المال هو المال حقًا! هل ظهرت مشكلة "التجزئة" في الدولار الرقمي في عصر العملات المستقرة؟

أشارت الدراسات إلى أن التكنولوجيا المالية الحديثة وصناعة العملات المشفرة تقوم بتقسيم الأصول بالدولار الأمريكي إلى تطبيقات مغلقة وشبكات بلوكشين منفصلة، مما يؤدي إلى تجزئة سيولة الأموال.

بعد التطور السريع للعملات الرقمية، والعملات المستقرة، والتكنولوجيا المالية، من المفترض أن تصبح "المال" أكثر حرية، وأسرع، وأرخص. لكن داينت ريمينك في مقال "يجب أن يكون المال مالًا" يشير إلى أن التكنولوجيا المالية الحديثة بدلاً من ذلك، تقوم بتقسيم المال إلى جزر منفصلة: الدولار في Venmo، والدولار في Cash App، والدولار في Apple Cash، والدولار في PayPal، وUSDC على Base، وUSDT على Tron، وUSDC على Solana، تبدو جميعها تسمى "دولار"، لكنها في الواقع لا تتواصل بسلاسة ودون احتكاك.

حجته الأساسية مباشرة: المال يجب أن يكون مالًا. دولار واحد لا ينبغي أن يتحول إلى "دولار ثانوي" بمستويات سيولة واستخدام وتكلفة مختلفة، بسبب وجود تطبيقات مختلفة، أو بلوكشين مختلفة، أو مُصدرين مختلفين للعملات المستقرة، أو شبكات دفع مختلفة. لكن اليوم، تعيد التكنولوجيا المالية وصناعة العملات المشفرة تكرار عصر "البنوك البرية" في أمريكا في القرن التاسع عشر، فقط بواجهة مستخدم أكثر جاذبية.

البنوك البرية في أمريكا القرن التاسع عشر: دولار واحد لا يساوي دولارًا واحدًا

يبدأ ريمينك بمراجعة النظام المصرفي الأمريكي قبل ستينيات القرن التاسع عشر. في ذلك الوقت، كانت هناك أكثر من 8,000 نوع من الأوراق البنكية المختلفة، كل منها يصدره بنك مرخص من ولاية مختلفة، وكل بنك لديه احتياطياته، وتقييمه الائتماني، ومخاطر التزييف.

هذا يعني أن دولارًا يصدره بنك في نيويورك قد لا يساوي دولارًا يصدره بنك في إنديانا. وعند تنقل المسافرين بين الولايات، كان عليهم حمل منشور يسمى "تومبسون لتقارير أوراق البنك"، للتحقق من قيمة خصم العملة التي يحملونها. وكان هناك تجار صرف عملات في الشوارع، والمحتالون باستخدام المعلومات غير المتكافئة والائتمان للاحتيال؛ فبالنسبة لنفس القيمة الاسمية، قد تختلف القيمة الفعلية للعملة حسب البنك المصدر.

ويُطلق على هذه الحقبة اسم "البنوك البرية" أو "wildcat banking". وكانت المشكلة في فقدان الثقة، حيث كان يتعين تقييم كل ورقة بنكية بشكل مستقل، وكل عملية تداول تتطلب التحقق من المصدر، والخصم، والأصالة، وقبولها.

لاحقًا، في عام 1863، أصدرت الولايات المتحدة قانون "البنك الوطني" (National Banking Act) لحل هذه المشكلة، وبنى إطارًا موحدًا للأوراق البنكية والعملات على مستوى البلاد. وأخيرًا، بدأ الدولار الحقيقي في الاقتراب من قيمة دولار واحد، بدلاً من أن يكون مجرد شهادة محلية تتطلب التحقق من السعر والخصم والأصالة.

يعتقد ريمينك أن المشكلة اليوم تتكرر، لكن الأبطال أصبحوا تطبيقات التكنولوجيا المالية، وشبكات الدفع، والبورصات المشفرة، والعملات المستقرة، والبلوكتشين.

المستخدم العادي قد يمتلك في وقت واحد حسابات في Venmo، وCash App، وZelle، وPayPal، وApple Pay؛ وإذا تفاعل مع العملات الرقمية، فقد يمتلك حساب Coinbase، ومحفظة ذاتية الحفظ، وUSDC على Base، وUSDT على Tron، وETH على إيثريوم، وSOL على سولانا. تدعي هذه المنتجات تحسين تجربة المال، لكن النتيجة هي توزيع الأصول على أنظمة مغلقة أكثر.

رصيد Venmo يمكن فقط أن يُحول أو يُدفع داخل نظام Venmo؛ ورصيد Cash App محصور داخل Cash App؛ وApple Cash يعيش في نظام مغلق على iOS وiMessage؛ وZelle، رغم أنه مدمج في تطبيقات البنوك، لا يمكن توجيهه بشكل طبيعي إلى تطبيقات دفع استهلاكية أخرى.

أما PayPal، فله شبكته الخاصة للتجار والدفع الداخلي؛ والمحافظ المشفرة تمتد عبر عدة شبكات L1 وL2، حيث يتم تقسيم نفس الأصل إلى نسخ مختلفة على شبكات مختلفة. وUSDC، وUSDT، وPYUSD، وDAI مرتبطة بالدولار، لكنها موزعة على مسارات تسوية مختلفة، وأحواض سيولة، واستراتيجيات إصدار مختلفة.

هذه الأصول كلها نظريًا تُقاس بالدولار، لكنها في الواقع غير قابلة للمبادلة بشكل كامل. دولار واحد في Venmo لا يمكن أن يُدفع مباشرة لمستخدم Cash App؛ وUSDC على سولانا لا يمكن أن يُستخدم بسلاسة لدفع فواتير محسوبة بالدولار على إيثريوم؛ وأموال Apple Cash لا يمكن أن تنتقل تلقائيًا إلى محفظة ذاتية الحفظ؛ ورصيد Coinbase، إذا أراد المستخدم استخدامه لشراء حاجيات يومية، غالبًا ما يتطلب عمليات سحب وتحويل متعددة أو استخدام بطاقة. التكنولوجيا المالية الحديثة تستخدم واجهات مستخدم محسنة، لكنها تعيد مشكلة تجزئة الثقة.

كل منتج مالي جديد قد يضيف جزيرة جديدة

يقول الكثير من خبراء التكنولوجيا المالية إن الابتكار القادم سيجمع كل الأنظمة الموزعة معًا. لكن ريمينك يرى أن النتيجة غالبًا تكون عكس ذلك: كل ابتكار جديد يضيف جزيرة أخرى فوق الجزر الموجودة.

هذه ليست مشكلة تقنية فقط، بل تتعلق بنموذج الأعمال. أي شركة تكنولوجيا مالية تمتلك أرصدة للمستخدمين لديها حافز اقتصادي للاحتفاظ بالأموال داخل نظامها. أرصدة Venmo يمكن أن تولد فوائد من الفوائد العائمة؛ وأصول Coinbase يمكن أن تُمَكّن من خلال فروقات الأسعار، والعمولات، والإقراض، وتحويل المنتجات؛ وPayPal، وCash App، وApple Cash كلها تمتلك بيئات دفع وتجار مغلقة.

لذا، فإن القدرة على التواصل بين الأنظمة ليست مشكلة تقنية لم تحل بعد، بل هي مشكلة تجارية لا ترغب الشركات في حلها بشكل كامل. لأنه إذا سمح للأموال بالخروج بسلاسة، فإن سيطرة المنصات على المستخدمين ستضعف، وسيكون من الصعب الحفاظ على حصون الأرصدة.

العملات المشفرة تطورت، لكنها خلقت تجزئة خاصة بها

لا ينكر ريمينك تقدم العملات المشفرة. فهو يعترف بأن العقود الذكية جعلت المال القابل للبرمجة والتجميع ممكنًا، وهو شيء لا تستطيع التكنولوجيا المالية التقليدية تحقيقه. DeFi، والعملات المستقرة، والمحافظ الذاتية الحفظ، والتسوية عبر الحدود، والتطبيقات على السلسلة، كلها أقرب إلى التمويل المفتوح مقارنة بالتطبيقات المغلقة.

لكن، يشير إلى أن العملات المشفرة خلقت نوعًا من التجزئة الخاصة بها. تتنافس شبكات مختلفة على السيولة، وتتنافس بروتوكولات مختلفة على إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، ويصارع مُصدرو العملات المستقرة على التوزيع. على الرغم من أن العملات المستقرة حلت مشكلة تقلبات العملات المشفرة، إلا أنها لم تحل مشكلة تجزئة المال، بل قد تجعلها أكثر تعقيدًا.

USDC، وUSDT، وPYUSD، وDAI مرتبطة جميعها بالدولار، لكن كل مُصدر يسعى لأن يكون نسخته المهيمنة. هذا يعني أن المُصدرين لديهم حافز لبناء شبكات توزيع خاصة بهم، وشركاء، وبيئات على السلسلة، بدلاً من خدمة شبكة مالية موحدة بشكل كامل.

الأهم من ذلك، أن النظام المالي المشفر نفسه هو جزيرة منفصلة. الحواجز الأكبر ليست بين سولانا وإيثريوم، أو بين شبكات L1 وL2، بل بين النظام المشفر والنظام النقدي التقليدي. طالما أن الحدود بين العملات المشفرة والعملات الورقية تتطلب تكاليف عالية للدخول والخروج، وعمليات KYC، وتحويلات بنكية، ووسطاء في البورصات، وتسوية عبر الأنظمة، فهي ليست نظامًا ماليًا واحدًا، بل نظامان، مع حاجز مكلف بينهما.

الدمج قد انتهى، والتنسيق هو الحل

يقول ريمينك إن الاختلاف الأكبر اليوم عن عام 1863 هو أن أمريكا في ذلك الوقت كانت تستطيع الاعتماد على قوانين ونظم لتحقيق "الدمج المنظم": إطار إصدار موحد، عملة وطنية واحدة، ونظام مالي فدرالي. لكن التكنولوجيا المالية الحديثة والعالم المشفر اليوم متفرق جدًا، ولا يمكن حله عبر دمج واحد.

السوق الاستهلاكية لن تتوحد في تطبيق واحد، لأن Venmo، وCash App، وPayPal، وApple، والبنوك، والشركات الناشئة تتنافس بشدة؛ والعالم المشفر لن يتوحد على شبكة واحدة، لأن مسارات التقنية، والمجتمعات، والأصول، والأيديولوجيات، وبيئات المطورين على الشبكات المختلفة أصبحت مهيكلة؛ والعملات المستقرة لن تتوحد مع مُصدر واحد، لأن كل شركة كبيرة من التكنولوجيا المالية، والبنوك، وشركات التقنية أدركت أن "إصدار الدولار" قد يكون أحد أعلى استراتيجيات الرافعة المالية في عالم البرمجيات.

وبالتالي، فإن الدمج أصبح غير واقعي. الحل الذي يقترحه ريمينك هو "التنسيق الأعلى" أو "القيادة العليا" (supreme orchestration)، وهو أعلى مستوى من تنسيق وإدارة الأموال.

يعني ذلك أنه لا يقصد القضاء على جميع التطبيقات، أو جميع الشبكات، أو جميع العملات المستقرة، بل بناء طبقة تجريدية وتوجيه فوري فوقها، بحيث لا يحتاج المستخدمون والتجار إلى رؤية الجزر الأساسية. مثلما تجاوزت الإنترنت في بداياته شركات الاتصالات التي كانت ترفض تمرير حركة مرور بروتوكول الإنترنت، يجب أن تتجاوز طبقة التنسيق المالي الجديدة الجزر المالية غير المتعاونة، بحيث يركز المستخدمون على "المال" فقط، وليس على Venmo، أو Apple Cash، أو Solana، أو Ethereum، أو Coinbase.

عندما يمكن لـ Cash App الدفع لـ Venmo، وUSDC على Solana يمكن أن تسوي فواتير محسوبة بـ USDT على إيثريوم

في العالم المثالي الذي تصفه ريمينك، يجب أن يكون دولار في Cash App قابلاً للدفع لمستخدم Venmo، دون الحاجة لمعرفة المسار الوسيط. وUSDC على Solana يجب أن يمكن تسويته للفواتير على إيثريوم محسوبة بـ USDT، دون الحاجة إلى جسور عبر السلسلة يدوية. وApple Pay يمكن أن يتم عبر لمسة واحدة، مع اختيار تلقائي لأقل تكلفة أو أسرع مسار تسوية، من خلال خصم تلقائي من محفظة ذاتية الحفظ.

هذه الأموال تعتبر أكثر قيمة من الأرصدة المغلقة، حتى لو كانت جميعها محسوبة بالدولار. السبب هو أن القابلية للتجميع غيرت من وظيفة المال، وليس فقط مكان وضعه.

التكنولوجيا المالية التقليدية تحبس الأرصدة لأنها تعتبرها حصنًا؛ لكن العملات المستقرة لديها فرصة لعكس هذا المنطق، لأنها تعتمد على تأثير الشبكة وقابلية الاستخدام عبر المنصات. عندما تدعم منصة عملة مستقرة، فهي بشكل نظري، تصل إلى جميع المنصات التي تدعم نفس المعيار أو تتواصل مع العملات المستقرة الأخرى. عندها، لم تعد الحصون "حبس الأرصدة للمستخدمين"، بل "القدرة على الوصول إلى أكبر شبكة". لذلك، فإن جوهر التنسيق هو إعادة تحويل المال إلى مال.

طبقة دمج موحدة فوق جميع مسارات الدفع، والبلوكتشين، ومصادر السيولة

يعمل ريمينك على مشروع Halliday، ويعتبره شركة عامة للودائع والصرف (universal deposit and payout company)، أي شركة تتيح التوديع والسحب بشكل شامل. هدف Halliday هو أن يكون فوق جميع مسارات الدفع بالعملات الورقية، وشبكات البلوكتشين، ومصادر السيولة، من خلال نقطة تكامل واحدة تربط بين هذه الأنظمة الموزعة.

بالنسبة للمطورين، هذا يحل مشكلة مؤلمة. أي فريق يرغب في إضافة دفع عبر السلسلة، أو إيداع، أو سحب، أو حركة أصول عبر السلسلة، عليه أن يواجه سلسلة من المهام المعقدة: ربط قنوات الدفع بالعملات الورقية، والبورصات، والجسور، وحالة التبادل عبر السلسلة، والغاز على شبكات مختلفة، وسيولة الرموز المختلفة، وطرق الدفع في مناطق مختلفة، والامتثال، وتجربة المستخدم. وكل فريق يعيد حل هذه المشكلة بشكل مستقل، مما يقلل الكفاءة.

فكرة Halliday هي تجميع هذه التعقيدات في واجهة برمجة تطبيقات قابلة للتوصيل والتشغيل (plug-and-play). عندما يريد المستخدم إيداع أو سحب أمواله، يقوم Halliday بحساب المسار الأمثل بشكل فوري، استنادًا إلى الموقع، وطريقة الدفع، والهدف من الشبكة، والمبلغ، والسيولة المتاحة. المطورون لا يحتاجون لكتابة منطق التوجيه، ولا لإعداد خيارات الجسور مسبقًا؛ والمستخدمون لا يحتاجون لرؤية محدد الشبكة، أو مقدر الغاز، أو عمليات التبادل المعقدة عبر السلسلة.

على السطح، يكتفي المستخدم بإتمام عملية إيداع أو دفع؛ لكن خلف الكواليس، قد يكون هناك مئات الآلاف من العمليات الحسابية، والتنسيق في الوقت الحقيقي لمصادر السيولة ومسارات الدفع المختلفة.

Halliday يهدف إلى بيع "بنية تحتية للدفع لا تتطلب إعادة البناء"

ذكر ريمينك أن Halliday سيقوم بنشر العقود الذكية الأساسية مباشرة، بحيث يمكن للعملاء أن يرثوا حلولًا جاهزة، بدلاً من أن يرثوا مشكلات البنية التحتية. تصميم هذه العقود الذكية يضمن أن تظل بنية Halliday غير مُدارة، ومتوافقة، وفعالة.

المفتاح هنا هو "التجميع الأمامي" (forward composable). بمعنى، عندما تضيف شبكة جديدة، أو رمز جديد، أو مسار دفع جديد، أو مصدر سيولة جديد، فإن المطورين الذين قاموا بدمج Halliday لا يحتاجون لإعادة بناء النظام بالكامل. يمكن للتطبيق أن يستفيد تلقائيًا من توسع الشبكة.

وهذا يختلف عن العديد من أدوات الدفع أو الإيداع في عالم Web3 اليوم. فالكثير من الفرق تدمج جسورًا أو أسواقًا أو شبكات معينة، وعندما تتغير السوق إلى شبكات Layer 2 جديدة، أو عملات مستقرة جديدة، أو طرق دفع جديدة في مناطق مختلفة، يتعين عليهم إعادة التطوير، وإعادة الدمج، وإعادة الصيانة. ما يطمح إليه Halliday هو تجميع كل هذه التغييرات في طبقة توجيه مستدامة، بحيث لا يحتاج التطبيق إلى مواكبة التغييرات في البنية التحتية بشكل مستمر.

• تم إعادة نشر هذا المقال بإذن من "سلسلة الأخبار"
• العنوان الأصلي: "مشاكل تجزئة الدولار الرقمي في عصر العملات المستقرة: المال، يجب أن يكون مالًا"
• الكاتب الأصلي: نéo