#美股AI概念股普涨 هل ينظر إلى أسعار الأسهم على أنها "محتوى الذكاء الاصطناعي"؟ فهم هذا المنطق هو الأهم

في الآونة الأخيرة، ظهرت ظاهرة مثيرة للاهتمام في الأسواق العالمية: كلما كانت سلاسل صناعة الذكاء الاصطناعي أقوى في اقتصاد معين، زادت مؤشرات الأسهم الرئيسية في الارتفاع.

تُظهر بيانات Wind أنه حتى 29 مايو، منذ نزاع مارس بين الولايات المتحدة وإيران، ارتفع مؤشر ناسداك للرقائق بنسبة 58.4%، وارتفع مؤشر كوريا المركب بنسبة 35.7%، كما أظهر مؤشر تايوان weighted ومؤشر الشركات الناشئة في سوق الأسهم الصينية أداءً جيدًا، بينما كانت الأسواق الأوروبية والأسواق الناشئة الأخرى ذات المحتوى المنخفض من الذكاء الاصطناعي تتخلف بشكل واضح في الارتفاعات.

هل هذا يعني أن "محتوى الذكاء الاصطناعي" هو "كلمة السر" لارتفاع وانخفاض أسعار الأسهم؟
هناك علاقة ارتباط إيجابية قوية بينهما، ولكن إذا نظرنا بشكل أوسع، سنكتشف أن الأمور ليست بهذه البساطة. يتأثر أداء أسعار الأسهم بعدة عوامل، بما في ذلك مستوى التقييم، تدفقات رأس المال، مراحل الدورة الصناعية، أرباح الشركات، وغيرها، وكلها تؤثر على النتيجة النهائية.
محتوى الذكاء الاصطناعي مهم جدًا، لكنه ليس كل شيء.
ومع ذلك، لا يمكن إنكار أن الذكاء الاصطناعي أصبح أحد أكثر اتجاهات الاستثمار توافقًا واستمرارية في صناعة التكنولوجيا العالمية الحالية.
سواء كان توسع البنية التحتية للحوسبة، أو تطبيقات الذكاء الاصطناعي التي تتجه نحو التنفيذ، فإن الذكاء الاصطناعي يتجه من "مفهوم" إلى "أداء"، ومن "توقعات" إلى "تحقيق".
بالنسبة للمستثمرين، فإن فهم مراحل تطور صناعة الذكاء الاصطناعي والمنطق الداخلي لها هو أكثر أهمية من مجرد متابعة تصنيف "محتوى الذكاء الاصطناعي".
فكيف يمكننا فهم فرص الاستثمار الحالية في الذكاء الاصطناعي بشكل أكثر شمولية؟

01 سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي هي صناعة ذات احتمالات عالية وتتمتع بانتعاش واضح
خلال السنوات الماضية، أصبحت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي محورًا رئيسيًا لتسعير الأصول العالمية، وارتفعت أسعار أسهم الشركات ذات الصلة بسرعة، مما أثار قلق بعض المستثمرين من أن قطاع الذكاء الاصطناعي قد يكون مزدحمًا جدًا.
تعتقد شركة China International Capital Corporation أن الذكاء الاصطناعي الحالي لم يصل بعد إلى مرحلة القلق من انهيار الانتعاش.
حاليًا، تتسم سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي العالمية بالتكامل العالي، حيث يُعتبر قادة الذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية بمثابة مؤشرات لاتجاهات الصناعة، وغالبًا ما تنعكس اتجاهاتها عبر سلسلة الصناعة إلى سوق الأسهم الصينية.
كمثال على صناعة الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة:
أولًا، يُحسن الذكاء الاصطناعي بشكل ملموس من الإنتاجية.
حتى الربع الثالث من عام 2025، نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 2.51% على أساس سنوي، ووفقًا لمكتب الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ساهم الذكاء الاصطناعي بحوالي 0.97 نقطة مئوية، أي حوالي 39% من النمو، وهو أعلى من مساهمة ثورة الإنترنت في عام 2000 التي كانت 28%.
الأهم من ذلك، أن تجارية وكلاء الذكاء الاصطناعي في الشركات تتسارع، حيث وصلت إيرادات الشركات الرائدة في الخارج إلى مئات المليارات من الدولارات سنويًا.
قد يتحول استثمار الحوسبة إلى "تكلفة استهلاك" إلى "محرك للربحية".
ثانيًا، لم تقم الشركات الرائدة بزيادة الرفع المالي بشكل كبير.
مقارنة بفترة فقاعة التكنولوجيا، يعتمد استثمار الذكاء الاصطناعي في هذه الدورة بشكل أكبر على التدفقات النقدية الداخلية للشركات الكبرى.
رغم أن الإنفاق الرأسمالي مرتفع، إلا أن نسبة الديون إلى حقوق الملكية لا تزال أقل بشكل واضح من متوسط فقاعة التكنولوجيا.
ثالثًا، مستوى التقييم ليس مرتفعًا جدًا.
تُظهر بيانات Wind أنه حتى نهاية مايو 2026، كانت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لصناعة تكنولوجيا المعلومات في مؤشر S&P 500 فقط 24 مرة، وهو أقل بكثير من 55 مرة خلال فقاعة التكنولوجيا في عام 2000.
وقد يتم استيعاب النمو العالي في الأرباح حاليًا من قبل السوق في التقييمات.

02 من البنية التحتية إلى تنفيذ التطبيقات الرأسية
لقد تشكلت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي حاليًا من هيكل واضح يتكون من مراحل عليا ومتوسطة وسفلى، وتختلف نضج كل مرحلة ومنطق الاستثمار فيها بشكل كبير.
الطبقة العليا (البنية التحتية): "الركيزة ذات احتمالات عالية"
الطبقة العليا هي أساس تطبيقات الذكاء الاصطناعي، وتشمل بشكل رئيسي الحوسبة، البيانات، وأمن الشبكات.
الحوسبة والأجهزة: يتركز استهلاك الحوسبة للذكاء الاصطناعي حاليًا على الاستنتاج بدلاً من التدريب.
تتوقع Barclays أنه بحلول عام 2026، ستحتاج الطلبات على الحوسبة للاستنتاج في العالم إلى أكثر من 70% من إجمالي الطلب على الحوسبة للذكاء الاصطناعي التوليدي، وأن حجم الحوسبة للاستنتاج قد يصل إلى 4.5 أضعاف حجم الحوسبة للتدريب، مع استمرار الطلب في النمو.
هذا يدفع إلى طلب أكثر تنوعًا وأكبر حجمًا على الحوسبة، مع متطلبات أعلى من حيث كفاءة الطاقة وتكاليف النشر.
بحلول 2026، وخلال العامين إلى الثلاثة أعوام القادمة، من المتوقع أن يظل سوق الحوسبة للذكاء الاصطناعي في الصين والعالم يعاني من نقص في العرض، وهو أحد أكثر القطاعات التي تعاني من تضارب في العرض والطلب حاليًا.
خدمات البيانات وأمن الشبكات:
الخطوة الأولى في نشر الذكاء الاصطناعي في الشركات غالبًا ما تكون إدارة البيانات، والتكامل، والحماية الأمنية.
لذلك، فإن نمو إيرادات الشركات ذات الصلة يُعد مؤشرًا مبكرًا على التبني.
أظهرت تقارير أرباح بعض شركات خدمات البيانات وأمن الشبكات في السوق الأمريكية تجاوزات متكررة على التوقعات لعدة أرباع، مما يؤكد صحة استثمارات الشركات في الذكاء الاصطناعي على مستوى المؤسسات، ويوفر تصورًا واضحًا للمسار في السوق المحلية.
الطبقة الوسطى (الخدمات والمنصات والنماذج):
تُعد القيمة الموزعة والنموذج التجاري من العناصر الأساسية وإعادة تشكيل صناعة النماذج الكبيرة (MaaS) والنماذج الرأسية والأدوات.
الاقتصاد القائم على الرموز (Token) أصبح محركًا رئيسيًا:
لقد تطور Token من مجرد معلمة تقنية إلى عنصر إنتاج رئيسي ووسيلة لنقل القيمة في عصر الذكاء الاصطناعي.
وفقًا لمصلحة التنمية الوطنية، شهدت الصين انفجارًا في استدعاء الرموز يوميًا، حيث ارتفعت من حوالي 1000 مليار في بداية 2024 إلى 140 تريليون في بداية مارس 2026، بزيادة أكثر من ألف مرة خلال عامين.
هذا أدى إلى ظهور نماذج تجارية ناضجة حول الرموز، بما في ذلك منصات تجميع الرموز، وخدمات MaaS من قبل مزودي السحابة، وغيرها.
المنافسة على النماذج وتدفق القيمة:
على الرغم من تنوع التطبيقات، فإن القيمة الكبيرة في سلسلة الصناعة تتجه بشكل متزايد نحو مستوى النماذج.
رغم أن الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي تحقق نموًا سريعًا في الإيرادات، إلا أن معظم الأرباح تُدفع في النهاية كتكاليف إلى الشركات المصنعة للنماذج ومزودي الحوسبة.
لقد احتلت النماذج الصينية حصة مهمة في سوق الاستدعاء العالمية، مما يدل على قوة تنافسية دولية عالية.
الطبقة السفلى (التطبيقات):
البحث عن النمو الحقيقي في التنويع
التطبيقات النهائية تستهدف مباشرة الشركات والمستهلكين، وهي المرحلة التي تحقق القيمة، وتتميز حاليًا بتنوع كبير، مع وجود فرص ومخاطر.
تطبيقات الشركات:
بعض القطاعات الرأسية أظهرت إشارات مبكرة على التحقق التجاري، خاصة في الصناعات ذات البيانات الكثيفة وسير العمل المعقد، مثل إدارة المخاطر المالية، والتأمين، وتكامل البيانات، والتسويق عبر الحدود، حيث أصبحت وكلاء الذكاء الاصطناعي بقدرتهم على التخطيط الذاتي واستدعاء الأدوات نماذج قابلة للتطبيق تجاريًا، وتُدمج بشكل عميق في الأتمتة المكتبية وخدمة العملاء.
تطبيقات المستهلكين:
على سبيل المثال، في مجال الفيديو القصير/الدراما، تمكنت من خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وحققت نماذج ربح واضحة.
بالإضافة إلى ذلك، أدوات توليد الفيديو بالذكاء الاصطناعي تشهد طلبًا متزايدًا، وأسعارها ترتفع بسرعة.
أما المساعدون الذكيون، فهي تطبيقات تعزز من كفاءة البحث والدراسة، وتُظهر ولاء المستخدمين، مع تنمية نية الدفع.

03 توقعات "الجانب الأيمن" لتطبيقات الذكاء الاصطناعي قد تكون حاضرة الآن، مع التركيز على خمسة اتجاهات
ملخصًا، يظهر تطور صناعة الذكاء الاصطناعي العالمية بوضوح من خلال خاصية "البنية التحتية أولاً، والتطبيقات تليها".
هامش الربح في تطبيقات الذكاء الاصطناعي يتأثر بشكل كبير بتكاليف استدعاء النماذج والحوسبة، وتظهر قيمة السلسلة الصناعية بشكل متزايد في النماذج الأساسية والبنية التحتية.
الأساسيات (الربحية) في قطاع تطبيقات الذكاء الاصطناعي لا تزال في الجانب الأيسر، لكن الاتجاهات الصناعية وبعض القطاعات الفرعية التي أُثبتت تجاريًا مبكرًا، توفر توقعات على الجانب الأيمن للسوق.
لذا، من الصعب أن تزدهر جميع قطاعات تطبيقات الذكاء الاصطناعي بشكل كامل، وتلك التي أظهرت إشارات تحقق تجارية واضحة، ونجحت في إرساء نماذج ربحية، قد تكون أكثر فرصًا.

خمسة اتجاهات رئيسية:
الأول، نظام النماذج الكبيرة.
النماذج الكبيرة هي البنية التحتية الأساسية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، مع فرص مستمرة في مراحل التدريب، والتعديل الدقيق، والنشر.
الثاني، إعادة تحقيق العائد من الذكاء الاصطناعي.
في عصر الإنترنت المحمول، كانت الإعلانات والتجارة الإلكترونية الأسرع في تحقيق العائد، وربما يكون الأمر ذاته في عصر الذكاء الاصطناعي.
على سبيل المثال، في التجارة الإلكترونية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، أصبح المستخدمون يعتادون على البحث عن المنتجات والمقارنة باستخدام النماذج الكبيرة، وبدأت منصات النماذج الكبيرة في دمج وحدات المعاملات.
الشركات التي تقدم أنظمة SaaS، وخدمات البيانات، وواجهات برمجة التطبيقات (API) لهذه المنظومة، من المتوقع أن تستفيد من نمو الأعمال الإضافية.
الثالث، برمجة الذكاء الاصطناعي.
وفقًا لتقرير استخدام الذكاء الاصطناعي لعام 2025 الصادر عن OpenRouter وa16z (استنادًا إلى بيانات استدعاء تريليون Token)، ارتفعت نسبة استهلاك الرموز في المهام البرمجية من حوالي 11% في بداية 2025 إلى أكثر من 50%.
إيرادات الشركات العالمية الممثلة لهذا المجال وصلت إلى مئات المليارات من الدولارات سنويًا، وتظهر نموًا أسيًا، ويجب أن نولي اهتمامًا أيضًا للتخطيط المحلي.
الرابع، الذكاء الاصطناعي للعلوم.
هذا أحد الاتجاهات ذات الإمكانيات الكبيرة.
في مجالات مثل الأدوية، والمواد الجديدة، والطاقة الجديدة، تتطلب عمليات البحث التقليدية سنوات من العمل من قبل العلماء، بينما يمكن للذكاء الاصطناعي تقصير هذه المدة بشكل كبير.
على سبيل المثال، في صناعة الأدوية، يمكن للذكاء الاصطناعي أن يختصر عملية اختيار الجزيئات من آلاف الأنواع، مما يعزز بشكل كبير كفاءة البحث والتطوير.
هذه ليست مجرد خفض للتكاليف، بل قفزة في الإنتاجية.
الخامس، التصدير البرمجي للذكاء الاصطناعي.
المستخدمون الأجانب يدفعون أكثر مقابل البرامج مقارنة بالسوق المحلية.
حاليًا، حققت العديد من الشركات البرمجية الصينية إيرادات وأرباحًا سريعة في الأسواق الخارجية، والشركات التي تعتمد بشكل كبير على التصدير قد تستفيد أكثر.

توضح اتجاهات صناعة الذكاء الاصطناعي بشكل واضح، لكن نضج كل من المراحل العليا والمتوسطة والسفلى من السلسلة يختلف بشكل كبير، ومنطق الاستثمار فيها أيضًا.
الاقتصاد الرقمي، كمحور رئيسي لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، يشمل كل من البنية التحتية للحوسبة، والمعالجات، وأجهزة الاتصال، بالإضافة إلى البرمجيات التي تعيد تشكيل الصناعات التقليدية مثل التكنولوجيا المالية، والخدمات اللوجستية الذكية، والرعاية الصحية عن بعد.
هذا الجمع بين "الصلب والبرمجيات" يمنح الاقتصاد الرقمي قيمة استثمارية فريدة في السوق الحالية.
فهو يتضمن كل من الأداء المثبت في البنية التحتية، وإمكانات التطبيقات التي لم تُقدّر بشكل كامل بعد.