#美股AI概念股普涨

تفسير تقرير الأبحاث السنوي لبنك جي بي مورغان:
لا تزال دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة لم تنتهِ، تقليل حيازة النقد + تخصيص الأصول المادية
أصدر قسم إدارة الثروات في جي بي مورغان في 1 يونيو تقريرًا عن التوقعات لنهاية عام 2026، والفئة المستهدفة هي العملاء ذوو الثروات العالية. في ظل إغلاق مضيق هرمز الذي رفع أسعار النفط، وعودة التضخم، وتحول سرد الذكاء الاصطناعي من جنون إلى شك، فإن الخلفية العامة لهذا التقرير تبدو حذرة ومتوازنة، مع ضرورة تغيير التخصيصات الاستثمارية المحددة.
يعتقد JPM أن أكبر ثلاثة مخاطر عالمية حاليًا (التجزئة، التضخم، والاضطراب الناتج عن الذكاء الاصطناعي) مُسعّرة بشكل مفرط من قبل السوق، وأن التقلبات الحالية تمثل فرصة للدخول.
① دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة لم تنتهِ، السوق مبالغ في التشاؤم.
تتوقع الشركات الخمسة الكبرى في مجال الحوسبة السحابية (مايكروسوفت، ميتا، أوراكل، جوجل، أمازون) أن تتجاوز نفقات رأس المال لعام 2026 650 مليار دولار، بزيادة قدرها 130 مليار دولار عن موسم الأرباح السابق. ساهمت استثمارات الذكاء الاصطناعي في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2025. نمو الناتج المحلي الإجمالي في تايوان يتجاوز 7%، وهو الأسرع منذ عام 2010، مع تصدير أشباه الموصلات كمحرك رئيسي. يعتقد JPM أن السوق يُسعر "ذروة الذكاء الاصطناعي"، لكن البيانات لا تدعم هذا السرد.② لكن الخصائص المالية للشركات الخاضعة للحوسبة السحابية تتغير. يتناقص التدفق النقدي الحر من 240 مليار دولار في 2024 إلى 73 مليار دولار متوقعة بنهاية 2026. انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح لمايكروسوفت من ذروته عند 35 مرة إلى 22.5 مرة خلال عصر الذكاء الاصطناعي. تتحول هذه الشركات من "الأصول الخفيفة ذات العائد العالي" إلى "الأصول الثقيلة ذات الاستثمار العالي"، وما زال السوق يستهلك هذا التحول.
③ SaaS يمر بعملية تصفية تحت السطح. مؤشر البرمجيات S&P (IGV) انخفضت حوالي نصف مكوناته بأكثر من 50% من الذروة التاريخية. تتبع JPM سلة "الأسهم الضعيفة للذكاء الاصطناعي" التي انخفضت هذا العام بنحو 20%. في سوق الائتمان الخاص، 21% من التعرض هو لشركات البرمجيات، مع ارتفاع نسبة التكنولوجيا والخدمات التجارية إلى 40%. التأثيرات على نماذج الأعمال القائمة على الاشتراك في البرمجيات بدأت بالفعل.
④ أدنى مستوى للتضخم أعلى من مستوى ما قبل الجائحة، والنقد يتعرض لنزيف مزمن. ظل مؤشر PCE الأساسي في الولايات المتحدة ثابتًا عند 3% قبل تأثيرات الطاقة. منذ عقد 2020، ارتفعت أسعار المستهلكين مجتمعة بنسبة 25%، بينما حققت العوائد الثابتة الأساسية فقط 6%. لدى عملاء JPM حوالي 20% من أصولهم في النقد وسندات قصيرة الأجل. المعنى الواضح من التقرير: أنت تعتقد أنك تتجنب المخاطر، لكنك في الواقع تخسر المال.
⑤ إغلاق مضيق هرمز هو أكبر صدمة إمدادات نفط منذ الحرب العالمية الثانية، لكن JPM يعتقد أنه يجب الاستفادة من الانخفاض للشراء. ارتفعت أسعار النفط تقريبًا إلى الضعف، وتراجعت الأسهم الأمريكية بنحو 10%، وانخفض مضاعف P/E لمؤشر S&P 500 إلى أقل من 20 مرة. تظهر بيانات JPM التاريخية أنه بعد تجاوز مؤشر VIX مستوى 30، فإن احتمالية تحقيق عائد إيجابي خلال 6 أشهر تتراوح بين 70% و83%، ومتوسط العائد هو 12.4%.
⑥ قد تكون الأسواق الناشئة فرصة للنصف الثاني من العام.
توقعات أرباح الشركات الناشئة في الأسواق الناشئة زادت بنسبة 46%، مع مضاعف P/E يبلغ 11.8 مرة فقط. تايوان وكوريا هما المحوران الرئيسيان لسلسلة إمداد الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي. تمتلك أمريكا اللاتينية أكثر من 40% من النحاس وقرابة 60% من احتياطيات الليثيوم على مستوى العالم. الأسهم الصينية تُخصم بأكثر من 20 سنة، وهو أدنى مستوى منذ عقدين، مع موقف JPM "حذر ولكن أكثر دفئًا".