مقدمات الجنازة في كوريا تخسر 59.5 مليار وون كوري بعد أن اقترضت أموال العملاء لشراء صندوق تداول مفرط الرافعة المالية على إيثريوم، وكشف أن 43٪ من الشركات غير قادرة على سداد ديونها

السابع أكبر مزود لمساعدات الوفاة في كوريا الجنوبية "بابا مياي" (부모사랑) يخصص 59.5 مليار وون كوري (حوالي 43.1 مليون دولار أمريكي) من أموال العملاء المدفوعة مسبقًا، ويقامر بشكل كبير من خلال تتبع ETF الرافعة المالية الذي يضاعف العائد اليومي بمقدار 2 على BitMine، حتى نهاية عام 2025، حيث تصل الخسائر الدفترية إلى 49.3 مليار وون كوري (حوالي 33 مليون دولار أمريكي).
(ملخص سابق: حرب الرسوم الجمركية التي شنها ترامب تضر بتطبيقات DeFi الخاصة به》WLFI يركز بشكل كبير على ETH، LINK، ENA… خسائر تفوق 50 مليون دولار)
(معلومات إضافية عن حالة موجة ETF المقلدة: نظرة عامة على طلبات ETF المشفرة منذ 2025 حتى الآن)

فهرس المقال

تبديل

• 43% من الشركات غير قادرة على الوفاء بالتزاماتها، وخروج العملاء قد يؤدي إلى خسائر فادحة
• استيلاء المساهمين الرئيسيين، اقتراض الشركات الفرعية
• ثغرات نظامية: من يحمي "مدخرات التابوت"؟

يودع العملاء أموال التابوت في أيدي الشركات، لكن النتيجة هي فاتورة خالية من الأرصدة! وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الكورية، فإن "بابا مياي" (부모사랑)، وهو سابع أكبر مزود لمساعدات الوفاة في كوريا، قام خلال عام 2024 بتخصيص 59.5 مليار وون كوري (حوالي 43.1 مليون دولار أمريكي) من أموال العملاء المدفوعة مسبقًا، وراهن على ETF الرافعة المالية T-REX 2X Long BMNR Daily Target ETF (الرمز: BMNU)، وهو صندوق يتتبع أداء شركة التعدين BitMine (BMNR) ويضاعف العائد اليومي بمقدار 200%، ويديره شركة Tuttle Capital Management.

نتيجة لذلك، بحلول نهاية عام 2025، انخفضت القيمة الدفترية لهذه الأموال إلى 10.2 مليار وون كوري فقط، مع خسائر دفترية تصل إلى 49.3 مليار وون كوري (حوالي 33 مليون دولار أمريكي)، أي انخفاض بأكثر من 80%.

بدأت BitMine في تعدين البيتكوين، وخلال السنوات الأخيرة أعادت هيكلة أعمالها بالكامل، مع التركيز على "إيثريوم أولاً"، وهي الآن أكبر شركة مدرجة تمتلك إيثريوم (ETH) على مستوى العالم، لكن سعر سهمها انخفض منذ 2026 بنحو 40%؛ كما انخفض سعر إيثريوم في نفس الفترة بنحو 35%، ويقارب الآن 2,120 دولارًا.

نظرًا لأن صناديق الرافعة المالية تزيد من حجم الخسائر في الأسواق المتقلبة، فإن سرعة استهلاك رأس المال تتجاوز الحساب الخطي. وردًا على الشكوك الخارجية، قال مسؤول العلاقات العامة في "بابا مياي": "هذه مجرد خسائر غير محققة قصيرة الأجل نتيجة لتقلبات السوق العالمية، وهي ضمن قدرة الشركة على التحمل المالي."

ومع ذلك، فإن التحقيق الذي أجرته صحيفة كوريا الاقتصادية يكشف أن الأمر لا يقتصر على حالة شركة واحدة فقط.

43% من الشركات غير قادرة على الوفاء بالتزاماتها، وخروج العملاء قد يؤدي إلى خسائر فادحة

أجرت صحيفة كوريا الاقتصادية تحقيقًا شاملًا في تقارير التدقيق لعام 2025 لـ 75 شركة من شركات الدفع المسبق لمساعدات الوفاة على مستوى البلاد، وكانت النتائج مروعة: حيث أن 32 شركة (42.7%) من إجمالي الأصول لديها أقل من إجمالي المدفوعات المسبقة التي يتوجب عليها ردها للعملاء بموجب القانون.

بمعنى آخر، إذا طلب جميع العملاء إلغاء عقودهم في نفس الوقت، فلن تتمكن هذه الشركات من رد المبالغ كاملة.

المشكلة تكمن في الثغرات الأساسية في إطار الرقابة. تُصنف شركات الدفع المسبق لمساعدات الوفاة في كوريا الجنوبية على أنها "مؤسسات دفع مسبق بالتقسيط"، وتخضع لسلطة لجنة التجارة العادلة، وليس لهيئة الرقابة المالية. والقيود الوحيدة الحالية على القانون هي أن الشركات يجب أن تحتفظ بنسبة 50% من المدفوعات المسبقة؛ ويمكن استثمار باقي الأموال بحرية في أي أصول، بما في ذلك صناديق العملات المشفرة ذات الرافعة المالية.

بالمقابل، فإن شركات التأمين وغيرها من المؤسسات المالية تخضع لمعايير صارمة مثل "نسبة القدرة على السداد"، وتُدار وفق نماذج إدارة رأس مال صارمة، بينما لا تنطبق هذه القواعد على شركات الدفع المسبق لمساعدات الوفاة.

استيلاء المساهمين الرئيسيين، اقتراض الشركات الفرعية

في الواقع، ليست "بابا مياي" حالة فريدة، حيث كشفت تحقيقات صحيفة كوريا الاقتصادية عن العديد من الحالات التي تم فيها استغلال المدفوعات المسبقة بشكل غير لائق:

• شركة "سونو ستيشن" (ثالث أكبر شركة من حيث المدفوعات المسبقة، بمبلغ 1.4531 تريليون وون كوري)، اقترضت 50 مليار وون كوري من أموال المدفوعات المسبقة في 2024، لاستخدامها في شراء أسهم شركة الطيران منخفضة التكلفة T’way.
• شركة "هان يانغ سانغ جو" (مدفوعات مسبقة بقيمة 570 مليون وون كوري) اقترضت 2.2 مليار وون من ممثل الشركة؛ و"جيجو سون ريزورت" (مدفوعات مسبقة بقيمة 450 مليون وون كوري) اقترضت 1.6 مليار وون من المساهمين الكبار.
• الحالة الأكثر حدة كانت "مؤسسة الرفاهية الكبرى"، التي لديها مدفوعات مسبقة بقيمة 70.6 مليار وون كوري، لكن إجمالي أصولها يبلغ فقط 40.7 مليار وون كوري، مما يدل على أنها تعاني من نقص في السيولة بشكل واضح. في مارس من هذا العام، تقدم عملاء بطلبات إلغاء عقود ولم يتلقوا ردودًا، وبلغت المبالغ غير المدفوعة حتى الآن 1.3 مليار وون كوري.

ثغرات نظامية: من يحمي "مدخرات التابوت"؟

نموذج أعمال صناعة مساعدات الوفاة في كوريا هو أن العملاء يدفعون مسبقًا مقابل خدمات الوفاة، مقابل ضمانات مستقبلية، وتُعرف هذه الأموال باسم "مدخرات التابوت"، وهي آخر ضمانة تتركها الأسرة في أضعف لحظاتها.

ومع ذلك، تسمح القوانين الحالية للشركات باستثمار هذه الأموال في أصول عالية المخاطر ذات الرافعة المالية، وتفتقر إلى تنظيم نسبة رأس المال الكافية كما هو الحال في صناعة التأمين. سيكون من التحدي أمام الجهات المختصة تعزيز الرقابة قبل أن تتعرض السوق لموجة اضطرابات جديدة.