#TradFi交易分享挑战 ¿Qué ganará en la "tendencia contradictoria" entre las acciones estadounidenses y los bonos estadounidenses?

Las acciones estadounidenses y los bonos estadounidenses se dirigen hacia un enfrentamiento inevitable. En un contexto de inflación persistentemente alta y espacio limitado para la política de la Reserva Federal, la situación en la que los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos suben en sincronía no puede continuar, y la brecha entre ambos terminará siendo cerrada por una de las dos partes mediante una caída significativa.
Recientemente, el estratega jefe de BCA Research, Arthur Budaghyan, publicó un informe que señala que el actual auge del mercado de valores estadounidense está altamente concentrado en el sector tecnológico, y que la estructura interna del mercado se ha deteriorado claramente, mientras que la subida continua en los rendimientos de los bonos será el catalizador para una caída sustancial en las acciones. Él opina que solo una caída evidente en las acciones estadounidenses podrá reducir los rendimientos de los bonos y liberar fuerzas antiinflacionarias a nivel económico. El informe también advierte que los mercados bursátiles globales, especialmente los mercados emergentes, enfrentarán una volatilidad significativa en los próximos meses. Esta evaluación implica que la relación riesgo-retorno de los activos de riesgo globales se ha deteriorado considerablemente. Las acciones estadounidenses, las acciones de mercados emergentes y los bonos de alto rendimiento enfrentan presiones a la baja, mientras que el dólar estadounidense podría mantenerse fuerte a corto plazo, pero en el mediano y largo plazo seguiría en una tendencia débil.
La Reserva Federal en una encrucijada, la presión en el mercado de bonos difícil de aliviar
La Reserva Federal enfrenta una difícil decisión sobre si subir o no las tasas de interés, y cualquiera que sea la opción, no será vista como favorable para el mercado. Según el informe de BCA Research, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años en EE. UU. ha subido recientemente por encima de la tasa de interés de los fondos federales. Los datos históricos muestran que en los últimos 30 años, cada vez que el rendimiento a dos años supera la tasa de los fondos federales, la Fed ha seguido con un aumento de tasas. Esto indica que las expectativas de aumento de tasas en el mercado se han intensificado significativamente. Al mismo tiempo, los datos de inflación continúan superando el objetivo. El IPC subyacente en EE. UU. está claramente por encima del 2%, y el PPI (índice de precios al productor) en demanda final (excluyendo energía y alimentos) ha alcanzado el 5.25%, con una tasa de cambio anualizada de 6.6% en seis meses en abril. El informe también señala que la crisis en el estrecho de Hormuz será difícil de resolver a corto plazo, y que los riesgos de aumento en los precios del petróleo son elevados, además de que los precios del petróleo y los rendimientos de los bonos estadounidenses han mostrado una fuerte correlación desde principios de año, lo que limita aún más el espacio para una caída significativa en los rendimientos de los bonos. El informe enfatiza que, incluso si el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, convence al Comité Federal de Mercado Abierto de no subir las tasas por ahora, las declaraciones y tendencias de política de la Fed serán claramente hawkish. Más importante aún, cuando la inflación sube y los bancos centrales no actúan, el mercado suele anticipar que se necesitarán aumentos de tasas más grandes en el futuro, y el mercado de bonos podría venderse aún más. "Los bancos centrales van por detrás de la curva de inflación, lo que representa un riesgo bajista tanto para las acciones como para los bonos", afirma el informe.
La estructura interna del mercado de acciones se deteriora, y el auge no puede ocultar las preocupaciones
Aunque el índice S&P 500 alcanzó nuevos máximos, la estructura interna del mercado ya envía señales de advertencia claras. El informe señala que la línea de avance y retroceso del S&P 500 ha divergido a la baja en el momento en que el índice alcanzaba nuevos máximos. Actualmente, solo aproximadamente el 55% de las acciones del S&P 500 cotizan por encima de su media móvil de 200 días, y la correlación implícita entre las acciones del índice ha caído a su nivel más bajo en la historia. BCA Research considera que una alta dispersión en la correlación suele ser un indicador de una futura corrección colectiva —"Nuestra expectativa es que la correlación se recuperará, y la mayoría de las acciones caerán en sincronía". Desde una perspectiva estructural, este rebote depende en gran medida del sector tecnológico, de medios y telecomunicaciones (TMT). Excluyendo TMT, el mercado estadounidense en general todavía está muy por debajo de los máximos de febrero. Los rendimientos de los bonos corporativos de alto rendimiento (excluyendo energía) en EE. UU. están en aumento, y su diferencial de crédito respecto a los bonos de grado de inversión también se está ampliando, lo cual suele ser una señal previa de mayor riesgo en el mercado de acciones. El informe también destaca que el tamaño de las acciones en manos de las familias estadounidenses ha alcanzado el 250% de su ingreso disponible, un récord histórico. Los precios elevados de las acciones están estimulando el gasto de consumo y la inversión en capital en IA, y las grandes empresas de computación en la nube (hiperescaladores) continuarán invirtiendo en centros de datos, a menos que sus precios de las acciones caigan o los costos de capital aumenten. Esto significa que solo una corrección en el mercado de acciones podrá liberar verdaderamente las fuerzas antiinflacionarias a nivel económico.
Los mercados emergentes son aún más vulnerables, y los mercados no estadounidenses tienen dificultades para mantenerse al margen
La situación de los mercados emergentes es aún más precaria que la de las acciones estadounidenses. El informe muestra que el auge en los mercados emergentes en esta ronda ha sido más concentrado que en EE. UU., y excluyendo a unas pocas grandes empresas de semiconductores en Asia (tecnología de hardware), los precios de las acciones emergentes en general todavía están muy por debajo de los máximos anteriores. Al mismo tiempo, los rendimientos en moneda local de los bonos de los principales mercados emergentes (índice MSCI de mercados emergentes excluyendo China, Corea e India) ya muestran una recuperación, lo que es una señal negativa para sus mercados de acciones. Durante las últimas seis semanas, en el rebote de los activos de riesgo globales, las monedas de los mercados emergentes principales frente al dólar no lograron apreciarse. Los shocks en los precios de la energía y los alimentos tienen un impacto negativo mayor en las economías emergentes principales que en los mercados desarrollados. El informe concluye que las perspectivas de ganancias en los mercados emergentes y en los mercados desarrollados, excluyendo TMT, son preocupantes, y que el aumento en los precios del petróleo y los alimentos, junto con la subida de los rendimientos de los bonos globales, presionarán la demanda en áreas amplias fuera del sector tecnológico y de hardware.