El plan de liquidación 24/7 del Banco de Inglaterra muestra dónde la finanza tokenizada puede ingresar a los mercados principales

Bitcoin se negocia las 24 horas del día, los 365 días del año, y las stablecoins pueden cruzar fronteras en segundos en una mañana de domingo. Y, sin embargo, si una institución importante del Reino Unido necesitara mover colateral, liquidar un pago de alto valor o transferir liquidez entre cámaras de compensación durante el fin de semana, gran parte de esa actividad tenía que hacer fila y esperar.

En 2026, trillones de dólares en obligaciones financieras aún se mueven a través de infraestructuras de liquidación diseñadas en torno al ritmo de una economía pre-internet, con horarios comerciales, ciclos de días laborables y pausas nocturnas integradas en sistemas que datan de décadas antes de los smartphones.

Ese es el problema que el Banco de Inglaterra quiere resolver. El 18 de mayo, el BoE lanzó una consulta formal sobre la extensión del horario de operación de su infraestructura de pagos, mientras trabaja hacia un objetivo a largo plazo de una liquidación casi 24/7. Las propuestas cubren RTGS, el sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real, y CHAPS, la red de pagos de alto valor del Reino Unido.

Ambos forman parte de un paquete coordinado que también incluye una visión conjunta de tokenización del Banco y la FCA, que establece principios compartidos para los mercados mayoristas digitales. La Autoridad de Regulación Prudencial también publicó cartas que establecen directrices actualizadas sobre el tratamiento de exposiciones a activos tokenizados y sobre innovaciones en depósitos, dinero electrónico y stablecoins.

Tomados en conjunto, esto es una señal coordinada de que los reguladores financieros en el Reino Unido han pasado de tratar las finanzas nativas de blockchain como un problema a gestionar, a considerarlo como un punto de referencia para cómo deben ser redisejados los mercados.

La infraestructura del sistema financiero del Reino Unido

RTGS es el sistema a través del cual los bancos del Reino Unido mantienen y intercambian reservas en el Banco de Inglaterra, liquidando obligaciones de pago en dinero del banco central de forma bruta y en tiempo real. CHAPS funciona sobre él y maneja transacciones de alto valor: finalización de hipotecas, pagos corporativos y liquidación de operaciones en mercados financieros. Ambos sistemas son extremadamente seguros y han operado sin fallos sistémicos durante décadas.

Sin embargo, también están muy limitados en el tiempo. Esto se ha convertido en un gran problema a medida que los mercados globales se han internacionalizado y los mercados de activos digitales han demostrado cómo se ve una liquidación disponible continuamente. Cuando RTGS y CHAPS se desconectan durante la noche y los fines de semana, el capital queda atrapado, las exposiciones se acumulan y las instituciones mantienen buffers de liquidez precautorios para cubrir la brecha.

El documento de consulta del BoE establece dos pasos siguientes hacia una liquidación casi 24/7: un día adicional de liquidación los fines de semana, probablemente los domingos, junto con la liquidación en ciertos días festivos del Reino Unido; y la ampliación del período de liquidación en los días de liquidación existentes. Estos cambios no ocurrirían antes de 2029, y las horas más largas no se introducirían hasta 2031. Los reguladores entendieron claramente que una extensión completa en un solo paso sería operativamente muy exigente, por lo que el BoE estructuró una vía escalonada que permite a las empresas desarrollar capacidades internas junto con los cambios en la infraestructura.

Los estados finales a largo plazo en revisión incluyen un modelo 22×6 y una liquidación CHAPS casi continua 23.5×7, que acercaría la capa de liquidación central a la arquitectura siempre activa que ya utilizan las redes blockchain. Más allá de la extensión de horarios, el Banco se compromete a lanzar un servicio de sincronización en vivo, previsto para 2028, que permita que los equivalentes tokenizados de activos ya elegibles se utilicen como colateral tanto en contrapartes centrales como en sus propias operaciones del banco central.

Ese compromiso de sincronización es, probablemente, el más importante de los dos. Cuando la parte del activo y la parte del efectivo de una transacción pueden moverse simultáneamente y condicionalmente en un libro mayor distribuido, todo el riesgo de contraparte cambia. La tokenización redefine el problema de la liquidación porque la parte del activo puede moverse más rápido que la del efectivo bajo la infraestructura actual, y una interfaz de sincronización a nivel del banco central cierra esa discrepancia exactamente donde debe cerrarse para que el cambio tenga peso sistémico.

En el lado de las stablecoins, la carta actualizada de la PRA representa un cambio significativo hacia un enfoque más liviano para las stablecoins mayoristas. Se invita a los bancos que consideren emitir stablecoins exclusivamente para clientes mayoristas a involucrarse con los supervisores desde temprano, con la señal de que la PRA adoptará un enfoque “proporcional” para evaluar las propuestas.

Eso es una gran concesión de un regulador que históricamente ha insistido en que la actividad de stablecoins minoristas debe estar en una entidad completamente segregada y remota a la insolvencia, separada de la institución que recibe depósitos. Para el liquidación mayorista específicamente, la puerta ahora está más abierta que nunca.

Qué cambia cuando el capital del Reino Unido puede moverse las 24 horas

Las implicaciones del mercado de una liquidación casi continua abarcan varias áreas interconectadas, y la más inmediata involucra la movilidad del colateral.

Los bancos y grandes instituciones mueven colateral constantemente a través de mercados de recompra, posiciones en derivados, cámaras de compensación y obligaciones de deuda soberana, y hoy esa movilidad está limitada por los horarios del sistema de liquidación. El colateral que no puede reposicionarse en una noche de sábado crea buffers de liquidez que inmovilizan capital durante días, y el costo de esos buffers recae finalmente en todo el sistema.

Ampliar los horarios de liquidación, junto con la capacidad de usar equivalentes tokenizados de activos ya elegibles como colateral regulatorio en contrapartes centrales, reduciría drásticamente esa fricción. El Banco ha confirmado que se espera que las directrices políticas sobre cómo calificarán los colaterales tokenizados bajo UK EMIR se publiquen más adelante este año.

Las implicaciones en riesgo sistémico son igualmente importantes. Las fallas en la liquidación y las exposiciones nocturnas se vuelven particularmente peligrosas cuando las condiciones de crédito se aprietan rápidamente, y la crisis financiera de 2008 fue en parte una crisis de liquidación: las contrapartes no podían confiar en que las obligaciones se cumplirían a tiempo, por lo que dejaron de transaccionar por completo. Una infraestructura capaz de una liquidación atómica casi continua cambia eso, ya que comprime la ventana durante la cual las fallas pueden propagarse.

La FCA y el Banco de Inglaterra están trabajando actualmente con 16 empresas en la emisión y liquidación en vivo de activos tokenizados a través del Sandbox de Valores Digitales, el entorno de prueba de tokenización en vivo más avanzado de cualquier regulador del G7. El sandbox funciona hasta principios de 2029, con la ventana de solicitudes prevista para cerrarse alrededor de marzo de 2027, y ya aloja el piloto de bonos digitales DIGIT del Tesoro del Reino Unido.

El BoE también se ha comprometido a ampliar la gama de activos de liquidación en el sandbox para incluir stablecoins reguladas, trabajando hacia un sistema multimoneda en el que stablecoins, depósitos bancarios tokenizados y dinero del banco central operen en plataformas compatibles.

Una iniciativa gubernamental que realiza experimentos con deuda soberana en un sandbox blockchain propio es una declaración inequívoca de la intención regulatoria.

La carrera global que ningún mercado puede permitirse perder

El ritmo acelerado del Reino Unido en todo esto refleja presiones desde múltiples frentes, y los bancos centrales llegaron a estas propuestas reaccionando a un mercado que creció más rápido de lo que los incumbentes esperaban.

La brecha entre la arquitectura de activos digitales y la infraestructura financiera regulada se amplió hasta el punto en que no pudo ser disimulada. EE. UU. comenzó a construir reglas más claras donde la criptofinanza intersecta con las finanzas tradicionales: stablecoins de pago con un marco federal y una ruta de implementación para bancos. La UE ha estado transformando MiCA en un estándar operativo, con supervisores apretando los plazos de implementación y presionando a las empresas a obtener licencias a gran escala. Singapur ha construido infraestructura de activos digitales diseñada explícitamente para casos de uso de liquidación institucional, y los centros financieros del Medio Oriente han sido agresivos en reclutar negocios de activos digitales con marcos regulatorios favorables.

Los centros financieros ahora parecen entender que si la infraestructura de liquidación digital madura primero en otros lugares, el costo de ponerse al día se incrementa con cada año de retraso.

La situación actual en el Reino Unido muestra claramente esa urgencia. La Ley de Servicios Financieros y Mercados de 2000 (Criptoactivos) y sus Regulaciones de 2026 se promulgaron en febrero de este año, estableciendo el marco legal completo para regular las actividades de criptoactivos en el Reino Unido, con el nuevo régimen que se espera entre en vigor en octubre de 2027. La prueba de stablecoins en libras de Revolut dentro del sandbox de la FCA sitúa el producto frente a los 12 millones de usuarios del Reino Unido de la compañía, y la selección de la FCA de cuatro firmas para probar productos y servicios de stablecoins, que abarcan pagos, liquidación mayorista y comercio de cripto, alimenta directamente las reglas finales de stablecoins que se esperan a finales de 2026. La hoja de ruta más amplia de cripto de la FCA ha hecho que el proceso de regulación sea mucho más comprensible para las empresas que hace apenas dieciocho meses, y esa claridad es en sí misma una señal competitiva.

Los riesgos que esto implica son reales, y la consulta del Banco ha sido clara al respecto. Ampliar los horarios de liquidación introduce complejidad operativa y nuevas exposiciones en ciberseguridad en todo el ecosistema de participantes. La interfaz de sincronización debe construirse con estándares de resiliencia de nivel RTGS, lo cual es un estándar increíblemente alto, y la gestión de liquidez en un período extendido cambia el momento en que se requieren reservas y en cómo se calculan los intereses, aspectos que aún deben resolverse completamente.

El BoE ahora busca retroalimentación de la industria sobre la secuenciación de estos pasos, con presentaciones hasta el 3 de julio. Después de esa fecha, el Banco y la FCA han comprometido talleres con la industria, una declaración de retroalimentación de verano y una hoja de ruta de mercado mayorista digital conjunta antes de fin de año.

Durante años, la única versión de las finanzas digitales fue aquella en la que la infraestructura blockchain se desarrollaba junto a los mercados tradicionales como un sistema paralelo y en gran medida separado.

Las propuestas del Banco de Inglaterra nos dicen ahora que esa era está llegando a su fin. La infraestructura del banco central está siendo rediseñada para incorporar la arquitectura que demostraron primero los mercados digitales (liquidación continua, activos programables, ejecución atómica), y el proceso ya ha avanzado lo suficiente como para que existan cronogramas concretos donde antes solo había documentos de discusión. Ya sea que la visión completa se materialice en cinco o quince años, la dirección se ha vuelto difícil de ignorar.

El artículo original "Bank of England’s 24/7 settlement plan shows where tokenized finance can enter core markets" apareció primero en CryptoSlate.