¿Por qué caen el oro, las acciones estadounidenses y Bitcoin?

Artículo: c00k1e, ritmo BlockBeats

Desde los diversos datos económicos publicados por las autoridades estadounidenses, la economía de EE. UU. ahora es muy buena, muy en línea con la norma de una economía saludable.
Pero en este contexto, de la noche a la mañana, desde las acciones estadounidenses hasta el oro, desde el Nikkei hasta las materias primas, y también las criptomonedas que más conocemos, casi todos los activos parecen haberse puesto de acuerdo en saltar en picado colectivamente. Esta caída masiva, sin distinción ni ángulo muerto, hizo que muchas personas volvieran instantáneamente a aquellos días dominados por el pánico.
¿Qué ha pasado exactamente? ¿Finalmente las llamas en Oriente Medio han llegado a los mercados financieros? ¿O Trump ha dicho otra vez algo impactante? ¿O quizás una tormenta perfecta, que llevaba tiempo gestándose, finalmente ha llegado?
Apariencia: conflicto geopolítico, las “bocas” de Trump y la crisis de confianza en MAG7
Cada vez que el mercado cae, lo primero que la gente piensa es en la política geopolítica. Recientemente, la tensión en Oriente Medio ha sido un factor importante que afecta el ánimo del mercado. Después de todo, la guerra significa incertidumbre, y la incertidumbre es el peor enemigo del capital. El oro y la plata, como activos tradicionales de refugio, alcanzaron en su momento nuevos máximos antes de la caída, lo cual refleja el sentimiento de refugio del mercado.
Otra persona que suele ser la primera en venir a la mente es Trump. Este presidente ha comenzado a señalar el dólar nuevamente, expresando públicamente que “no le importa que el dólar se debilite”. Con estas palabras, el índice del dólar cayó en picado, alcanzando su nivel más bajo en casi dos años. Para un sistema financiero global acostumbrado a un “dólar fuerte”, esto sin duda fue un golpe contundente.
Pero la pregunta es, ¿son estas todas las verdades? Si solo fuera un conflicto geopolítico, ¿por qué también cayó en picado un activo de refugio como el oro? Si solo fuera una frase de Trump, ¿no sería la reacción del mercado demasiado exagerada?
Es como ver una película de suspense: el culpable no suele ser el que aparece primero y que parece más malvado. El verdadero “autor intelectual” está más escondido.
El usuario @sun_xinjin mencionó un punto de vista: dijo que había descubierto algo interesante, que el PE a futuro de MAG7 (las siete principales acciones tecnológicas de EE. UU.) comenzaba a disminuir.
Parece un pequeño detalle, pero refleja un cambio más grande: el mercado empieza a desconfiar de las enormes inversiones de capital en estos gigantes tecnológicos. En la última temporada de informes financieros, el mercado se volvió excepcionalmente “exigente”. Superar las expectativas equivale a cumplir con las previsiones anteriores, y mucho más allá de las expectativas, equivale a superar las previsiones anteriores. Si en los informes hay alguna parte que no gusta, el precio de las acciones cae drásticamente.
Esto hizo que MAG7 y el índice Nasdaq en general permanecieran en niveles altos durante meses. Algunos dicen que esto es una señal de que la épica tendencia iniciada en mayo de 2023 en MAG7 está empezando a desvanecerse. La tendencia principal del mercado también se ha alejado temporalmente de MAG7, y se ha dirigido hacia “almacenamiento, semiconductores, metales preciosos y energía”.
La paradoja de la liquidez bancaria y la reducción de balance
Al mismo tiempo, @sun_xinjin también mencionó otro problema profundo: las reservas bancarias siguen siendo bajas, y SOFR y IORB no están en condiciones de liquidez.
SOFR es la tasa de financiación overnight, e IORB es la tasa de interés de las reservas bancarias. La diferencia entre estos dos indicadores refleja la situación de liquidez del sistema bancario. Cuando esta diferencia se amplía, significa que la liquidez del sistema bancario se está restringiendo.
La situación actual es que esta diferencia no es holgada, y esta restricción puede reducir la probabilidad de que el nuevo vicepresidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, avance con su plan de reducción de balance. Porque, en un contexto donde las reservas bancarias ya son bajas, seguir reduciendo el balance sería como seguir vaciando un estanque ya casi sin agua, lo que agravaría aún más la tensión en la liquidez.
Pero ese es precisamente el problema. Las expectativas del mercado sobre la reducción de balance ya están impulsando el aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo, lo que a su vez eleva las tasas hipotecarias y congela el mercado inmobiliario.
Por eso, cuando los fondos globales enfrentan una crisis de liquidez, optan por vender sin distinción todos los activos de riesgo. Esto no solo es un cierre de posición en una “operación de arbitraje en dólares”, sino una crisis de liquidez más amplia.
No es que no haya dinero en el mercado, sino que todo el dinero está huyendo de los activos de riesgo, dirigiéndose hacia el dólar y el efectivo. Todos venden todo solo para recuperar dólares y liquidez. Esa es la verdadera raíz de esta caída global de activos: un cambio en la preferencia de riesgo provocado por una narrativa de insostenibilidad fiscal, que afecta a nivel mundial, y un proceso de desendeudamiento.
¿Se repetirá el “312/519”?
¿Será esta vez un nuevo “312” o “519”?
Vamos a revisar la historia:
312 (2020): Cuando la pandemia de COVID-19 estalló en todo el mundo, provocó una crisis de liquidez sin precedentes a nivel global. Los inversores vendieron todo para obtener dólares, y Bitcoin cayó más del 50% en 24 horas. Esto es muy similar en lógica a la crisis de liquidez que estamos viviendo ahora, ambas motivadas por una demanda extrema de liquidez en dólares debido a factores macroeconómicos externos.
519 (2021): Principalmente provocada por las regulaciones en China. Es un colapso típico impulsado por una acción regulatoria única y contundente, con impacto relativamente concentrado en la industria de las criptomonedas.
En comparación, la situación actual se asemeja más a 312. La liquidez macro se está estrechando. Los fondos globales están retirándose de los activos de riesgo para llenar los vacíos de liquidez. En este escenario, las criptomonedas, como activos de riesgo, son las más afectadas.
Pero esta ola alcista en las criptomonedas, que se inició con la llegada de Trump al poder, no habría sido posible sin las políticas amigables. Sin embargo, nadie puede predecir qué dirá Trump mañana. En una estructura de mercado ya frágil, incluso una declaración relativamente poco amistosa puede tener el poder de desencadenar una destrucción similar a la de 519.
El impacto de la burbuja de IA
Volviendo a la pregunta inicial. ¿Cuál es la verdadera causa de la caída de los activos globales?
No es el conflicto geopolítico, no son las palabras de Trump, ni tampoco una “operación de arbitraje en dólares”, sino un cambio de paradigma en el mercado.
La épica tendencia iniciada en mayo de 2023 se basó en la narrativa de la “Revolución de la IA” y la “invencibilidad de las acciones tecnológicas”. Pero ahora, esa narrativa empieza a ser cuestionada. El mercado comienza a preguntarse: ¿realmente estos enormes gastos de capital pueden generar los retornos correspondientes?
Al mismo tiempo, el mercado de bonos a largo plazo nos envía una señal: la insostenibilidad fiscal ya no es solo una cuestión teórica, sino un problema real. El mercado no confía en que reducir las tasas de interés pueda resolver este problema, porque la raíz del problema no está en las tasas, sino en las finanzas públicas. El mercado ya está preparándose para una “era post-optimismo”, y también ha tomado conciencia de que el entorno económico actual, con datos económicos tan brillantes, podría ser simplemente el pico de este ciclo.
En este contexto, las criptomonedas, como representante de los activos de riesgo, están siendo las primeras en ser vendidas, pero esto es solo el comienzo.
Finalmente, esto puede ser una oportunidad para reevaluar la asignación de activos. Cuando todos entran en pánico y venden, solo entonces aparecen los verdaderos valores en mínimos. Pero para eso, necesitas tener suficiente “munición” para aguantar hasta ese momento.