite du ralentissement des anticipations de hausse et scénarios pour le marché des cryptomonnaies
La poursuite de la baisse des anticipations de hausse des taux dépend de trois facteurs :
- Si l’IPC d’août reste modéré, autour de 0,2 % sur un mois, la probabilité d’une hausse pourrait tomber sous 40 %, offrant un soutien durable aux actifs cryptographiques ; si l’inflation rebondit, cette probabilité repassera au-dessus de 60 % et le marché sera soumis à une pression corrective.
- Le consensus interne à la Fed : davantage de membres se rallieront-ils à la position de Waller ?
- Les facteurs géopolitiques et les prix de l’énergie : si la situation en Iran fait grimper les cours du pétrole, cela pourrait renforcer les arguments en faveur d’une hausse des taux.
Le scénario le plus favorable serait celui d’un IPC modéré, d’un emploi non agricole inférieur aux prévisions et d’une accalmie géopolitique ; le Bitcoin pourrait alors poursuivre sa progression. Le scénario le plus défavorable serait celui d’un rebond de l’inflation et d’un marché de l’emploi vigoureux : la probabilité d’une hausse des taux remonterait et le marché effacerait une partie de ses gains.
FAQ
Question : d’où proviennent les données indiquant une probabilité de 50 % d’une hausse des taux de la Fed en septembre ?
Elles proviennent de l’outil CME FedWatch, qui calcule la probabilité implicite à partir des données de négociation des contrats à terme sur les fonds fédéraux.
Question : pourquoi le discours de Waller a-t-il eu un impact aussi important ?
Waller est un membre votant permanent du FOMC. Auparavant plutôt restrictif, son virage accommodant est considéré comme un signal important d’un changement substantiel de l’orientation de la politique interne.
Question : quel est l’impact d’une baisse de la probabilité de hausse des taux sur les actifs cryptographiques ?
Elle signifie généralement que la liquidité en dollars tend à s’assouplir, que le coût d’opportunité de la détention de Bitcoin diminue et que l’affaiblissement du dollar favorise également le cours des cryptomonnaies ; ces facteurs évoluent en corrélation négative.
Question : la Fed relèvera-t-elle finalement ses taux en septembre ou les maintiendra-t-elle inchangés ?
Les probabilités sont actuellement à parts égales et dépendent de l’IPC et des données sur l’emploi d’août. Si l’inflation continue de s’améliorer, un statu quo est le scénario le plus probable ; si elle rebondit, la probabilité d’une hausse augmentera.
Question : à quoi les investisseurs doivent-ils prêter attention actuellement ?
Ils doivent surtout surveiller l’IPC du 11 septembre et les données sur l’emploi non agricole, plutôt que de se fier uniquement à la valorisation actuelle du marché. La politique reste très incertaine et les données détermineront l’orientation à court terme.
