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Una noche, se evaporaron billones en valor de mercado—¿Aún se puede copiar en las acciones de chips?

I. La causa principal de esta caída repentina

‌La ruptura de la burbuja de valoración es la causa fundamental‌

El mercado de chips de IA comenzó en 2023 y, hasta mayo de 2026, el índice de semiconductores de Filadelfia ha subido más del 220%, con un PER (TTM) promedio del sector de 48 veces, situándose en el percentil 95% de la historia, muy por encima del sector tecnológico tradicional. Especialmente las principales empresas de chips de IA como Intel, Nvidia y Western Digital, cuyos aumentos a corto plazo han agotado las expectativas de crecimiento para los próximos 2-3 años, y una vez que aparecen noticias negativas en los fundamentales, es fácil que se produzca una salida masiva de beneficios.

‌Cambio en las expectativas fundamentales: de «explosión en la demanda de IA» a «sobrecalentamiento del gasto de capital»‌

Anteriormente, el mercado esperaba que la demanda de capacidad de cálculo de IA continuara explotando, pero recientes informes de varias gigantes de chips rompieron ese consenso:

Oracle, para ganar pedidos de capacidad de cálculo de IA, ha aumentado el gasto de capital hasta el 75% de sus ingresos anuales, con flujo de caja libre en negativo, y una deuda que supera los mil millones de dólares, lo que llevó al mercado a cuestionar la rentabilidad del «modelo de infraestructura de IA con activos pesados»;

Fabricantes de chips de almacenamiento como Western Digital y Seagate, que anteriormente aumentaron la producción por la subida de precios debido a la demanda de IA, ahora enfrentan inventarios acumulados en centros de datos downstream, y la expectativa de reducir precios para deshacerse del inventario ha generado pánico;

Aunque las órdenes de chips de IA de Intel crecen, su negocio de foundry ha tenido pérdidas superiores a 2 mil millones de dólares en un solo trimestre, y el gasto continuo en dinero ha generado preocupaciones sobre la estabilidad de las ganancias.

En resumen: el mercado ha pasado de «competir por la cuota de chips de IA» a «temer por el exceso de capacidad de producción de chips de IA», y la expectativa ha cambiado completamente.

‌La resonancia de la liquidez y el ánimo amplifican la caída‌

Esta semana, los datos del IPC de EE. UU. superaron ligeramente las expectativas, lo que retrasó las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal, y el rendimiento de los bonos a 10 años volvió a subir al 4.6%, presionando las acciones de crecimiento con altas valoraciones; además, muchas acciones de chips de IA fueron incluidas en los objetivos de financiamiento y margen, y su caída provocó liquidaciones forzosas, ampliando aún más la caída, formando un ciclo de «caída—liquidación—nueva caída» en un bucle negativo.

II. ¿Se pueden seguir invirtiendo en acciones de chips? Explicado en dos categorías

‌Se puede invertir, pero absolutamente no se debe comprar a ciegas, hay que escoger bien las áreas y los objetivos‌:

‌Direcciones con lógica de inversión a medio y largo plazo (que vale la pena seguir)‌

‌Equipos/materiales clave en la parte superior de la cadena‌: Independientemente de si la expansión de capacidad de chips de IA o la competencia, estas empresas dependen de equipos de litografía, fotopolímeros, obleas de silicio, etc., en la parte superior de la cadena, con pedidos estables, sin asumir directamente las fluctuaciones de la demanda downstream, y con valoraciones relativamente razonables, como materiales de aplicación, cadenas de suministro de TSMC y similares;

‌Líderes en IA con barreras reales‌: Como Nvidia, aunque con altas valoraciones, tiene más del 80% de cuota en GPU, la próxima generación de chips ya está en producción en masa, con pedidos llenos, y sus barreras centrales no han sido quebradas, por lo que las correcciones pueden ofrecer oportunidades de entrada para inversores a largo plazo;

‌Líderes en segmentos beneficiados por la sustitución nacional‌: La reestructuración del panorama global de chips, con fabricantes nacionales en mercados emergentes y domésticos, en áreas como semiconductores de potencia y chips para vehículos, continúan sustituyendo cuota extranjera, con crecimiento con alta probabilidad y valoraciones generalmente más bajas que los líderes extranjeros en chips de IA.

‌Direcciones que hay que evitar (con mayor riesgo que beneficio)‌

‌Acciones sin tecnología central, solo especulación sobre el concepto de IA‌: Estas acciones han subido mucho en la fase inicial, sin fundamentos sólidos, y tras la corrección podrían caer en una tendencia bajista prolongada;

‌Fabricantes de chips de IA con expansión de activos y deterioro del flujo de caja‌: Como Oracle, que depende de apalancamiento para ganar pedidos, si la demanda se desacelera, puede enfrentar riesgos de liquidez, por lo que hay que evitarlas;

‌Fabricantes tradicionales de chips de almacenamiento con exceso de capacidad‌: La presión para deshacerse del inventario en el corto plazo es grande, y es difícil que tengan mercado en 1-2 trimestres.