El 10-K de Microsoft por fin revela los ingresos de OpenAI y cambia la narrativa del crecimiento en IA
En su informe regulatorio 10-K anual ante la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC), Microsoft ha revelado por primera vez de forma clara la escala de ingresos vinculada a OpenAI. Para el ejercicio fiscal finalizado en junio de 2026, la cifra alcanzó 24,1 mil millones de dólares. Es importante destacar que este número no proviene de la publicación de resultados del Q4 de Microsoft del 29 de julio. En su lugar, apareció en documentación regulatoria presentada durante el mismo periodo, lo que supone la primera divulgación pública de Microsoft sobre los ingresos operativos comerciales derivados de OpenAI.
Hasta ahora, el mercado solo contaba con dos referencias públicas sobre el tamaño global del negocio de IA de Microsoft. La primera era un trimestre finalizado en diciembre de 2024, cuando Microsoft indicó que su negocio de IA estaba en camino de aproximarse a 13 mil millones de dólares en ventas anualizadas. La segunda era un trimestre finalizado en marzo de 2026, cuando el CEO Satya Nadella señaló que los ingresos anualizados de IA se estaban moviendo hacia más de 37 mil millones de dólares. Sin embargo, 37 mil millones representan una tasa de ejecución anualizada, no un dato confirmado de ingresos para el año completo. Basándose en las estimaciones de Bloomberg, que utilizan el 123% de crecimiento interanual divulgado en el informe del trimestre de marzo, el análisis sugería que el ingreso real de IA de Microsoft para el ejercicio fiscal finalizado en junio sería de aproximadamente 34 mil millones de dólares. Con esa base, los 24,1 mil millones de OpenAI representarían más de la mitad de los ingresos totales del negocio de IA de Microsoft, potencialmente hasta ~70%.
Esta combinación de ingresos también implica que la narrativa de crecimiento de la IA de Microsoft depende en gran medida del consumo de cómputo de un único socio y de un esquema de reparto de ingresos. Un portavoz de Microsoft confirmó que la cifra total de ingresos de IA mencionada anteriormente ya incluye tanto todas las ventas relacionadas con OpenAI como los importes asociados de reparto de ingresos.
Por qué el crecimiento en IA se desmorona al eliminar a OpenAI
Una vez se elimina la contribución de OpenAI, la "calidad" del crecimiento en IA de Microsoft se ve radicalmente distinta. Los datos muestran que, si se excluyen los ingresos de OpenAI, la tasa de crecimiento interanual de las reservas comerciales asociadas a la IA de Microsoft (RPO) caería bruscamente, de cerca de 84% a 25%.
Este vacío apunta a dos problemas centrales. Primero, el desempeño de IA de alta tasa de crecimiento de Microsoft está altamente concentrado en OpenAI. Las comisiones que OpenAI paga a Microsoft se agrupan principalmente en tres categorías: cargos por cómputo en la nube de Azure e inferencia, costos relacionados con el desarrollo de modelos de IA y un porcentaje determinado de reparto de ingresos. Las tres piezas están directamente vinculadas a la escala operativa de OpenAI y a su ritmo de comercialización, en lugar de reflejar una penetración amplia de productos de IA para empresas.
Segundo, la comercialización por cuenta propia de los productos de IA de Microsoft aún no ha generado efectos de escala suficientes. Aunque los asientos de pago para Microsoft 365 Copilot superaron los 30 millones y los asientos netos adicionales se han más que duplicado trimestre a trimestre, los ingresos por Copilot y por el conjunto del servicio de IA empresarial aún se quedan significativamente por detrás de la magnitud de ~24,1 mil millones de dólares aportada por OpenAI. Una caída del crecimiento de 84% a 25%, una brecha de casi 60 puntos porcentuales, sugiere que el negocio de IA de Microsoft que no es OpenAI crece a un ritmo aproximado al promedio de la industria, en lugar de igualar el desempeño que debería entregar un líder.
Cómo la concentración en un solo cliente reconfigura la lógica de valoración de Microsoft
La lógica de precios que aplica el mercado al negocio de IA de Microsoft parece estar experimentando un cambio profundo. Desde que comenzó 2026, el precio de las acciones de Microsoft ha caído casi un 20%, dejándola en el último lugar entre las "Big Tech Seven". Solo en junio de 2026, la acción bajó cerca de 19%, registrando su peor desempeño mensual desde que estalló la burbuja de internet en diciembre de 2000. Incluso después de que Microsoft divulgara una contribución de ingresos de 24,1 mil millones impulsada por OpenAI, la acción aún cayó 1,1% ese día, hasta 487,46 dólares por acción.
La preocupación central del mercado es el riesgo de concentración. Las obligaciones de desempeño restantes (RPO) de Microsoft para la nube comercial totalizan 625 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 45% está ligado a OpenAI. Esto significa que, en el futuro flujo de ingresos por la nube de Microsoft, casi la mitad de la escala se construye bajo el supuesto de que un único socio seguirá teniendo éxito. El analista de KeyBanc, Jackson Ader, señaló una cuestión crítica que permanece sin respuesta: dentro de la contribución de 24,1 mil millones de OpenAI, ¿cuánto proviene de acuerdos de reparto de ingresos frente a cuánto proviene del cómputo en la nube u otros servicios de Microsoft? Esta distinción importa porque, si la mayor parte de los ingresos proviene de proporcionar servicios de cómputo de Azure a OpenAI, se asemeja más a ingresos comerciales de mayor sostenibilidad. Si proviene principalmente de un reparto de beneficios ligado a una inversión de capital, la sostenibilidad y la previsibilidad se deterioran de forma sustancial.
Además, Microsoft y OpenAI revisaron su acuerdo de cooperación en abril de 2026. Los términos revisados limitan el importe total de reparto de ingresos que OpenAI paga a Microsoft a 38 mil millones de dólares, extendiéndose hasta 2030. Esto implica que, incluso si los ingresos de OpenAI continúan creciendo a un ritmo rápido, la captación por reparto de ingresos de Microsoft seguirá sujeta a un tope rígido. Ese límite crea una restricción institucional sobre el techo de crecimiento en IA a largo plazo de Microsoft.
Por qué Microsoft tiene dificultades para desligarse de la dependencia de OpenAI
Microsoft no es ajena a los riesgos de depender de una única fuente. En los últimos años, ha tomado varias medidas para reducir la dependencia de OpenAI, como invertir en el competidor Anthropic PBC y proporcionar soporte de cómputo, además de acelerar el desarrollo de sus propios modelos de IA. Un alto ejecutivo a cargo del negocio de modelos de IA de Microsoft ha afirmado públicamente que la empresa está "pagando a Anthropic una cantidad significativa de dinero" con el objetivo de reducir y, en última instancia, eliminar ese costo. En los productos centrales de oficina, Microsoft también ha comenzado a sustituir modelos de OpenAI y Anthropic por modelos MAI desarrollados internamente en aplicaciones como Excel y Outlook.
Sin embargo, estos esfuerzos es poco probable que cambien la realidad fundamental de la estructura de ingresos a corto plazo. OpenAI sigue siendo el mayor cliente individual de Microsoft para Azure. Aunque Microsoft indicó en su cuarto trimestre que alrededor de 51 mil millones de dólares en reservas comerciales incrementales provienen de clientes fuera de startups de IA, durante todo el ejercicio fiscal OpenAI sigue aportando la mayor parte del crecimiento anual de las reservas.
La razón subyacente es el efecto de bloqueo del cómputo. Entrenar y ejecutar modelos a gran escala en OpenAI consume enormes recursos de cómputo en Azure. Ese consumo de cómputo se traduce directamente en ingresos para el negocio de IA de Microsoft. Mientras OpenAI mantenga su ritmo de iteración actual y su escala de usuarios, la demanda de Azure desde OpenAI no desaparecerá. Si Microsoft redujera de manera proactiva el cómputo que suministra a OpenAI, no solo sacrificaría ingresos en el corto plazo, sino que además podría empujar a OpenAI hacia otros proveedores de nube, un desenlace que Microsoft estaría menos dispuesto a aceptar.
¿Puede el gasto de capital elevado sostener retornos de IA a largo plazo?
Las inversiones de Microsoft en infraestructura de IA son sustanciales. En el Q4 de 2026, los gastos de capital de Microsoft alcanzaron 41 mil millones de dólares, un 69% más interanual. El gasto de capital total para el ejercicio fiscal 2026 superó los 145 mil millones de dólares, con 88 centros de datos adicionales añadidos durante el año. Microsoft espera que los gastos de capital en calendario 2026 sean de aproximadamente 190 mil millones de dólares. Tras un cambio metodológico contable (alargar la vida útil útil de los centros de datos de 15 años a 25 años), el gasto reportado cae a aproximadamente 175 mil millones de dólares.
La lógica de los retornos sobre esta base de capital masiva depende de expectativas de que la demanda de cómputo de IA siga aumentando. Los ingresos de Azure superaron los 100 mil millones de dólares por primera vez en el ejercicio fiscal 2026, con un crecimiento interanual trimestral de 43%, el ritmo más rápido desde principios de 2022. No obstante, cuando aproximadamente 70% de los ingresos del negocio de IA proviene de un único cliente, hay que reevaluar el ciclo de recuperación y la exposición al riesgo del gasto de capital.
Si el ritmo de negocio de OpenAI cambia—ya sea por una menor demanda de entrenamiento de modelos, por una migración hacia otros proveedores de nube, o por un crecimiento más lento de sus propios ingresos—el enorme clúster de centros de datos de Microsoft construido para acumular capacidad de cómputo de IA se enfrentaría a un riesgo de infrautilización. Aproximadamente dos tercios del gasto de capital se destinan a activos de ciclo corto como CPU y GPU. El ciclo de depreciación de estos activos de hardware es mucho más breve que el de los edificios de centros de datos, lo que incrementa la presión más urgente para recuperar las inversiones en equipos de cómputo.
Qué significa el esquema "el ganador se lo lleva todo" para proyectos de IA en cripto
La estrecha vinculación de Microsoft con OpenAI es un ejemplo de manual de las dinámicas de "el ganador se lo lleva todo" que hoy domina en la industria de la IA. Las principales empresas de modelos grandes concentran capital, cómputo y usuarios, mientras que los proveedores de nube fijan la demanda de cómputo al asociarse de forma cercana con esas firmas líderes en modelos. Con este diseño, los recursos y el crecimiento se concentran en un puñado de empresas.
Para el tramo de IA en cripto, esta estructura ofrece un aprendizaje en dos sentidos. Por un lado, las iniciativas de IA descentralizada buscan romper exactamente ese patrón centralizado. Al construir infraestructura de IA sobre redes de cómputo distribuidas, modelos de código abierto e incentivos criptoeconómicos, intentan evitar la dependencia de una sola entidad centralizada. El riesgo de concentración expuesto por la dependencia de Microsoft de OpenAI también constituye un respaldo en el mundo real a la propuesta de valor de la IA descentralizada.
Por otro lado, los proyectos de IA en cripto enfrentan retos propios en sus modelos económicos. Las redes de cómputo descentralizadas deben competir con servicios de nube centralizados en costos, latencia y confianza. Si no logran alcanzar una escala suficiente tanto en el lado de la oferta de cómputo como en el de la demanda, los proyectos de IA descentralizada podrían igualmente toparse con un techo de crecimiento. El caso de Microsoft muestra que, incluso entre los gigantes tecnológicos con más recursos, el crecimiento sostenible en IA sigue dependiendo en gran medida de diversificar la estructura de clientes, una idea que también aplica a los proyectos de IA en cripto.
Riesgos estructurales en el sector de IA, vistos a través del caso de Microsoft
El hecho de que los ingresos de IA de Microsoft estén altamente concentrados en OpenAI revela una característica estructural más profunda de la industria de IA actual: la distribución del valor y la distribución del riesgo a lo largo de la cadena de valor no son simétricas. Los proveedores de nube soportan gran parte de la carga de capital para construir la infraestructura de cómputo, pero el crecimiento del negocio de IA en ingresos depende con frecuencia del avance de comercialización de un pequeño grupo de grandes compañías de modelos.
Esta estructura puede generar un crecimiento rápido en un ciclo alcista de la industria. El negocio de IA de Microsoft creció de una tasa de ejecución anual de 13 mil millones de dólares a más de 37 mil millones en aproximadamente tres cuartos. Pero durante una caída del ciclo o un periodo de volatilidad, los efectos negativos de la concentración se amplifican. Si se desacelera el crecimiento entre las principales compañías de modelos o si cambian los términos de la asociación, los proveedores de nube vinculados a esas firmas de modelos verán una caída repentina del crecimiento de sus ingresos.
La respuesta de Microsoft—invertir en múltiples proveedores de modelos, desarrollar modelos internamente y ajustar el tope de reparto de ingresos con OpenAI—busca diversificar el riesgo. Sin embargo, la efectividad real de estas medidas todavía necesita tiempo para demostrarse. Para el conjunto del sector de IA, el caso de Microsoft ofrece un marco analítico importante: al evaluar las perspectivas de crecimiento de cualquier negocio relacionado con IA, el grado de diversificación de las fuentes de ingresos y la concentración de clientes deberían tratarse como métricas centrales, al nivel de la escala de ingresos.
Resumen
En el ejercicio fiscal 2026 de Microsoft, sus ingresos anualizados del negocio de IA alcanzaron 37 mil millones de dólares, con OpenAI aportando aproximadamente 24,1 mil millones, es decir, cerca de 70%. Tras excluir a OpenAI, la tasa de crecimiento de las reservas comerciales asociadas a la IA de Microsoft cayó de forma pronunciada, de 84% a 25%. Esta estructura de ingresos muestra hasta qué punto el crecimiento de la IA de Microsoft depende de una única fuente: aproximadamente 45% del restante RPO de nube comercial está ligado a OpenAI; la acción está casi 20% por debajo durante el año; y las dudas del mercado sobre la calidad y la sostenibilidad del crecimiento han seguido profundizándose. Microsoft ha intentado diversificar el riesgo mediante inversiones en Anthropic, modelos MAI desarrollados internamente y revisiones de los acuerdos de tope de reparto de ingresos con OpenAI. No obstante, en el corto plazo, la estructura de ingresos es poco probable que cambie de manera material en su núcleo. Para los participantes del sector de IA, el caso de Microsoft sugiere que, más allá de la escala de crecimiento, la salud de la diversificación de ingresos y la capacidad de controlar la concentración de clientes son dimensiones clave para evaluar el valor del negocio de IA a largo plazo.
Preguntas frecuentes
P: ¿Los 37 mil millones de dólares de ingresos por IA de Microsoft son una cifra realmente cobrada?
Los 37 mil millones representan la tasa de ejecución anual del negocio de IA divulgada por el CEO Nadella en el trimestre de marzo de 2026 de Microsoft, no los ingresos confirmados para el año completo. Con base en las estimaciones de Bloomberg usando un crecimiento de 123%, los ingresos reales de IA de Microsoft para el ejercicio fiscal 2026 son de aproximadamente 34 mil millones de dólares. La cifra de 24,1 mil millones corresponde al ingreso real procedente de OpenAI divulgado por Microsoft en su presentación 10-K.
P: ¿Qué incluye exactamente el pago de 24,1 mil millones de dólares que OpenAI realiza a Microsoft?
Bajo los acuerdos de cooperación, los pagos de OpenAI a Microsoft consisten principalmente en tres partes: tarifas por cómputo en la nube de Azure e inferencia, costos relacionados con el desarrollo de modelos de IA y un porcentaje determinado de reparto de ingresos.
P: ¿Existe un tope para el reparto de ingresos entre Microsoft y OpenAI?
Sí. En abril de 2026, Microsoft y OpenAI revisaron su acuerdo de cooperación, limitando el importe total de reparto de ingresos que OpenAI paga a Microsoft a 38 mil millones de dólares. El esquema se extiende hasta 2030.
P: ¿Cómo le fue a la acción de Microsoft en 2026?
Desde que comenzó 2026, el precio de la acción de Microsoft ha caído cerca de 20%, colocándola en el último lugar entre las "Big Tech Seven". Solo en junio de 2026 cayó cerca de 19%, registrando su peor desempeño mensual desde diciembre de 2000. Tras la divulgación de la contribución de ingresos de OpenAI de 24,1 mil millones de dólares, la acción aún cayó 1,1% ese día.
P: ¿Qué medidas está tomando Microsoft para reducir su dependencia de OpenAI?
Microsoft ha invertido en Anthropic PBC y ha proporcionado soporte de cómputo, ha sustituido modelos de OpenAI y Anthropic por modelos MAI desarrollados internamente en productos como Excel y Outlook, y ha ajustado los términos del tope de reparto de ingresos con OpenAI.
