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Interpretación del informe de investigación anual de JPMorgan:
El superciclo de la IA aún no ha terminado, reducir la tenencia de efectivo y asignar activos físicos
El departamento de gestión de patrimonio de JPMorgan emitió el 1 de junio un informe de perspectivas para 2026, dirigido a clientes de alto patrimonio. En un contexto donde el bloqueo del estrecho de Hormuz elevó los precios del petróleo, la inflación volvió a subir y la narrativa de la IA pasó de la euforia a la duda, el tono general del informe es cautelosamente optimista, aunque requiere ajustar las asignaciones de inversión específicas.
JPMorgan cree que los tres principales riesgos globales actuales (fragmentación, inflación y la disrupción de la IA) están siendo sobrevalorados por el mercado, y que la volatilidad actual representa una ventana de entrada.
① El superciclo de la IA no ha terminado, el mercado está demasiado pesimista.
Las cinco principales hyperscalers (Microsoft, Meta, Oracle, Google y Amazon) esperan que su inversión de capital en 2026 supere los 650 mil millones de dólares, lo que es 130 mil millones más que en la última temporada de resultados. La inversión relacionada con la IA contribuyó en 2025 con 25 puntos básicos al crecimiento real del PIB de EE. UU. El PIB de Taiwán creció más del 7%, la tasa más rápida desde 2010, impulsada principalmente por las exportaciones de semiconductores. JPMorgan opina que el mercado está valorando un "tope de la IA", pero los datos no respaldan esa narrativa.② Pero las características financieras de los hyperscalers están cambiando. El flujo de caja libre cayó de 240 mil millones de dólares en 2024 a una estimación de 73 mil millones a finales de 2026. El P/E futuro de Microsoft cayó de un máximo de 35 veces durante la era de la IA a 22.5 veces. Estas empresas están pasando de ser "activos ligeros con altos retornos" a "activos pesados con altas inversiones", y el mercado todavía está asimilando este cambio.
③ SaaS está experimentando una masacre subterránea. Aproximadamente la mitad de las acciones en el índice de software S&P (IGV) han caído más del 50% desde sus máximos históricos. La cesta de "activos vulnerables a la IA" que JPM sigue ha caído casi un 20% este año. El mercado de crédito privado tiene un 21% de exposición en empresas de software, y en tecnología y servicios comerciales ha subido al 40%. El impacto de la IA en el modelo de negocio de software por suscripción ya está ocurriendo.
④ La base de la inflación es más alta que antes de la pandemia, y el efectivo se está agotando lentamente. El PCE subyacente en EE. UU. ya se mantenía en torno al 3% antes del impacto energético. Desde los años 2020, los precios de consumo han subido un 25% en total, mientras que los ingresos fijos solo han generado un 6%. El 20% de los activos de los clientes de JPMorgan están en efectivo y bonos a corto plazo. La conclusión del informe es clara: crees que estás cubriéndote, pero en realidad estás perdiendo dinero.
⑤ El bloqueo del estrecho de Hormuz fue el mayor impacto en el suministro de petróleo desde la Segunda Guerra Mundial, pero JPMorgan cree que deberías aprovechar las caídas para comprar. Los precios del petróleo casi se duplicaron, las acciones estadounidenses experimentaron una corrección de aproximadamente el 10%, y el P/E del S&P 500 cayó por debajo de 20 en algún momento. Los datos históricos de JPM muestran que, tras superar un VIX de 30, la probabilidad de obtener ganancias en 6 meses es del 70% al 83%, con una rentabilidad media del 12.4%.
⑥ El mercado emergente podría ofrecer oportunidades en la segunda mitad del año.
Las ganancias de las empresas emergentes se espera que crezcan un 46%, con un P/E de solo 11.8 veces. Taiwán y Corea son los nodos centrales en la cadena de suministro de hardware de IA. América Latina posee más del 40% del cobre mundial y casi el 60% de las reservas de litio. Las acciones chinas están más baratas en comparación con otros mercados asiáticos que en los últimos 20 años, y la actitud de JP es de "cautela que se vuelve más cálida".