الآن في هذا السوق، الاتجاه العام ينخفض، والسيطرة للهبوط.

هذه ليست مجرد خسارة بنسبة 16% في الأيام القليلة الماضية، بل الجوهر هو أن محرك السوق الصاعد من 2024 إلى 2025 — وهو المؤسسات الأمريكية — توقف عن العمل.

في السابق، كان بإمكان البيتكوين أن يرتفع من أدنى مستوياته إلى أكثر من 120 ألف، وليس بسبب طلبات المستثمرين الأفراد، بل لأن صندوق ETF الفوري الأمريكي كان يشتري يوميًا، حيث تدفقت أكثر من 20 مليار دولار في الربع الأول فقط، مما دفع السعر بقوة. الآن، هذا الحريق انطفأ تمامًا. منذ يونيو، استمر صندوق ETF الفوري للبيتكوين في الولايات المتحدة في التدفق الخارجي الصافي لمدة 13 يوم تداول على التوالي، حيث خرج ما يقرب من 4.4 مليار دولار. المؤسسات لم تعد تشتري، بل بدأت تبيع.

البنك الاحتياطي الفيدرالي هو المحرك الأكبر. بيانات التوظيف في مايو كانت أقوى بكثير من المتوقع، والتضخم لا ينخفض، والسوق كان يتوقع خفض الفائدة هذا العام، لكن الآن بدأ يتوقع رفعها في نهاية العام. الدولار أصبح أقوى، وعائدات السندات الأمريكية ترتفع، والمنطق للمؤسسات والمستثمرين الأفراد بسيط — بدلاً من الاحتفاظ بأصول مثل البيتكوين التي لا تدر فائدة، يفضلون شراء السندات الأمريكية للحصول على الفائدة. الشركات الكبرى مثل بيرلايد وفيديتي بدأت بسحب الأموال من سوق العملات الرقمية، وتحويلها إلى الأسهم الأمريكية وقطاع الذكاء الاصطناعي. أسهم نيفيديا ومايكروسوفت حققت ارتفاعات قوية، وبالتالي تدفقت الأموال نحوها.

السوق نفسه يعاني من مشكلة كبيرة. في بداية يونيو، خلال موجة الهبوط المستمر، تم تصفية عشرات الآلاف من المستثمرين على مستوى الشبكة، حيث تجاوزت عمليات التصفية في يوم واحد فقط 1.2 مليار دولار من مراكز الشراء. عمليات قتل بعض، وتدافع، ومن يتأخر في الهروب هو من يتحمل الخسائر. والأهم من ذلك، أن المستثمرين على المدى الطويل لم ينجوا — أكثر من نصف البيتكوين في الشبكة حالياً في حالة خسارة، وحتى كبار المستثمرين بدأوا يبيعون بخسائر.

هناك إشارة أخرى غفل عنها الكثيرون: استراتيجية، وهي شركة MicroStrategy سابقًا، باعت لأول مرة خلال أربع سنوات 32 بيتكوين لدفع أرباح الأسهم. قد يبدو الرقم صغيرًا، لكنه كان دائمًا معيار "لا يبيع أبدًا"، وعندما بدأ في البيع، اهتزت مشاعر السوق بشكل كبير.

هل من الممكن أن يتوقف الهبوط عند مستوى معين؟ من غير المحتمل أن ينتهي تمامًا عند مستوى معين. هناك مؤشر على السلسلة يسمى CVDD، الذي رسم القاع ثلاث مرات في 2015 و2018 و2022 مسبقًا، وهو الآن يدخل منطقة القاع، ويقع حول 60 ألف، وهناك من يدخل السوق ويشتري عند هذا المستوى. لكن المشكلة أن منطق الهبوط هذه المرة مختلف — في 2018 و2022 كانت هناك مشاكل في البورصات، وأزمة داخل سوق العملات، وكان الإصلاح بطيئًا؛ أما الآن، فالأوضاع الاقتصادية الكلية تتدهور، وليس أن الناس لم تعد تؤمن بالبيتكوين، بل أن هناك خيارات أكثر جاذبية في الوقت الحالي، لذلك بمجرد أن يضعف الدولار أو تتوقع السوق خفض الفائدة، فإن الأموال يمكن أن تعود بسرعة.

وبناءً على جميع العوامل، فإن الهبوط الحالي هو هبوط ناتج عن نقص الطلب بشكل نمطي: ليس هناك من يبيع بقوة، بل لا أحد يشتري. إذا تم كسر مستوى 60 ألف بشكل كامل، فإن النقطة التالية المحتملة للهبوط ستكون أدنى مستوى في فبراير، حوالي 52 ألف. إلا إذا خرج البنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل بكلام ناعم، أو بدأ صندوق ETF في التدفق مرة أخرى، فمن المرجح أن يستمر نمط التراجع البطيء والتأسيس لقاع السوق لفترة أخرى.