قد تتمكن شركة سبيس إكس قريبًا من تنفيذ أكبر طرح عام أولي على الإطلاق -- لكن على المستثمرين مراقبة هذا الرقم الحاسم

وفقًا لبرج الصين، فإن عام 2026 هو "سنة الحصان الناري". بالنسبة للمستثمرين في الولايات المتحدة، ربما يستحق عام 2026 لقب "سنة الاكتتابات العامة الضخمة". من المتوقع أن تجري قادة الذكاء الاصطناعي (AI) أنثروبيك وOpenAI عمليات طرح عام أولي بقيم سوقية تقدر بحوالي تريليون دولار. ومع ذلك، فإن أكثر الإدراجات العامة المنتظرة بلا شك هو SpaceX.

عندما دمج إيلون ماسك شركته الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، xAI، مع SpaceX في فبراير 2026، كانت شركة تكنولوجيا الفضاء تقدر قيمتها بنحو 1.25 تريليون دولار. وتُقدر قيمة الطرح العام الأولي لـ SpaceX بحوالي 1.75 تريليون دولار، مما يجعلها أكبر عملية طرح عام أولي على الإطلاق — بفارق كبير.

مثل هذا السوق الضخم لشركة جديدة مدرجة في السوق سيجذب بلا شك الكثير من الاهتمام. ومع ذلك، هناك رقم حاسم آخر يجب على المستثمرين مراقبته مع SpaceX.

مصدر الصورة: Getty Images.

نظرة تحت الغطاء على أعمال SpaceX

قبل أن نصل إلى ذلك الرقم المهم، من المفيد أولاً فحص نموذج عمل SpaceX. في الواقع، لدى الشركة عدة نماذج أعمال.

يحصل عمل إطلاق SpaceX على أكبر قدر من الاهتمام العام. شاهد الكثير من الناس صواريخ فالكون 9 تقلع وتهبط لاحقًا بعد أن تحلق في الفضاء. تفرض SpaceX رسومًا مرتفعة لإطلاق الأقمار الصناعية ونقل الطاقم والبضائع إلى محطة الفضاء الدولية. في المستقبل غير البعيد، ستولد الشركة إيرادات من خلال مركبتها الفضائية القابلة لإعادة الاستخدام ستارشيب.

كما ذُكر سابقًا، دمج ماسك xAI مع SpaceX في وقت سابق من هذا العام. تحقق xAI أرباحًا من الاشتراكات لنموذج اللغة الكبير الخاص بها، Grok. أخبر المدير المالي السابق لـ xAI، جوناثان شولكين، المستثمرين أن وحدة الذكاء الاصطناعي تسير على الطريق الصحيح لتحقيق الربحية بحلول عام 2028.

لكن أكبر مصدر للربح الآن لـ SpaceX هو خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، ستارلينك. تقدم هذه الخدمة الإنترنت عالي السرعة للعملاء السكنيين والتجاريين باستخدام تجمعها من أكثر من 10,200 قمر صناعي.

حققت ستارلينك إيرادات بلغت 11.3 مليار دولار العام الماضي، وفقًا لـ The Information. هذا المبلغ يمثل حوالي 61% من إجمالي إيرادات SpaceX لعام 2025. يتوقع المحللون أن تولد ستارلينك حوالي 20 مليار دولار من الإيرادات في عام 2026.

الرقم الحاسم لـ SpaceX

نظرًا لأن ستارلينك هو أكبر مصدر للدخل لشركة SpaceX، فمن المنطقي أن يكون الرقم الأكثر أهمية للشركة مرتبطًا بأعمال خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية. هناك عدة مؤشرات مهمة لمراقبتها مع ستارلينك.

على سبيل المثال، يكشف نمو المشتركين عن مدى قوة الطلب على خدمات ستارلينك. أبلغت الوحدة عن أكثر من 9 ملايين عميل في عام 2025، وتم إضافة أكثر من 4.6 مليون منهم العام الماضي. في 13 فبراير 2026، نشرت ستارلينك على X (المعروف سابقًا بتويتر) أنها "تربط أكثر من 10 ملايين عميل نشطين بالإنترنت عالي السرعة عبر 160 دولة وإقليمًا والعديد من الأسواق الأخرى."

ومع ذلك، فإن نمو المشتركين ليس الرقم الأهم بالنسبة لستارلينك. من ناحية، بعض المشتركين لا يحققون للشركة أرباحًا تقترب من الآخرين. أيضًا، تخطط أمازون (AMZN 0.80%) لبدء تقديم خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية مع وحدتها أمازون ليو في وقت لاحق من هذا العام. من الممكن أن تواجه ستارلينك ضغطًا في الأسعار من منافسين جدد.

نظرًا لهذه العوامل، أعتقد أن الرقم الأكثر أهمية لمراقبته مع SpaceX بعد طرحها العام هو متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) لستارلينك. على وجه الخصوص، راقب اتجاه ARPU. ستكشف هذه المقاييس ما إذا كانت ستارلينك تعتمد أكثر على المشتركين الريفيين السكنيين أو على العملاء التجاريين ذات الهوامش الأعلى، مثل مشغلي الرحلات البحرية. إذا نما ARPU بشكل قوي، فإن SpaceX على الطريق الصحيح.

الرقم النهائي

لتكون على يقين، فإن ARPU الخاص بستارلينك هو فقط المقياس الأكثر أهمية للمراقبة في البداية. في النهاية، الأرباح هي الأهم للشركة. عاجلاً أم آجلاً، ستحتاج SpaceX إلى تحقيق أرباح كبيرة لتبرير تقييم بقيمة 1.75 تريليون دولار.

ومع ذلك، فإن نمو ARPU بسرعة سيكون مؤشرًا إيجابيًا على أن الربحية في متناول اليد بشكل واقعي بالنسبة لسهم الفضاء. إذا كان نمو ARPU ضعيفًا، فقد تنضم SpaceX إلى قائمة الأسهم ذات الطرح العام الأولي عالية المستوى التي تحطمت واحترقت.