Super Micro Computer (SMCI.US) publicó sus resultados preliminares del cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026 el 21 de julio de 2026. El margen bruto se disparó desde el anterior nivel de "precios de supervivencia" del 8% hasta el 15–17%, superando ampliamente la previsión de la dirección (8,2–8,4%). Al mismo tiempo, los nuevos pedidos alcanzaron un récord de 60 000 millones de dólares en el trimestre, lo que impulsó la acción un 17% tras el cierre. Sin embargo, en julio, la oficina de la compañía en Taiwán fue allanada por la fiscalía, el auditor BDO emitió una opinión adversa sobre los controles internos por segundo año consecutivo y la investigación de la SEC sigue en curso.
Según los datos de mercado de Gate, a 8 de agosto de 2026, SMCI cerró en 31,13 dólares, con una subida diaria del 5,96% y una capitalización bursátil de unos 19 600 millones de dólares. El PER (TTM) es de 16,7x y el ratio PS apenas 0,47x, lo que la convierte en la acción con menor valoración del sector de infraestructura de IA. El informe oficial de resultados se publicará tras el cierre el 11 de agosto, con el mercado de opciones descontando un movimiento de ±18,56% en un solo día, anticipando un enfrentamiento alcista-bajista de gran magnitud.
En resumen: Los ingresos han crecido a una tasa compuesta anual del 62% en tres años, el PS es de solo 0,47x y SMCI ostenta un monopolio del 70–80% en refrigeración líquida, lo que la convierte en la acción más barata de la infraestructura de IA. Sin embargo, el fundador afronta cargos del DOJ y el auditor ha emitido opiniones adversas sobre controles internos durante dos años. ¿Es una oportunidad de valor o una trampa de valor? El informe de resultados del 11 de agosto será decisivo.
Argumentos alcistas: puntos clave
- El margen bruto del cuarto trimestre saltó del 8% al 15–17%, gracias a la solución modular de centros de datos DCBBS (margen bruto >20%) que empezó a entregarse. Los 60 000 millones de dólares en nuevos pedidos marcan un récord y aseguran visibilidad de ingresos futuros.
- Con un PS de solo 0,47x, SMCI es la acción con menor valoración del sector de infraestructura de IA, muy por debajo de Dell (0,9x) y HPE (1,2x). El BPA estimado para el ejercicio 2027 de 3,24 dólares implica un PER adelantado de solo 9,6x.
- Una cuota de mercado del 70–80% en refrigeración líquida constituye una auténtica barrera de entrada. SMCI es socio exclusivo de lanzamiento de la plataforma Vera Rubin de NVIDIA. El interés corto del 19,25% podría alimentar un posible short squeeze.
Argumentos bajistas: puntos clave
- Dos infracciones de la SEC (exclusión de cotización en 2018 y multa en 2020), dimisión del auditor EY, dos opiniones adversas consecutivas de BDO sobre controles internos y el fundador acusado de contrabando de chips por valor de 2 500 millones de dólares por el DOJ: esto es un caso de "reincidencia" en fallos de gobernanza. Ninguna valoración es suficientemente segura en estas circunstancias.
- Los ingresos saltaron de 5 200 millones a 38 900 millones de dólares, pero el margen bruto cayó del 17% al 6–11%: típico "crecimiento de ingresos sin crecimiento de beneficios". NVIDIA representa el 64,4% de las compras, lo que deja a SMCI sin poder de fijación de precios; en un momento dado, un solo cliente suponía el 63% de los ingresos.
- En los últimos 12 meses, el CEO vendió acciones por valor de 58,36 millones de dólares sin compras internas. Una ampliación de capital de 700 millones diluyó a los accionistas un 7,5%. Las investigaciones de la SEC y el DOJ siguen abiertas y la oficina de Taiwán acaba de ser allanada por la fiscalía.
El informe oficial de resultados se publicará tras el cierre esta noche (11 de agosto). Todos los datos siguientes proceden de los resultados preliminares del 21 de julio y deben contrastarse con el informe oficial. Las opciones descuentan un movimiento de ±18,56%; se recomienda a los lectores confirmar estos indicadores clave.
Lista de verificación para el informe de resultados de esta noche
Todos los argumentos centrales de este artículo se basan en los resultados preliminares del 21 de julio y en información pública. Los siguientes cinco indicadores deben validarse en el informe oficial tras el cierre del 11 de agosto:
- Margen bruto oficial
Los resultados preliminares mostraron un 15–17% (no auditado). Si el informe oficial confirma ≥15%, la narrativa del "punto de inflexión del margen bruto" se mantiene. Si se revisa a la baja hasta 10–12%, indicaría que los datos preliminares estaban inflados. Si cae por debajo del 10%, persiste el dilema del "crecimiento de ingresos sin crecimiento de beneficios". - Previsión de margen bruto para el ejercicio 2027
La dirección insinuó previamente una caída al 8,3% en el próximo trimestre. Si la previsión es ≥12%, señalaría un cambio estructural hacia soluciones DCBBS de mayor margen. Si la previsión es de 8–10%, el salto de margen fue probablemente puntual por una "combinación favorable de clientes". - Cartera de pedidos y nuevos pedidos
Los resultados preliminares citaron 60 000 millones de dólares en nuevos pedidos en el cuarto trimestre. Puntos clave a confirmar: (a) si esta cifra se revisa en el informe oficial; (b) tamaño total de la cartera; (c) si los principales clientes (DataVolt 20 000 millones, xAI) se mencionan en la llamada de resultados. - Actualizaciones sobre controles de exportación y riesgos legales
Atención a los comentarios de la dirección sobre la acusación del DOJ, citaciones de la SEC y el allanamiento de la oficina de Taiwán. Anunciar un comité independiente de cumplimiento o un nuevo auditor sería positivo. Noticias de ampliación de investigaciones serían un catalizador negativo. - Actividad de operaciones internas
El CEO Charles Liang vendió un total neto de 58,36 millones en los últimos 12 meses, sin compras internas. Si la compañía anuncia compras internas o un plan de recompra tras resultados, sería señal de confianza. Si las ventas continúan, aumentarán las preocupaciones de gobernanza.
El mercado de opciones descuenta un movimiento de ±18,56% tras resultados. Al precio actual de 31,13 dólares, eso implica un potencial al alza hasta unos 36,90 dólares o a la baja hasta 25,30 dólares. Sin embargo, con un interés corto del 19,25%, un squeeze real podría llevar la volatilidad mucho más allá de lo que descuentan las opciones. Los lectores deberían esperar al informe de resultados antes de tomar decisiones de inversión.
¿Por qué los resultados preliminares del cuarto trimestre impulsaron la acción?
El 21 de julio, SMCI publicó sus resultados preliminares del cuarto trimestre del ejercicio 2026, con métricas clave muy por encima de las expectativas del mercado. Los ingresos trimestrales rondaron los 9 800 millones de dólares, en el extremo inferior de la previsión de la dirección (9 600–9 800 millones), sin ser especialmente destacables por sí solos. Sin embargo, el margen bruto se disparó del 6,3% en el tercer trimestre al 15–17%, casi el doble y muy por encima de la previsión oficial de 8,2–8,4%. Esto marca la primera mejora estructural del margen bruto tras casi dos años de "precios de supervivencia".
Más importante aún, los nuevos pedidos marcaron un récord. El cuarto trimestre registró 60 000 millones en nuevos pedidos, principalmente por un acuerdo plurianual de 20 000 millones con DataVolt de Arabia Saudí, demanda de centros de datos a escala gigavatio de xAI y pedidos de servidores refrigerados por líquido de varios proveedores cloud de hiperescala. Esto asegura visibilidad de ingresos para los próximos 2–3 años. Tras el anuncio, la acción subió un 17% tras el cierre y más de un 25% en la semana siguiente.
Punto de validación para esta noche: si los 60 000 millones en nuevos pedidos se confirman en el informe oficial y si hay actualizaciones sobre la cartera total. Si las cifras de pedidos se revisan a la baja o clientes importantes (como xAI) se marchan (por ejemplo, a Dell), las expectativas de crecimiento se reducirán.
Sin embargo, la sostenibilidad del rebote del margen es dudosa. La dirección indicó en los resultados preliminares que la mejora del margen en el cuarto trimestre se debió a una "combinación favorable de clientes y productos", es decir, una mayor proporción de DCBBS (soluciones modulares de centros de datos) de alto margen. Aun así, la dirección prevé que el margen bruto vuelva al 8,3% el próximo trimestre, lo que sugiere que la mejora estructural aún no está confirmada. La clave del informe oficial del 11 de agosto será si la previsión de margen bruto puede mantenerse por encima del 12%.
Punto de validación para esta noche: ¿el informe oficial muestra un margen bruto en el rango del 15–17% (los resultados preliminares no estaban auditados) y la previsión de margen bruto para el ejercicio 2027 supera el 12%? Si las cifras oficiales se revisan a la baja o la previsión cae al 8%, la narrativa del "punto de inflexión del margen bruto" quedará desmentida.
¿Cuáles son los problemas de gobernanza corporativa de SMCI?
En julio, la fiscalía taiwanesa allanó la oficina de SMCI en Taiwán, incautando 50 servidores e interrogando a seis empleados. Fue la primera búsqueda presencial en una sede operativa de SMCI desde la acusación del DOJ, lo que indica que la investigación se está intensificando. Charles Liang afronta hasta 30 años de prisión. SMCI como empresa no ha sido acusada, pero la SEC emitió una segunda citación en abril y la revisión independiente del consejo sobre transacciones relacionadas con controles de exportación sigue en curso.
Este evento es relevante no solo por los riesgos legales, sino también por el historial de "reincidencia" de SMCI. En 2018, SMCI fue excluida del Nasdaq por no presentar los estados financieros a tiempo (luego fue readmitida). En 2020, la SEC multó a la compañía por infracciones en el reconocimiento de ingresos y transacciones con partes relacionadas. En 2024, el auditor Ernst & Young dimitió por "gobernanza inaceptable", retrasando la presentación del 10-K y provocando otro aviso de exclusión del Nasdaq. Con los problemas de gobernanza del fundador en 2026, SMCI ha cruzado ya cuatro líneas rojas de cumplimiento, convirtiéndose en un ejemplo de lo que Warren Buffett denomina "tolerancia cero a los lapsos de integridad".
¿Por qué los beneficios no siguen el ritmo del crecimiento de ingresos?
El crecimiento de ingresos de SMCI ha sido espectacular: de 5 200 millones en el ejercicio 2022 a unos 38 900 millones en el ejercicio 2026, una tasa compuesta anual del 62% en tres años. Sin embargo, el margen bruto cayó del 17% al 6–11% en el mismo periodo y el margen neto es solo del 3,7%. Es el clásico caso de "crecimiento de ingresos sin crecimiento de beneficios": mientras los ingresos aumentaron 7,5 veces, el beneficio neto solo pasó de 285 millones a unos 1 000 millones.
La causa principal es la falta de poder de fijación de precios de SMCI en la cadena de suministro. Las GPU representan el 50–60% del coste de materiales (BOM) y NVIDIA controla la asignación de GPU. Como ensamblador OEM, SMCI no puede negociar el precio con NVIDIA. Cuando NVIDIA subió precios en 2025–2026 por escasez de suministro, SMCI no pudo trasladar esos costes a los clientes. En el segundo trimestre del ejercicio 26, un solo cliente representaba el 63% de los ingresos, una concentración extrema que debilita aún más la posición negociadora de SMCI.
Como comparación, la cartera de servidores de IA de Dell asciende a 51 300 millones con un margen bruto del 18,7%; HPE ha acumulado 6 800 millones en pedidos de IA con un margen bruto del 32%. Dell obtiene más beneficio con la mitad de volumen de pedidos que SMCI. Durante la crisis de auditoría, xAI transfirió incluso 6 000 millones en pedidos de SMCI a Dell: los clientes "votando con los pies" demostraron el deterioro del poder de negociación de SMCI tras el escándalo de auditoría. Aunque el salto de margen bruto del cuarto trimestre al 15–17% es una señal positiva, si no se mantiene, persistirá el dilema del "crecimiento de ingresos sin crecimiento de beneficios".
¿La tecnología de refrigeración líquida ofrece una verdadera barrera de entrada?
La refrigeración líquida es el diferenciador clave de SMCI. En el ámbito de servidores de IA, la próxima generación de la plataforma Rubin de NVIDIA requiere despliegues masivos de refrigeración líquida y SMCI ostenta una cuota del 70–80% en el mercado de refrigeración líquida directa (DLC), lo que implica que casi todos los clientes que necesitan refrigeración líquida deben pasar por SMCI. En junio de 2026, SMCI lanzó un nuevo refrigerante con un rendimiento 1 000 veces superior a la generación anterior, consolidando aún más su liderazgo tecnológico.
La dependencia de NVIDIA respecto a SMCI es mutua. SMCI es socio global de lanzamiento de la plataforma Vera Rubin NVL4 de NVIDIA, asegurando alrededor del 25% de la asignación inicial de GPU Blackwell Ultra. En 2026, Jensen Huang declaró públicamente en Taipéi que SMCI debe "mejorar el cumplimiento", pero también confirmó que la colaboración sigue intacta: NVIDIA necesita la integración de refrigeración líquida de SMCI para entregar rápidamente centros de datos de IA.
Sin embargo, la barrera de refrigeración líquida no es insuperable. Dell está alcanzando a SMCI en refrigeración líquida y los ODM (Foxconn, Quanta) también están entrando en el sector. La amenaza a largo plazo proviene de la estrategia de ventas directas DGX Cloud de NVIDIA: si NVIDIA prescinde de los OEM y vende sistemas directamente a clientes finales, el papel de SMCI como intermediario podría verse socavado. La estrategia de SMCI es DCBBS (soluciones modulares de centros de datos), con márgenes brutos superiores al 20% y el objetivo de aportar el 25% del beneficio neto en dos años, transformando a SMCI de ensamblador de bajo margen a integrador de sistemas de alto margen. El éxito de esta transición determinará el valor a largo plazo de SMCI.
¿Por qué SMCI tiene una valoración tan baja?
Actualmente, SMCI cotiza con un PER (TTM) de 16,7x, un PS de solo 0,47x y un PB de 1,81x. En el sector de infraestructura de IA, es la valoración más baja; en comparación, el PS de Dell es de unos 0,9x y el de HPE de 1,2x. Basándose en el BPA estimado para 2027 de 3,24 dólares, el PER adelantado es solo 9,6x. Si se confirma el punto de inflexión del margen bruto, SMCI es sin duda una de las acciones más infravaloradas del sector de IA.
Pero el descuento del PS de 0,47x no es una mala valoración del mercado, sino un reflejo preciso del riesgo de gobernanza. BDO ha emitido opiniones adversas sobre controles internos durante dos años consecutivos (debilidades materiales), lo que implica que la credibilidad de los datos financieros está dañada: los inversores no pueden estar seguros de la exactitud de las cifras de ingresos y beneficios. Las investigaciones de la SEC y el DOJ siguen abiertas, el cofundador afronta hasta 30 años de prisión y la empresa podría afrontar responsabilidades futuras. Hasta que estas incertidumbres se resuelvan, cualquier análisis de valoración descansa en la suposición de que "los datos financieros son fiables", una suposición que en sí misma es cuestionable.
Veintiún analistas cubren SMCI, con un precio objetivo consensuado de 37,13 dólares (+19% al alza), pero los objetivos varían ampliamente entre 15 y 50 dólares. Rosenblatt fija el objetivo en 45 dólares (Comprar), Goldman Sachs en 26 (límite inferior) y BofA en solo 24. El interés corto es del 19,25% (unos 97,15 millones de acciones, 2 600 millones en valor corto): si el informe del 11 de agosto supera expectativas, un short squeeze podría impulsar la acción más de un 30%; si decepciona, podría probar mínimos en torno a 19 dólares.
Punto de validación para esta noche: El interés corto del 19,25% implica un riesgo de squeeze extremadamente alto. Si los resultados superan (margen bruto >15% + confirmación de pedidos), un rally de cobertura corta podría llevar la acción a subir un 20–30% en un solo día; si no, podría caer hasta el rango de 24–25 dólares. El ±18,56% de las opciones es solo la expectativa mediana: la volatilidad real podría ser mucho mayor en escenarios extremos.
¿Quién está largo y quién está corto?
La base accionarial de SMCI está fuertemente dividida entre alcistas y bajistas. Los alcistas son principalmente inversores contrarios: la lógica estilo Templeton ve el PS de 0,47x + 19% de interés corto como un caso clásico de "pesimismo máximo". Michael Burry podría ver una oportunidad contraria: SMCI encaja en su preferencia por acciones "excesivamente abandonadas". Bridgewater de Dalio tiene una posición micro (0,01%), lo que indica una postura alcista pero una exposición mínima, probablemente por controles de riesgo de gobernanza. La lógica estilo Lynch clasifica a SMCI como una acción de crecimiento en turnaround "distresado": el PEG está muy por debajo de 1 y la duplicación del margen bruto es una señal de reversión.
La posición del CEO de NVIDIA, Jensen Huang, es matizada. En octubre de 2025 anunció personalmente la colaboración NVIDIA-PLTR, mostrando apoyo a socios del ecosistema, pero en el caso de SMCI declaró de forma inusual que la compañía debe "mejorar el cumplimiento": una rara exigencia pública de gobernanza a un socio, pero también una señal de que la relación sigue siendo importante. xAI de Elon Musk es un cliente importante de SMCI y el CEO Charles Liang confirmó que están construyendo centros de datos de IA a escala gigavatio para SpaceX/xAI. Las relaciones con clientes siguen indicando que las capacidades de producto de SMCI son reconocidas.
El lado corto es igualmente formidable. Inversores de valor como Buffett, Graham y Klarman tienen "tolerancia cero" al riesgo de gobernanza: dos infracciones de la SEC, dimisiones de auditores y contrabando del fundador son líneas rojas insuperables. Chanos señala que SMCI tiene una "posición neta corta de 60 millones de acciones", lo que la convierte en un candidato clásico para cortos. ARK salió justo antes del informe de Hindenburg (movimiento acertado) y no ha vuelto a tomar posición. Los analistas técnicos son unánimemente bajistas: tendencia bajista de etapa 4, dilución y precio por debajo de todas las medias móviles. En los últimos 12 meses, el CEO Charles Liang vendió 58,36 millones sin compras internas, lo que genera dudas sobre la confianza de la dirección.
Resumen
SMCI es actualmente la acción más controvertida del sector de infraestructura de IA. Por un lado: tasa compuesta anual de ingresos del 62% en tres años, el PS más bajo del sector (0,47x), cuota del 70–80% en refrigeración líquida, récord de 60 000 millones en nuevos pedidos y salto de margen bruto del 8% al 15–17% en el cuarto trimestre. Por otro: cofundador acusado por el DOJ de contrabando de chips por valor de 2 500 millones, dos años de opiniones adversas de auditoría sobre controles internos, ventas continuas del CEO sin compras internas y una ampliación de capital de 700 millones que diluyó a los accionistas un 7,5%. De 42 analistas, 10 son alcistas, 17 bajistas y 15 neutrales: el consenso es bajista, pero las opiniones están muy polarizadas.
El debate central no es si SMCI es una buena empresa, sino si los problemas de gobernanza ya están descontados en el precio. Un PS de 0,47x implica que el mercado ha aplicado un fuerte descuento por riesgo de gobernanza: la pregunta es si ese descuento es suficiente. El informe de resultados tras el cierre del 11 de agosto es el momento de la verdad: si el margen bruto se mantiene por encima del 12% y la previsión para 2027 es sólida, los cortos podrían verse obligados a cubrir y la acción podría rebotar hacia los 40 dólares. Si el margen bruto cae de nuevo al 8% y los riesgos legales se intensifican, la acción podría probar mínimos cerca de 19 dólares. Con las investigaciones de la SEC/DOJ sin resolver y la tendencia bajista de etapa 4 intacta, es una apuesta de alto riesgo y alta recompensa.
Preguntas frecuentes
P: ¿Qué significa el PS de 0,47x de SMCI en el sector de IA?
Un PS (ratio precio/ventas) de 0,47x implica que cada dólar de ingresos se valora en solo 0,47 dólares. Como comparación, el PS de Dell es de unos 0,9x, el de HPE de 1,2x y el de PLTR de 125x. Esto muestra que el mercado aplica un descuento extremo por los riesgos de gobernanza de SMCI (opiniones adversas de auditoría, acusación del DOJ, investigación de la SEC). Si se resuelve el riesgo de gobernanza, hay un potencial alcista considerable solo por normalización de valoración.
P: ¿Cómo afectan los problemas de gobernanza a SMCI como empresa?
Actualmente, la acusación del DOJ se dirige personalmente al cofundador Charles Liang: SMCI como empresa no ha sido acusada. Sin embargo, la SEC emitió una segunda citación en abril de 2026 y la revisión independiente del consejo sobre transacciones de control de exportaciones sigue en curso. Si la investigación detecta implicación o conocimiento a nivel de empresa, SMCI podría afrontar multas, restricciones de exportación o incluso pérdida de clientes. El allanamiento de la oficina de Taiwán en julio indica que la investigación se está ampliando.
P: ¿Cuáles son los aspectos más importantes a vigilar en el informe de resultados del 11 de agosto?
Tres puntos clave: (1) Si el margen bruto oficial puede mantenerse por encima del 15%: ¿se revisó el preliminar del 15–17% tras la auditoría? (2) Previsión de margen bruto para el ejercicio 2027: ¿la dirección indica una mejora estructural o un retorno al 8% de "precios de supervivencia"? (3) Actualizaciones sobre nuevos pedidos y cartera: ¿hay acuerdos grandes continuados tras los 60 000 millones en nuevos pedidos? Con las opciones descontando un movimiento de ±18,56%, la dirección post-resultados será dramática.
P: ¿Se puede negociar SMCI en la plataforma de acciones de Gate?
SMCI es una acción cotizada en EE. UU. y puede negociarse en la plataforma de acciones de Gate. Gate Stocks admite depósitos directos en USDT, cuentas unificadas de cripto y acciones, y negociación 24/7 de nombres populares. Consulte la plataforma Gate para la lista específica de acciones negociables.
P: ¿Cómo se relaciona SMCI con Tianfu Communication y PLTR, analizados previamente?
Las tres son piezas clave en la cadena de computación de IA: PLTR es la capa de aplicación de IA (inteligencia de datos), SMCI es la capa de infraestructura de IA (hardware de servidores) y Tianfu Communication es el upstream de comunicación óptica (componentes ópticos). SMCI es ensamblador OEM en el ecosistema de NVIDIA, Tianfu suministra interconexiones ópticas para centros de datos y PLTR opera en servidores fabricados por SMCI. Las tres se benefician del auge del gasto en IA, pero afrontan perfiles de valoración y riesgo de gobernanza muy distintos.
