#美股AI概念股普涨 Revisión histórica: Los cambios en las expectativas macroeconómicas afectan significativamente el rendimiento a corto plazo del hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses.

Al revisar, encontramos que desde 2024 hasta ahora, el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) ha experimentado 4 caídas notables, cada una con una duración relativamente corta (entre medio mes y 2 meses), incluyendo abril de 2024 (-15.2%, caída), julio de 2024 (-31.1%), febrero de 2025 (-49.1%) y marzo de 2026 (-18.6%), siendo los cambios en las expectativas macroeconómicas los principales factores desencadenantes, y las preocupaciones del mercado en los niveles macroeconómicos fueron sucesivamente: estanflación, recesión, recesión, estanflación, etc. La transmisión lógica entre macro y hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses, consideramos que una explicación más plausible es la siguiente: desde 2023, la capacidad de AI ha sido la principal fuerza motriz en la tendencia de los precios del hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses, además, las grandes empresas tecnológicas en EE. UU. son los principales financiadores de las enormes inversiones en capacidad de AI (con una proporción superior al 50%), y actualmente la AI todavía está en una etapa temprana de desarrollo, dependiendo principalmente de los negocios tradicionales (Internet, software, etc.) para sostener financieramente las inversiones en AI. En términos simples, la prosperidad de la capacidad de AI (es decir, del hardware de semiconductores en las acciones estadounidenses) depende tanto del progreso técnico y de aplicación de la sector AI, como de un entorno macro estable y favorable. Datos recientes de empleo robusto, tensiones en Oriente Medio, y otros factores, también están influyendo significativamente en las expectativas del mercado respecto a la política monetaria de la FED, transmitiendo preocupaciones sobre la sostenibilidad del CAPEX en AI.

Progreso en AI: La narrativa a corto plazo del sector es casi perfecta, pero aún hay una distancia notable respecto a la idea de que la "comercialización está completamente cerrada".
Desde principios de 2026, gracias a la rápida penetración de los Agentes de AI, al crecimiento exponencial del ARR (ingresos anuales recurrentes) de Anthropic, y a la oferta y demanda continuas de capacidad de AI, el sector muestra un panorama próspero. Sin embargo, también notamos que el alto nivel de prosperidad actual en AI se sustenta en varios factores favorables: la mentalidad de prueba rápida de empresas y particulares, el crecimiento exponencial en el consumo de tokens de AI impulsado por chatbots y agentes de AI, y el aumento de precios y el cambio a modelos de negocio basados en el consumo de tokens debido a la escasez de capacidad de cálculo. A corto plazo, toda la cadena industrial, desde los componentes de hardware (semiconductores) hasta los proveedores de servicios en la nube y modelos, está significativamente afectada por la inflación derivada de la escasez de capacidad, y algunos segmentos, como los chips de almacenamiento, generan beneficios extraordinarios que ya no pueden explicarse fácilmente con principios económicos básicos. A medio plazo, aún necesitamos explorar más escenarios de monetización de alto valor fuera de los existentes en codificación de AI, para igualar las enormes inversiones en capacidad de AI en la parte superior de la cadena. Desde una perspectiva económica, el modelo de cobro basado en el consumo de tokens es más una solución transitoria; en última instancia, la medición de precios debería estar vinculada a los resultados comerciales y el valor de uso real.

Perspectivas futuras: Mantener alta volatilidad, vigilando de cerca el desajuste entre inversión y retorno en fases específicas.
Desde la burbuja de las punto-com en 2000 hasta hoy, en más de 20 años, las olas tecnológicas globales han tenido altibajos, siendo las tendencias industriales el factor principal, aunque los factores macroeconómicos también juegan un papel importante. A corto plazo, creemos que el mercado seguirá siendo altamente volátil, debido a: 1) la persistente alta en los rendimientos de los bonos a largo plazo en EE. UU., que hace que el mercado de acciones sea muy inestable y reduzca la apetencia por el riesgo; 2) gracias a la escasez de capacidad de cálculo a corto plazo, el sector de AI en el nivel micro no presenta muchas fallas, y la lógica del sector se refuerza positivamente. Sin embargo, los márgenes extremadamente altos de las empresas de semiconductores y hardware en EE. UU. dependen de que las inversiones globales en CAPEX de AI no se desaceleren; estimamos que la inversión en CAPEX de los cuatro principales proveedores de la nube en Norteamérica en 2026 (710 mil millones de dólares) será aproximadamente igual al flujo de caja operativo de ese año, y estas empresas están financiándose mediante deuda y emisión de acciones, lo que podría hacer que Wall Street sea más cortoplacista y exigente. Desde una perspectiva de arriba hacia abajo, en los próximos trimestres, el margen de error en el sector de AI será muy reducido. El mercado casi no duda de la tendencia y el valor comercial a largo plazo del sector, pero considerando la congestión actual en las transacciones del mercado y la gran presión financiera sobre los gigantes tecnológicos por las enormes inversiones en CAPEX, el desajuste en el ritmo de inversión y retorno a corto plazo sigue siendo un riesgo que requiere atención constante. Los datos de precios de tokens y los CDS de bonos de las grandes tecnológicas son indicadores preferidos en el corto plazo.

Factores de riesgo:
Persistencia de la inflación y riesgo de descontrol; riesgo de progreso tecnológico por debajo de las expectativas; riesgo de descontrol en el desarrollo de AI; riesgo de reducción y desaceleración del gasto de capital de las grandes tecnológicas; riesgo de caos y interrupciones en la cadena de suministro global debido a conflictos geopolíticos; riesgo de confusión en las políticas antes de las elecciones intermedias en EE. UU., etc.

Estrategia de inversión:
La corrección a corto plazo en las acciones tecnológicas estadounidenses se debe en gran medida a la revisión de las expectativas de política monetaria, a un mercado previamente sobrecargado, y a ruidos específicos de algunas empresas.
A corto plazo, la lógica alcista de la auto-reforzación del sector AI probablemente no se revertirá, pero el sector aún está lejos de estar completamente comercializado, y necesita explorar más escenarios de monetización de alto valor. Además, el aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo y el espacio de error muy limitado en el mercado indican que la volatilidad seguirá siendo alta, por lo que es crucial vigilar de cerca el ritmo de inversión y retorno en fases específicas, y el seguimiento de indicadores de alta frecuencia es una estrategia provisional adecuada en este momento.