Le 11 septembre, à l’heure de Pékin, le U.S. Bureau of Labor Statistics publiera le rapport sur l’Indice des prix à la consommation (CPI) d’août. Ce sera le dernier indicateur clé de l’inflation avant la réunion du FOMC de la Fed les 15–16 septembre. L’outil CME FedWatch montre que la probabilité, telle qu’impliquée par le marché, d’une hausse de taux de 25 points de base est en passe de frôler les 60 %. Dans le même temps, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a franchi à plusieurs reprises le seuil de 4,8 %, atteignant un plus haut depuis novembre 2023. Le récit macroéconomique est en train de basculer.
Pourquoi le CPI d’août devient le « point de bascule » pour savoir si la Fed relèvera ses taux en septembre
Les données sur l’emploi non agricole (nonfarm payrolls) d’août sont arrivées très au-dessus des attentes : 162 000 emplois ont été créés, soit près de trois fois les 53 000 emplois attendus. Cela a fait passer la probabilité d’une hausse de taux en septembre, auparavant d’environ 30 %, à plus de 50 %. Les remarques fermes (hawkish) du président Powell au Jackson Hole Global Central Bank Conference ont encore renforcé cette perspective.
Dans ce contexte, l’importance des données CPI d’août a été amplifiée à un niveau décisif. Les économistes de Wall Street s’attendent, de façon générale, à ce que le CPI total progresse de 0,4 % d’un mois sur l’autre en août, après 0,1 % en juillet, tandis que la hausse annuelle reste stable à 3,4 %. Le CPI core devrait augmenter de 0,2 % d’un mois sur l’autre, inchangé par rapport à juillet, et le taux annuel est attendu en baisse de 2,5 % à 2,4 %. Citic Securities anticipe une hausse du CPI total de 0,35 % d’un mois sur l’autre et de 3,4 % sur un an.
Ces faibles écarts dans les chiffres des prévisions n’ont pas autant d’importance que le point de savoir si les données publiées dépassent ou non les attentes. Si l’inflation ressort plus chaude que prévu, les voix les plus fermes (hawkish) vont s’intensifier et contribuer à verrouiller la trajectoire de hausse des taux. Si les données se refroidissent, des arguments plus accommodants (dovish) pourraient soutenir le maintien des taux inchangés pour la sixième fois consécutive. Powell a été explicite : la charge de la preuve a changé — seul un « écart significatif à la baisse du CPI » pourrait empêcher la Fed de reprendre la hausse des taux.
Ce que signale le rendement des Trésors à 4,8 % au marché
Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans constitue un ancrage central pour la tarification des actifs à l’échelle mondiale. Lorsque ce rendement franchit 4,8 % — le pic précédent, fixé en janvier 2025 — le message dépasse largement, à lui seul, le marché obligataire.
Matt Malley, Chief Market Strategist chez Miller Tabak + Co., a noté que si le rendement du Trésor à 10 ans continue de se maintenir au-dessus de 4,8 %, « ce sera particulièrement préoccupant ». Cela peut indiquer que l’inquiétude du marché dépasse la simple gestion de la politique — les coûts d’emprunt seraient tirés par une pression budgétaire. Alors que le déficit budgétaire américain demeure élevé et que la dette nationale dépasse désormais $40 trillions, d’ici la fin de l’année, plus de $840 milliards d’obligations du Trésor américain devront être refinancés. Une pression structurelle du côté de l’offre pousse les rendements à long terme à la hausse et les maintient à ce niveau.
Les Trésors à différentes maturités évoluent dans des directions distinctes. Le rendement à 2 ans évolue davantage en ligne avec les anticipations de hausses de taux à court terme de la Fed, tandis que le rendement de l’obligation « ultralongue » à 30 ans fait basculer son centre de gravité vers l’inflation à long terme, la pression budgétaire et les conditions géopolitiques mondiales. Rien que cette divergence suggère que le rendement à 10 ans à 4,8 % n’est pas motivé uniquement par les anticipations de hausses de taux ; il reflète aussi des inquiétudes plus profondes du marché concernant la soutenabilité de la politique budgétaire américaine.
De 30 % à 60 % de chances de hausse : comment les attentes du marché ont mené à un « revirement ouvertement hawkish »
Retracer la chronologie de ce renversement d’anticipations permet d’éclairer la logique derrière la tarification actuelle du marché.
Le 26 août, CME FedWatch affichait une probabilité de 63,9 % que la Fed maintienne ses taux inchangés en septembre, contre seulement 36,1 % de probabilité pour une hausse de 25 points de base. Après les remarques fermes de Powell au Jackson Hole, la probabilité de hausse a bondi d’environ 30 % à plus de 50 % en seulement quelques heures. Début septembre, après la publication du rapport sur l’emploi non agricole d’août, la probabilité a de nouveau monté, autour de 60 %. Depuis, elle oscille dans une fourchette de 58 % à 60 %.
La rapidité et l’ampleur de ce revirement d’anticipations méritent d’être soulignées. Goldman Sachs a adopté une approche prudente, estimant que si la hausse d’un mois sur l’autre du CPI core en août se situait autour de 0,2 % comme prévu, cela ne suffirait pas à justifier la réponse politique impliquée par les commentaires de Powell. Mais la logique de tarification du marché a déjà changé. Dans le cadre hawkish de Powell, la sensibilité du marché aux données d’inflation a été nettement accrue. Quoi qu’il arrive quant à une éventuelle hausse de taux de la Fed, le marché a déjà réévalué la « probabilité d’une hausse ».
Comment un environnement de taux plus élevés redessine la logique d’évaluation des actifs crypto
La logique d’évaluation des actifs crypto fait l’objet d’un recalibrage structurel. Le moteur principal de ce recalibrage n’est pas la hausse de taux en elle-même, mais une hausse systématique du niveau du taux sans risque.
Quand le rendement du Trésor à 10 ans atteint 4,8 % et que le rendement à 30 ans touche 5,25 %, le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement, comme Bitcoin, augmente de manière significative. Dans un environnement à rendement élevé, les investisseurs ont tendance à allouer davantage vers des actifs à revenu fixe à plus faible risque. Les données historiques montrent que Bitcoin et le taux réel du Trésor à 10 ans évoluent souvent dans une relation négative.
La chaîne de transmission est directe : la hausse des taux d’intérêt soutient le dollar américain, fait monter les rendements réels et réduit l’appétit pour le risque. La corrélation entre Bitcoin et le Nasdaq 100 demeure élevée jusque dans 2026, ce qui signifie que le resserrement des conditions financières pèse souvent à la fois sur les marchés boursiers et crypto au même moment. Le « revirement hawkish » d’UBS étend encore cette période de pression : la banque anticipe que la Fed effectuera deux hausses de taux supplémentaires cette année, ce qui implique que la pression à la baisse sur Bitcoin pourrait persister jusqu’en décembre.
Mais le marché n’est pas guidé par un seul récit. Certains investisseurs voient l’écart budgétaire américain qui s’élargit continuellement — attendu à dépasser $2 trillions cette année, soit environ 6 % du PIB — comme une raison de détenir des actifs à offre fixe. La résilience relative de Bitcoin face à ce vent macro défavorable provient de l’entrelacement de ces deux récits.
D’où vient la résilience de Bitcoin autour du niveau de $79 000 ?
Au 9 septembre 2026, d’après les données de Gate, BTC/USDT s’échange à $79 032. Bitcoin s’était auparavant replié depuis les niveaux au-dessus de $82 000. Après que la capitalisation boursière totale du marché crypto a atteint un sommet à court terme de $2,73 trillions le 3 septembre, on a observé des signes clairs de ralentissement.
La capacité de Bitcoin à maintenir le niveau de $79 000 malgré les vents macro défavorables repose sur plusieurs facteurs. Les ETF Bitcoin au comptant ont continué d’enregistrer des flux nets entrants. Rien que la semaine dernière, ils ont comptabilisé $987 millions de flux nets entrants, soit une troisième semaine consécutive de flux positifs. La durabilité de la demande institutionnelle apporte un soutien de fond à Bitcoin.
Dans le même temps, la largeur de marché reste faible. Les grands tokens sont globalement sous pression, et les capitaux ne se sont pas massivement déplacés de Bitcoin vers d’autres actifs crypto. La part de marché de Bitcoin est proche de 59 %, ce qui indique que les fonds restent concentrés sur BTC. Ethereum se maintient près de $2 500, avec une performance relativement stable. Cependant, avec une probabilité de hausse de taux qui reste élevée, le marché crypto au sens large est dans un mode « wait-and-see » : les traders recherchent une direction plus claire à partir des données CPI et de la décision du FOMC.
Trois scénarios de décision du FOMC et leur impact sur le marché
Sur la base des données actuelles, nous pouvons esquisser trois scénarios quant à l’évolution possible du marché après la réunion FOMC de septembre.
Scénario 1 : le CPI dépasse les attentes + une hausse de taux est décidée. Si le CPI d’août ressort au-dessus des attentes, une hausse de 25 points de base est presque un fait acquis. Les rendements des Trésors à court terme sont susceptibles de continuer à grimper, et le dollar devrait probablement se renforcer. Les actifs risqués subiraient une pression généralisée, et Bitcoin pourrait reculer vers la fourchette $75 000 à $76 000. Mais certains analystes estiment qu’après la réunion du FOMC, les marchés crypto — voire le marché boursier plus large — pourraient amorcer un rebond : « sell the rumor, buy the fact » s’est plusieurs fois manifesté lors de cycles passés du FOMC.
Scénario 2 : le CPI correspond aux attentes + les taux sont maintenus. Si les données d’inflation s’alignent globalement avec les attentes, la Fed pourrait choisir de conserver ses taux inchangés pour la sixième fois consécutive. Une baisse des anticipations de hausse des taux pourrait déclencher un rebond des actifs risqués, et la capitalisation boursière totale du marché crypto pourrait repasser au-dessus de $2,8 trillions. Toutefois, le biais hawkish dans le graphique en « dots » — celui de juin montre que neuf responsables s’attendent à au moins une hausse à partir de 2026 — signifie que « sur le statu quo » ne fait que retarder, plutôt qu’annuler, les hausses futures.
Scénario 3 : le CPI est inférieur aux attentes + un virage vers la politique dovish. Si l’inflation baisse davantage que prévu, la Fed pourrait donner un signal clair de pause sans hausse. Ce serait le scénario le plus favorable pour les actifs crypto et pourrait conduire Bitcoin à repasser pour tester $82 000, voire des niveaux plus élevés. Cependant, le cadre hawkish de Powell suggère que, même si le CPI d’août manque les attentes, la Fed ne devrait pas basculer rapidement vers la politique dovish.
La logique long terme des actifs crypto au milieu d’un changement de récit macro
Les vents macro défavorables à court terme ne doivent pas occulter les changements structurels plus profonds que traversent les actifs crypto.
La hausse des rendements des Trésors n’est pas uniquement un phénomène de politique monétaire. Elle reflète aussi un réajustement de l’évaluation, par le marché, de la soutenabilité budgétaire américaine. Si le rendement des 10 ans à 4,8 % continue de se maintenir, cela signifie que l’on entre dans un régime de « domination budgétaire » (fiscal dominance). Dans ce régime, la prime de risque exigée par les investisseurs pour détenir des obligations gouvernementales à longue échéance continuera de s’accroître.
Pour les actifs crypto, cela signifie que deux forces tirent en sens opposé. D’un côté, un taux nominal sans risque plus élevé freine l’appétit pour le risque et augmente le coût d’opportunité de la détention. De l’autre côté, les doutes sur la soutenabilité des politiques budgétaires et monétaires renforcent en réalité le récit refuge de Bitcoin en tant qu’« actif à offre fixe ». La résilience relative de Bitcoin face à ce contexte macro défavorable découle de cet équilibre dynamique.
Résumé
Le CPI d’août sera publié le 11 septembre. Il s’agira du dernier indicateur clé de l’inflation avant la réunion FOMC. Le marché chiffre actuellement la probabilité d’une hausse de taux Fed de 25 points de base à environ 60 %, tandis que le rendement des 10 ans du Trésor continue d’osciller autour du niveau de 4,8 %. Le contexte macro se trouve à un tournant critique : les résultats du CPI détermineront directement si une hausse est réalisée, et l’orientation des rendements des Trésors influencera fortement la logique d’évaluation de tous les actifs risqués, y compris les cryptos. Bitcoin fait preuve d’une certaine résilience autour de $79 000, mais le vrai test pourrait survenir après que la publication du CPI et la décision du FOMC seront finalisées.
FAQ
Q1 : Quand les données du CPI d’août seront-elles publiées ? Quel impact auront-elles sur la réunion FOMC de septembre ?
Les données du CPI américain d’août seront publiées le 11 septembre (vendredi) à 20:30, heure de Pékin. Ce rapport constitue le dernier indicateur clé de l’inflation avant la réunion du FOMC de la Fed les 15–16 septembre. Si l’inflation est plus élevée que prévu, cela renforcera la trajectoire de hausse des taux. Si les données se refroidissent, elles pourraient soutenir le fait que la Fed reste sur sa position.
Q2 : Que signifie la probabilité de hausse de taux de 60 % affichée par CME FedWatch ?
L’outil CME FedWatch calcule des probabilités de hausse de taux sur la base des données de négociation des contrats à terme sur les federal funds. Une probabilité de 60 % signifie que le marché voit une probabilité plus élevée qu’un « pile ou face » de hausse de 25 points de base, mais il n’y a pas encore de consensus. Cette probabilité a fortement augmenté, passant d’environ 36 % à la fin du mois d’août à autour de 60 %, reflétant à la fois la surprise liée aux nonfarm payrolls d’août et les remarques hawkish de Powell.
Q3 : Que signifie un rendement du Trésor américain à 10 ans au-dessus de 4,8 % pour les actifs crypto ?
Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans constitue un ancrage central pour la tarification des actifs à l’échelle mondiale. Lorsque le rendement sans risque atteint 4,8 %, le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement comme Bitcoin augmente de manière significative. Les données historiques montrent que Bitcoin et les rendements réels du Trésor américain ont souvent une relation négative. En revanche, l’élargissement du déficit budgétaire américain et la hausse de la dette renforcent également le récit refuge de Bitcoin en tant qu’« actif à offre fixe ».
Q4 : Quelle est l’ampleur des offres d’actifs crypto et actions que Gate prend actuellement en charge ?
Gate prend en charge l’échange de 5 100+ actifs crypto et de 12 800+ actifs actions, couvrant un large éventail de grandes et de nouvelles monnaies pour répondre à des besoins d’investissement divers. La base d’utilisateurs de Gate a dépassé 60 millions.
Q5 : Comment le marché crypto pourrait-il évoluer après la réunion FOMC ?
Il existe trois scénarios principaux. Si le CPI dépasse les attentes et qu’une hausse de taux est décidée, les actifs risqués pourraient faire face à une pression à court terme, et Bitcoin pourrait reculer vers la fourchette $75 000 à $76 000. Si le CPI correspond aux attentes et que la Fed maintient les taux inchangés, les actifs risqués pourraient rebondir. Si le CPI sort en dessous des attentes et que la Fed signale un virage dovish, ce serait le scénario le plus favorable aux actifs crypto. Mais, quel que soit le scénario, une fois la décision du FOMC actée, le schéma de trading « sell the rumor, buy the fact » du marché pourrait déclencher une volatilité à court terme.
