#美股AI概念股普涨 استعراض تاريخي: التغيرات الملحوظة في التوقعات الكلية تؤثر بشكل كبير على الأداء القصير الأجل لمؤشر أشباه الموصلات الصادر عن فيليبس الأمريكي.

لقد استعرضنا ووجدنا أنه منذ عام 2024 حتى الآن، شهد مؤشر أشباه الموصلات في فيليبس (SOX) الأمريكي 4 تصحيحات واضحة، وكانت مدة كل تصحيح قصيرة نسبياً (بين نصف شهر إلى شهرين)، بما في ذلك أبريل 2024 (-15.2%، انخفاض)، يوليو 2024 (-31.1%)، فبراير 2025 (-49.1%)، مارس 2026 (-18.6%)، وكانت التغيرات في التوقعات الكلية هي العامل الرئيسي وراء ذلك، حيث كانت المخاوف السوقية المرتبطة بالمستوى الكلي على التوالي: ركود اقتصادي، ركود اقتصادي، ركود اقتصادي، وتضخم اقتصادي. منطق انتقال التأثير بين المستوى الكلي وسوق أشباه الموصلات الأمريكية، نعتقد أن أحد التفسيرات الأكثر معقولية هو: منذ عام 2023، كانت قدرة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي هي القوة الدافعة الأساسية وراء حركة أسعار أسهم أشباه الموصلات الأمريكية، كما أن عمالقة التكنولوجيا الأمريكية هم المصدر الرئيسي للتمويل الضخم للاستثمار في قدرات الذكاء الاصطناعي (نسبة الإجمالي>50%)، ومع ذلك، لا يزال الذكاء الاصطناعي في مراحله المبكرة، وتعتمد الشركات التكنولوجية الكبرى بشكل رئيسي على الأعمال التقليدية (الإنترنت، البرمجيات، وغيرها) لتوفير التمويل المستمر للاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ببساطة، فإن ازدهار قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي (أي سوق أشباه الموصلات الأمريكية) يعتمد على تقدم التكنولوجيا والتطبيقات في صناعة الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى الحاجة إلى بيئة اقتصادية مستقرة وملائمة كدعم. البيانات القوية الأخيرة حول التوظيف، والأوضاع المتوترة في الشرق الأوسط، تؤثر بشكل ملحوظ على توقعات السوق بشأن السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، مما ينقل المخاوف بشأن استدامة استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي.

تقدم الذكاء الاصطناعي: السرد الصناعي على المدى القصير مثالي إلى حد كبير، لكن لا يزال هناك مسافة واضحة عن القول بأنه "مغلق تمامًا" من ناحية التجارية.
من بداية عام 2026، وبفضل الانتشار السريع لوكيل الذكاء الاصطناعي، والنمو الأسي في إيرادات شركة أنثروبيك (ARR)، واستمرار الطلب على قدرات الحوسبة، يظهر قطاع الذكاء الاصطناعي مزدهرًا. ومع ذلك، نلاحظ أن الحالة المزدهرة الحالية لقطاع الذكاء الاصطناعي تتضمن عوامل داعمة مثل: الرغبة في التجربة السريعة من قبل الشركات والأفراد، والزيادة الأسيّة في استهلاك رموز الذكاء الاصطناعي الناتجة عن الانتقال من روبوتات الدردشة إلى وكلاء الذكاء الاصطناعي، وارتفاع الأسعار الناتج عن نقص العرض والطلب، وتحول نماذج الأعمال إلى احتساب استهلاك الرموز. على المدى القصير، من السلسلة الصناعية (من الأجهزة الصلبة إلى مزودي الخدمات السحابية والموديلات) إلى النهاية السفلية، تتأثر جميع حلقات السلسلة بشكل ملحوظ بالتضخم الناتج عن نقص العرض والطلب في قدرات الحوسبة، حيث أن بعض الأرباح الفائضة (مثل شرائح التخزين) أصبحت من الصعب تفسيرها من خلال المبادئ الاقتصادية الأساسية. من منظور متوسط المدى، لا بد من استكشاف المزيد من سيناريوهات التمكين المالي ذات القيمة العالية خارج نطاق سيناريوهات الترميز الحالية، لمواءمة الاستثمارات الضخمة في قدرات الحوسبة. من ناحية اقتصادية، فإن نموذج التسعير بناءً على استهلاك الرموز هو في الغالب ترتيب مؤقت، ويجب أن يكون السعر النهائي مرتبطًا بالإنتاج التجاري الفعلي وقيمة الاستخدام.

التوقعات المستقبلية: استمرار التقلبات العالية، مع مراقبة دقيقة لمخاطر عدم التوافق المرحلي بين الاستثمارات والإنتاج.
منذ فقاعة الإنترنت في عام 2000 وحتى الآن، على مدى أكثر من 20 عامًا، كانت موجات التكنولوجيا تتأثر بشكل رئيسي بعوامل الاتجاه الصناعي، لكن العوامل الكلية تلعب أيضًا دورًا هامًا. على المدى القصير، نتوقع أن يظل السوق في حالة تقلب عالية، لأسباب تشمل: 1) استمرار ارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل في الولايات المتحدة، مما يجعل سوق الأسهم الأمريكية غير مستقر بشكل كبير ويقلل من الميل للمخاطرة؛ 2) بفضل الطلب على قدرات الحوسبة القصيرة الأجل، لا توجد عيوب كبيرة في القطاع، والمنطق الصناعي يعزز نفسه باستمرار. لكن، الأرباح العالية جدًا لشركات أشباه الموصلات والأجهزة الصلبة الأمريكية تعتمد على عدم تباطؤ استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم، حيث نقدر أن استثمارات السحابة في أمريكا الشمالية (7,100 مليار دولار في 2026) وتدفقات النقد التشغيلي في نفس الفترة تتساوى تقريبًا، وتقوم الشركات بجمع المزيد من التمويل من خلال الديون وزيادة إصدار الأسهم، مما قد يجعل وول ستريت أكثر قصر نظرًا وصرامة. من منظور من أعلى إلى أسفل، فإن هامش الخطأ في قطاع الذكاء الاصطناعي في المستقبل القريب ضئيل جدًا. السوق لن يشك في الاتجاه الطويل الأمد والقيمة التجارية للذكاء الاصطناعي، لكن مع وجود سوق مزدحم جدًا حاليًا، وضغوط مالية من استثمارات رأس المال الضخمة، فإن عدم التوافق بين وتيرة الاستثمارات والإنتاج على المدى القصير يظل خطرًا يجب مراقبته، مع تفضيل مؤشرات مثل بيانات أسعار الرموز، وCDS على سندات الشركات الكبرى.

عوامل الخطر:
مقاومة التضخم وخطر فقدان السيطرة؛ مخاطر تقدم تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي دون المتوقع؛ مخاطر فقدان السيطرة على تطور الذكاء الاصطناعي؛ مخاطر تقليص وتباطؤ إنفاق الشركات الكبرى على رأس المال؛ مخاطر اضطراب سلاسل التوريد العالمية بسبب الصراعات الجيوسياسية؛ مخاطر اضطراب السياسات قبل الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة.

استراتيجية الاستثمار:
تصحيح قصير الأجل في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، يعود بشكل أكبر إلى تعديل توقعات السياسة النقدية، والأسواق المزدحمة سابقًا، وتأثيرات الضوضاء من بعض الشركات.
على المدى القصير، من المتوقع أن يستمر منطق التفاؤل الذاتي في قطاع الذكاء الاصطناعي، لكن التقدم الحالي لا يزال بعيدًا عن القول بأنه "مغلق تمامًا" من ناحية التجارية، ويجب استكشاف المزيد من سيناريوهات التمكين المالي ذات القيمة العالية. بالإضافة إلى ذلك، ارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل، والمساحة المحدودة للتحمل في السوق، تعني أن السوق سيظل في حالة تقلب عالية، ومن الضروري مراقبة مخاطر عدم التوافق بين استثمارات الذكاء الاصطناعي والإنتاج بشكل دقيق، مع الاعتماد على مؤشرات عالية التردد كوسيلة مؤقتة.