#美股AI概念股普涨 Revisión histórica: Los cambios en las expectativas macroeconómicas afectan significativamente el rendimiento a corto plazo del hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses.

Al revisar, encontramos que desde 2024 hasta ahora, el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) ha experimentado 4 correcciones notables, cada una con una duración relativamente corta (entre medio mes y 2 meses), incluyendo abril de 2024 (-15.2%, caída), julio de 2024 (-31.1%), febrero de 2025 (-49.1%) y marzo de 2026 (-18.6%), siendo los cambios en las expectativas macroeconómicas los principales factores desencadenantes, y las preocupaciones macroeconómicas correspondientes en el mercado fueron: estanflación, recesión económica, recesión económica, estanflación, etc. La lógica de transmisión entre macro y hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses, consideramos que una explicación más razonable es la siguiente: desde 2023, la capacidad de AI ha sido la fuerza impulsora principal del movimiento de los precios del hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses, además, las grandes empresas tecnológicas en EE. UU. son los principales financiadores de las enormes inversiones en capacidad de AI (más del 50% del total), y actualmente la AI todavía está en una etapa temprana de desarrollo, dependiendo principalmente de los negocios tradicionales (Internet, software, etc.) para proporcionar financiamiento continuo a las inversiones en AI. En términos simples, la prosperidad de la capacidad de AI (es decir, el hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses) depende tanto del progreso técnico y de aplicación de la industria de AI en sí misma, como de un entorno macro estable y favorable. Datos recientes de empleo robusto, tensiones en Oriente Medio, y otros factores, también están influyendo significativamente en las expectativas del mercado sobre la política monetaria de la FED, lo que a su vez transmite preocupaciones sobre la sostenibilidad del CAPEX en AI.
Progreso en AI: La narrativa de la industria a corto plazo es casi perfecta, pero aún hay una distancia notable respecto a la idea de que la "comercialización está completamente cerrada".
Desde principios de 2026, gracias a la rápida penetración de los Agentes de AI, al crecimiento exponencial del ARR (ingresos anuales recurrentes) de Anthropic, y a la oferta y demanda continuas de capacidad de AI, la industria de AI muestra un panorama próspero. Sin embargo, también notamos que el alto nivel de prosperidad actual en la industria de AI se sustenta en varios factores favorables: la mentalidad de prueba y error a corto plazo de empresas y particulares, el crecimiento exponencial en el consumo de tokens de AI impulsado por chatbots y Agentes de AI, y el aumento de precios y el cambio a modelos de negocio basados en el consumo de tokens debido a la escasez de capacidad de cálculo. A corto plazo, toda la cadena industrial, desde los componentes de hardware (semiconductores) hasta los proveedores de servicios en la nube y modelos, está significativamente afectada por la inflación derivada de la escasez de capacidad de cálculo, y algunos segmentos que generan beneficios extraordinarios (como los chips de almacenamiento) ya no pueden explicarse fácilmente con principios económicos básicos. Desde una perspectiva mediana, todavía necesitamos explorar más escenarios de monetización de alto valor fuera de los escenarios existentes como la codificación de AI, para igualar las enormes inversiones en capacidad de AI en la parte superior de la cadena. Desde un punto de vista económico, el modelo de facturación basado en el consumo de tokens es más una medida transitoria; en última instancia, la medición de precios debería estar vinculada a la producción comercial y al valor de uso real.
Perspectivas futuras: Mantener alta volatilidad, vigilando de cerca los riesgos de desajuste en el ritmo de inversión y retorno en fases específicas.
Desde la burbuja de las punto com en 2000 hasta hoy, en más de 20 años, las olas tecnológicas globales han sido dominadas por tendencias industriales, aunque los factores macroeconómicos también juegan un papel importante. A corto plazo, creemos que el mercado seguirá siendo altamente volátil, debido a: 1) la persistente alta en los rendimientos de los bonos a largo plazo en EE. UU., que hace que el mercado de acciones sea muy inestable y reduzca la apetencia por el riesgo; 2) gracias a la escasez de capacidad de cálculo a corto plazo, la industria de AI en el nivel micro no presenta muchas fallas, y la lógica industrial se refuerza positivamente. Pero los márgenes extremadamente altos de las empresas de semiconductores y hardware en EE. UU. dependen de que las inversiones globales en CAPEX de AI no se desaceleren; estimamos que los CAPEX de los cuatro principales proveedores en Norteamérica en 2026 (710 mil millones de dólares) estarán casi en línea con su flujo de caja operativo, y están financiando esto mediante deuda y emisión de acciones, lo que puede hacer que Wall Street sea más cortoplacista y exigente. Desde una perspectiva de arriba hacia abajo, en los próximos trimestres, el margen de error en la industria de AI será muy reducido. El mercado casi no duda de la tendencia a largo plazo y el valor comercial de la industria de AI, pero considerando la congestión actual en las transacciones del mercado y la gran presión financiera de las gigantes tecnológicas debido a las enormes inversiones en CAPEX, los riesgos de ajustes temporales por desajustes en el ritmo de inversión y retorno son una preocupación constante, siendo los datos de precios de tokens y los CDS de bonos de las grandes tecnológicas algunos de los indicadores preferidos a corto plazo.
Factores de riesgo:
Resistencia a la inflación y riesgo de descontrol; riesgo de progreso tecnológico de AI por debajo de lo esperado; riesgo de descontrol en el desarrollo de AI; riesgo de reducción y desaceleración en el gasto de capital de las grandes tecnológicas; riesgo de caos y interrupciones en la cadena de suministro global debido a conflictos geopolíticos; riesgo de confusión en las políticas previas a las elecciones intermedias en EE. UU., etc.
Estrategia de inversión:
La corrección a corto plazo en las acciones tecnológicas de EE. UU. se debe en gran medida a la revisión de las expectativas de política monetaria, a un mercado previamente sobrecargado, y a ruidos específicos de algunas empresas.
A corto plazo, la lógica alcista de la industria de AI, que se refuerza a sí misma, probablemente no cambie, pero la industria aún está lejos de estar completamente comercializada, y necesita explorar más escenarios de monetización de alto valor. Además, el aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo y el espacio de error muy limitado en el mercado indican que la volatilidad seguirá siendo alta, por lo que es crucial monitorear de cerca los riesgos de desajuste en el ritmo de inversión y retorno, y el seguimiento de indicadores de alta frecuencia es una estrategia provisional adecuada en este momento.