تحليل هبوط سوق الأسهم الأمريكية: انعكاس التوقعات الكلية، وانفجار فقاعة التكنولوجيا

شهد سوق الأسهم الأمريكية تراجعًا مستمرًا مؤخرًا، حيث انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2.6% في يوم واحد، مسجلًا أكبر انخفاض خلال عام تقريبًا؛ وتراجع مؤشر ناسداك بأكثر من 4%، ليقترب من انخفاض بنسبة 10% عن أعلى مستوياته التاريخية، ويقترب من التصحيح الفني. الشرارة المباشرة كانت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر مايو: إضافة 172 ألف وظيفة، متجاوزة بكثير التوقعات البالغة 85 ألف وظيفة. البيانات قضت تمامًا على توقعات خفض الفائدة خلال العام، وتحول السوق من تسعير "ثلاثة خفضات للفائدة" إلى "إعادة رفع الفائدة خلال العام". حتى بنك باريس في فرنسا توقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة ثلاث مرات متتالية. تصاعد توقعات التشديد فجأة، وأصبح هو الحبل الأخير الذي ينهك أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

السبب الأعمق هو هشاشة الهيكل الميكروي لقطاع التكنولوجيا: مؤشر ناسداك للرقائق الإلكترونية ارتفع خلال العام بأكثر من 96%، مع انحراف عن المتوسط لمدة 50 يومًا بنسبة 35%، ومؤشر القوة النسبية RSI تجاوز 83، وهو في حالة شراء مفرط تعتبر من الأسوأ خلال 25 عامًا. مؤشر ميل المخاطر في جولدمان ساكس وصل إلى أعلى مستوى منذ 2021. توقعات أرباح شركة Broadcom كانت أقل من المتوقع، وُصف ذلك كإشارة على تباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى بيع "مجزأ" في قطاع الرقائق الإلكترونية — حيث هبط مؤشر ناسداك للرقائق بأكثر من 10% في يوم واحد، وهو أكبر انخفاض منذ مارس 2020. كما أن عمالقة مثل إنفيديا وكوالكوم فقدت أكثر من تريليون دولار من قيمتها في يوم واحد.

بالإضافة إلى ذلك، ضخ شركة SpaceX لطرح عام ضخم (حوالي 75 مليار دولار) سحب السيولة من السوق، وضغط التوترات الجيوسياسية على أسعار النفط، وارتفعت مؤشرات الذعر VIX بأكثر من 60%. وأشار كل من شركة UnionMing و Huatai Securities إلى أن: التوظيف غير الزراعي هو مجرد شرارة، والسبب الحقيقي هو "ثلاثة ضغوط تتفاعل معًا: ثبات التضخم + ازدحام المراكز المالية بشكل مفرط + تغير مفاجئ في التوقعات الكلية". السوق الأمريكية حاليًا في مرحلة انتقال حادة من "صفقة خفض الفائدة" إلى "صفقة تشديد"، والمخاطر قصيرة الأجل لا تزال قائمة.