La verdad detrás del aumento explosivo de Micron: ya no es una "acción cíclica", UBS la está reevaluando como una "acción de crecimiento"

Autor: XinGPT

Micron hoy experimentó una subida explosiva, una de las razones principales es que UBS (Unión de Bancos Suizos) elevó directamente la calificación y valoración de Micron a un precio objetivo de $1635!

Por eso, revisé detenidamente el informe original de UBS sobre la significativa actualización de la calificación de Micron hoy, y el núcleo es el cambio en el método de valoración.

Anteriormente, UBS utilizaba una suma de segmentos basada en SoTP, valorando según múltiplos P/S. Desglosaba Micron en dos partes: negocio HBM y negocio principal de DRAM + NAND.

Sumando ambas partes, se obtenía un precio objetivo de 535 dólares. La lógica implícita en este método es: Micron sigue siendo una empresa de almacenamiento en ciclo fuerte, solo que el negocio HBM es de mayor calidad, por lo que se asignan diferentes múltiplos de ingresos. (Figura 1)

Ahora UBS cambia a una valoración global P/E, elevando el precio objetivo de 535 dólares a 1,625 dólares. El nuevo método usa un P/E NTM de aproximadamente 15 veces, con base en un EPS de 117 dólares en 2029, y lo descuenta a 2028 con un costo de capital del 12%.

UBS eligió el EPS de 2029 porque considera que para entonces el modelo ya incluye un ciclo de caída suave en el almacenamiento, y si Micron aún puede ganar más de 100 dólares de EPS en ese momento, significa que no se trata solo de un pico cíclico de ganancias, sino de una rentabilidad que atraviesa el ciclo de manera más cercana a la "capacidad de ganar a través del ciclo". (Figura 2)

El cambio en el método de valoración se debe principalmente a los LTAs, es decir, los acuerdos a largo plazo.

UBS cree que la nueva ronda de LTAs mejoradas no solo asegura el volumen de envíos, sino que también incluye plazos de 3 a 5 años, compromisos de volumen fijo y mecanismos de precios fijos en parte. Estiman que en 2027, aproximadamente entre el 20% y el 30% de las entregas de DDR en la industria estarán cubiertas por estos acuerdos, con Micron en torno al 20%, y los hyperscalers ya han asegurado entre el 60% y el 70% del volumen de DDR5 para servidores en la industria. De esta forma, la visibilidad de ingresos y beneficios de Micron aumenta, y las fluctuaciones en los precios de DDR podrían reducirse a la mitad.

Por lo tanto, la conclusión de UBS es: Micron ya no es solo una empresa que gana por la subida de precios del almacenamiento en ciclo alcista, sino que, debido a la demanda de IA y a los acuerdos de locking de precios y volúmenes a largo plazo, la estabilidad de sus beneficios se ha elevado de manera sistémica.

Por ello, el marco de valoración pasa de “múltiplo de ingresos por segmento” a “múltiplo de beneficios global”. El cambio principal es de una “reevaluación individual de HBM” a una “reevaluación global de Micron”.