عام واحد من الفرص: تفسير المشترين الحدّيّين في السوق

المؤلف: BowTied Bull الترجمة:善欧巴، 金色财经

حاليًا، سوق العملات المشفرة في سوق هابطة، والآراء تعود مرة أخرى إلى نغمة قديمة من عام 2022: "هل انتهت بيتكوين؟" "هل انتهى قطاع العملات المشفرة؟" الجواب كلا، كلاهما غير صحيح. السؤال الأهم هو: كيف نجذب المشترين الحدّيّين في السوق للدخول؟

المشاركون في السوق بحاجة حقيقية إلى منطق معقول لزيادة تخصيص الأصول المشفرة (أو أي فئة أصول أخرى). الآن، تظل شعبية الذكاء الاصطناعي وSpaceX مرتفعة جدًا، ويصعب على سوق العملات المشفرة أن يسرق الأضواء مرة أخرى.

السوق المدفوع بالضجة والاهتمام، لا يسيطر عليه الأساسيات، إنما تدفق الأموال والاهتمام هو العامل الرئيسي الذي يحدد اتجاه الأسعار.

عند مراجعة مختلف الاتجاهات خلال العشر سنوات الماضية، يمكن ملاحظة هذا القانون بوضوح: موجة العملات المشفرة، مضاربات أسهم المفاهيم الخاصة بالماريجوانا، سوق السيارات الكهربائية، قوة قطاع وسائل التواصل الاجتماعي، والآن، يأتي موجة الذكاء الاصطناعي (مع بعض الإغفالات، لكن المنطق الأساسي واضح). بحلول عام 2026، يكاد يكون جميع المشترين الحدّيّين في السوق يلاحقون مفهوم الذكاء الاصطناعي، أو يستفيدون مباشرة من الأصول المرتبطة بمسار الذكاء الاصطناعي.

قد يظهر السوق عدة قطاعات ترتفع بشكل متزامن، لكن الذروة الجماهيرية للضجة، عادةً ما تكون مرة واحدة في السنة. عندما يتوقف نوع معين من الأصول عن أن يكون محور التركيز، يغادر المشترون الحدّيّون السوق، إلا إذا ظهرت أسباب جديدة كافية، عندها يعيدون توجيه استثماراتهم.

الجزء الأول: الضجة على الموجة تخلق فراغًا في السيولة

بحلول عام 2026، تعتبر أهم قضية للمؤسسات المالية، مثل صناديق التحوط والصناديق العامة، هي "ما هو نسبة تخصيص الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في محفظتنا؟" لقد قدمت شركة OpenAI وAnthropic طلبات طرح عام أولي، وSpaceX ستحدد سعر الطرح مساء الخميس، ويجب على المؤسسات اتخاذ قرارات استثمارية بشأن هذه الشركات الثلاث. هذه الشركات ذات قيمة سوقية ضخمة، وتحديد نسبة التخصيص في المحفظة سيؤثر مباشرة على العائد الكلي. تحتاج الصناديق العامة إلى الاختيار: هل تتبع التخصيص القياسي (مثل 0.5%)، أم ترفع أو تخفض النسبة. خلال العشر سنوات الماضية، تم فصل العديد من مديري الصناديق بسبب تقليل التخصيص في قطاع التكنولوجيا، وهو أمر معتاد في الصناعة.

فقط، قيمة السوق الإجمالية للشركات الثلاث، OpenAI، Anthropic، وSpaceX، ستصل إلى 3 إلى 4 تريليون دولار، وإذا أخطأت في التخصيص، ستكون الخسائر الاستثمارية كبيرة جدًا. هذا ليس حجمًا صغيرًا يمكن تجاهله، ويجب على المؤسسات تحديد نسبة التخصيص والمنطق وراءه بوضوح، وسيتلقى ذلك بالتأكيد استفسارات من العملاء في نهاية العام.

المنطق العميق وراء ذلك

إذا فهمت أن السوق يتأثر أكثر بالمشاعر من التقييمات الأساسية، فستتذكر تقرير الاستثمار الكلاسيكي "الظاهر الزائف". يلخص هذا التقرير أربع سمات رئيسية للسوق: أولًا، يتبع المستثمرون الاتجاه بشكل جماعي؛ ثانيًا، يظل حجم التداول العالي يجذب مشترين جدد؛ ثالثًا، تركز وسائل الإعلام على التغطية والترويج؛ رابعًا، تظهر تقلبات حادة في الأسعار.

هذه الأربع نقاط، هي الأسباب الرئيسية وراء سلوك الجماعة في التداول.

من السهل أن نلاحظ أن العمليات التي تتبع المشاعر الحماسية، غالبًا ما تؤدي إلى خسائر استثمارية. للمبتدئين في الاستثمار، هناك قاعدة عملية: عندما يكون السوق في حالة ارتفاع عاطفي، قم ببيع، وعندما يكون نوع معين من الأصول يتعرض للتشاؤم الجماعي، فكر في التوزيع المعاكس. هذه القاعدة أكثر فائدة من مئات الكتب المالية في التطبيق العملي.

عند النظر على المدى الطويل: عندما يكون السوق في حالة جنون جماعي بالذكاء الاصطناعي، من المفترض أن أداء القطاعات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يكون أفضل بكثير من الآن. بمعنى آخر، تدفقات الأموال تتغير بشكل جذري، وتؤثر على جميع فئات الأصول. بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين، يكون التأثير مركزًا على قطاع التكنولوجيا؛ أما المستثمرون الأفراد، غير مقيدين بقواعد "الاستثمار فقط في التكنولوجيا"، ويختارون بحرية أكبر. بمجرد أن يتركز رأس مال الأفراد في مسار الذكاء الاصطناعي، لن يتجهوا بعد ذلك إلى استثمار في قطاعات أخرى.

دورة التاريخ: تكرار موجات السوق المشابهة

أكثر حالة مرجعية ذات قيمة لموجة السوق الحالية، هي فقاعة الإنترنت في التسعينيات من القرن الماضي. ليس فقط لأن تقييمات أسهم التكنولوجيا كانت مرتفعة جدًا، بل لأن هذه الموجة جذبت جميع المستثمرين الذين يمتلكون حسابات أسهم للدخول الجماعي.

في ذلك الوقت، كانت قطاعات التكنولوجيا تتوافق تمامًا مع سمات الفراغ السيولي الأربعة: على الرغم من أن قيمتها السوقية لم تكن عالية جدًا بالنسبة للسوق بأكمله، إلا أن نشاط التداول كان غير مسبوق. من مشاعر الجماعة، حجم التداول الضخم، تقلبات الأسعار الحادة، وتغطية وسائل الإعلام المستمرة، ظهرت جميعها في آن واحد.

بالاعتماد على ذلك، يمكن الآن تتبع حجم التداول في SpaceX، Anthropic، OpenAI، وغيرها من الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ومقارنة نسبة حجم التداول إلى القيمة السوقية، لتقييم حرارة السوق: إذا تجاوز حجم التداول المستويات الطبيعية بكثير، فهذا يدل على أن السوق بأكمله يركز على هذه الأصول؛ وإذا تجاوز حجم التداول اليومي حتى قيمة الشركة الإجمالية، فبإمكاننا أن نعتبر أن السوق دخل مرحلة الفقاعة والجنون.

عندما ينسحب التمويل من الأصول الساخنة، يبحث المستثمرون عن أصول جديدة، مما يؤدي إلى ظاهرة: حتى لو انخفضت جميع القطاعات الساخنة بشكل كبير، فإن مؤشر السوق يظل عند أعلى مستوياته التاريخية. للتوضيح، بعد انفجار فقاعة الإنترنت في 2001، واجه السوق أيضًا تأثيرات متعددة، مثل أحداث 9/11، مما أدى إلى تداخل عوامل متعددة في اتجاه السوق.

ملخص بسيط

عندما يتكون خط سرد واضح للأصول الرائجة، من المؤكد أن أموالًا كثيرة ستتجه بعيدًا عن تلك الأصول. هذا الاتجاه أصبح شبه حتمي: موظفو شركات SpaceX، Anthropic، وOpenAI، يمتلكون حصصًا في الشركات، وعند إتمام الطرح العام الأولي وتحقيق أرباح، يختار معظمهم شراء العقارات وتنويع استثماراتهم، للبحث عن توجيه جديد لأموالهم الضخمة.

عند مراجعة أداء الأصول بعد انفجار فقاعة الإنترنت، يمكن ملاحظة أن معظم الأصول كانت أداؤها أفضل من قطاع التكنولوجيا خلال السنوات التالية لعام 2001. على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا عادت للارتفاع مرة أخرى، إلا أن هناك فترة تصحيح واضحة، وهذه الفترة تعتبر فرصة لبناء محفظة أصول خارج قطاع التكنولوجيا.

عند مقارنة عوائد الأصول بين 2002 و2007 مع أداء مؤشر ناسداك، يتضح أن السيولة والنقد الثابت كانت أداؤها متوسطًا على المدى الطويل. إلا إذا حدثت أزمة مالية عميقة مثل الأزمة في 2008، فإن الاحتفاظ بالنقد والسندات على المدى الطويل ليس خيارًا مثاليًا.

بالنسبة للمستثمرين تحت سن 60، فإن تخصيص العقارات والأسهم والسلع عادةً ما يكون عائدها أعلى من المنتجات ذات التصنيف الائتماني AAA. السبب بسيط: دائمًا ما يمر نوع من الأصول بمرحلة سوق صاعدة، ويكون عائدها غالبًا أعلى من العائد المنخفض للفوائد على المنتجات الثابتة.

الجزء الثاني: الأصول ذات القيمة طويلة الأمد لم تفقد فرصتها

لا شك أن السوق حاليًا في وضع سوق هابطة عادي، وكنا قد تنبأنا بنقطة التحول هذه منذ نوفمبر من العام الماضي. لكن الاستثمار دائمًا يجب أن يركز على المستقبل، ونعيد توجيه أنظارنا إلى سوق العملات المشفرة.

بالنظر إلى بيانات العائد على الأصول، من السهل أن نرى: بعد تغيير سرد الضجة، ستصبح الأصول الفقاعة السابقة مصدرًا لتمويل أسواق أخرى. هذه النقطة مهمة جدًا: الأموال الضخمة التي تخرج من القطاعات الساخنة ستتدفق إلى مجالات استثمارية جديدة.

من المنظور الكلي، من المنطقي أن يتبع ارتفاع سوق العقارات بعد فقاعة الإنترنت، ذلك أن السياسات الصناعية كانت مرنة نسبيًا، ومن وجهة نظر نفسية عامة، من الطبيعي أن يشتري معظم الناس منازل بعد أن يحققوا ثروات هائلة بين ليلة وضحاها. بالطبع، هناك استثناءات، لكن أكثر من تسعين بالمئة من الناس يفضلون شراء منازلهم الخاصة أولًا.

في ذلك الوقت، أنشأ قطاع الإنترنت العديد من المليونيرات الجدد، بعضهم استمر في الاحتفاظ بأسهمه وخسر ثروته، بينما قام آخرون ببيع أصولهم وخرجوا، ووجهوا جزءًا من أموالهم إلى سوق العقارات.

لو طبقنا هذا المنطق على موجة الذكاء الاصطناعي وSpaceX الحالية، عندما يحدث تصحيح مرحلي، يصبح السؤال الرئيسي: إلى أين يذهب المستثمرون الذين يمتلكون أموالًا ضخمة عند خروجهم من السوق؟

يمكنك التفكير بشكل منطقي: هل سيقوم المليونيرات الجدد بشراء الذهب والفضة؟ هل سيشترون سندات حكومية قصيرة الأجل؟ هل سيستثمرون في الأصول المشفرة؟ أم يوجهون أموالهم إلى السلع الأساسية؟

بدلًا من التركيز على أخبار الروبوتات والدردشات، فكر في سؤال جوهري: إلى أين يوجه موظفو SpaceX، Anthropic، وOpenAI أموالهم؟

فكر جيدًا في هذا الأمر: لا تتوقع بناءً على تفضيلاتك الاستثمارية، بل من خلال منظور هؤلاء العاملين، تحليل شخصياتهم، اهتماماتهم، وتحملهم للمخاطر، فالتقييم الناتج سيكون أقرب للواقع.

وفي النهاية، نرفق مرجعًا لتوزيع أصول الأثرياء (لا يقتصر على كبار المستثمرين في التكنولوجيا، بل يشمل أيضًا كبار السن الذين نادرًا ما يتعاملون مع المنتجات الرقمية).