بعد إلغاء 2 مليار دولار، هل يخطط Manus للانتقال إلى الاكتتاب العام في هونغ كونغ للانتقام؟

لا شيء

مقال | مذكرات الظل

27 أبريل 2026، إعلان من مكتب آلية مراجعة أمن الاستثمار الأجنبي في لجنة التنمية الوطنية والإصلاح، أشعل غضب صناعة التكنولوجيا.

تم رسمياً حظر صفقة استحواذ Meta على مشروع الذكاء الاصطناعي النجمي Manus بعد شهور من المراجعة. كل فريق التقنية، وأدوات إدارة الإعلانات، واستراتيجية الذكاء الاصطناعي التي استغرقت شهوراً من الدمج، يجب أن تعود إلى نقطة البداية.

عند صدور الخبر، حدثت حالة من الاضطراب في السوق. لكن التحول الدرامي الحقيقي حدث بعد أقل من شهر — حيث تم الكشف عن أن مؤسسي Manus الثلاثة، شياو هونغ، جي يي تشاو، وتشانغ تاو، يناقشون جمع حوالي مليار دولار من التمويل الخارجي لإعادة شراء الشركة من Meta، بهدف تقييم لا يقل عن 2 مليار دولار، والتخطيط لاحقاً للطرح العام في هونغ كونغ.

من الاستحواذ إلى الانفصال القسري، ثم التمويل الذاتي لإعادة الشراء والسعي للطرح العام، تم إعادة كتابة سيناريو Manus خلال خمسة أشهر فقط.

بالنسبة لـ Manus، ليس الطرح خياراً، بل هو الإجابة الحتمية.

زواج سريع بقيمة 2 مليار دولار، توقفه بطاقة حمراء

لفهم لماذا لا بد لـ Manus من أن يكون مدرجاً، يجب العودة إلى قضية الاستحواذ التي كانت تُعرف بأنها “أسرع سجل لدمج فريق الذكاء الاصطناعي المحلي مع عملاق”.

في 30 ديسمبر 2025، أعلنت Meta رسمياً إتمام استحواذها على Manus، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار. وكشفت التقارير أن إيرادات Manus السنوية قبل الاستحواذ كانت تتجاوز 100 مليون دولار، بعد ثمانية أشهر فقط من إطلاق المنتج.

منتج ذكاء اصطناعي طوره فريق صيني من جيل التسعينات، يحقق مليار دولار سنوياً خلال ثمانية أشهر فقط — رقم يتفوق على جميع المنافسين في صناعة SaaS العالمية.

ما مدى جنون سعر الشراء؟ قال مصدر مطلع إن المفاوضات استغرقت حوالي عشرة أيام من التواصل حتى التوقيع. حتى أن شريك في صندوق Jingzhen قال: “كنا نشك أن هذا عرض حقيقي”. سرعة Meta كانت لأنها لا تستطيع أن تخسر.

في ساحة الذكاء الاصطناعي آنذاك، كانت OpenAI وGoogle تتنافس على المعلمات والبنى، لكن الورقة الرابحة الأكبر في يد زوكربيرغ كانت نموذج Llama المفتوح المصدر، و Manus كانت علامة تجارية قوية — لقد أثبتت في عيون العملاء العالميين، أنها تمتلك مساراً تجارياً متكاملاً لوكيل الذكاء الاصطناعي.

منتج Manus يختلف عن روبوتات الدردشة التقليدية، فهو يعتمد على بنية “نموذج كبير + سحابة افتراضية”، قادر على فهم المهام بشكل مستقل، واستدعاء الأدوات، وإكمال التسليمات المعقدة، وتحقيق حلقة مغلقة من التعليمات إلى النتائج.

في مجال وكلاء الذكاء الاصطناعي العام، يُنظر إلى Manus وGenspark وFlowith على أنها المحور الرئيسي للمنتجات. هذا “الذكاء الاصطناعي القادر على العمل الحقيقي” هو بالضبط ما كانت Meta بحاجة ماسة إلى إكماله.

لكن، هذا الزواج السريع، سرعان ما اصطدم بجدار تنظيمي لا يمكن تجاوزه.

في 8 يناير 2026، علقت وزارة التجارة الصينية على الصفقة، معلنة أنها ستجري تقييمات بالتنسيق مع الجهات المعنية حول توافقها مع قوانين التصدير، وتنظيمات التقنية والاستيراد والتصدير.

وفي 27 أبريل، تم إصدار قرار رسمي بعدم السماح بالاستثمار، وطلب من الطرفين إلغاء الصفقة.

ومن الجدير بالذكر أن هذا هو أول قرار مراجعة أمني معلن يتعلق بالذكاء الاصطناعي منذ تطبيق “نظام مراجعة أمن الاستثمار الأجنبي” في 2021، والذي يصدر عادةً قرارات بالموافقة المشروطة أو الرفض، وهذه المرة كانت “المنع” فقط.

كان لدى Manus سابقاً خيار حجب بعض المستخدمين من الصين، لمحاولة تقليل الاهتمام التنظيمي، لكنه لم ينجُ في النهاية من فحص الأمان. قال مؤسس شركة ذكاء اصطناعي في بكين مباشرة لوسائل الإعلام: “رفض استحواذ Manus يحمل رسالة مهمة لصناعة التقنية بأكملها”. وأضاف: “الصناعة بحاجة إلى تدفقات رأس مال وأسواق عالمية، لكن لا يمكن أن تتجاوز حدود الأمان في المجالات التقنية الحساسة”.

لماذا تم إيقاف Manus؟ لأنه تجاوز خطاً أحمر يبدو غامضاً، لكنه واضح في الواقع. على الرغم من أن Manus نقلت مقرها إلى سنغافورة وأجرت تعديلات تنظيمية دولية، إلا أن تقنيات التطوير الأساسية، وتراكم البيانات، ونقطة انطلاق الأعمال، لا تزال مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بالصين.

من وجهة نظر الجهات التنظيمية، تغيير مكان التسجيل لا يغير ملكية التقنية والبيانات الحقيقية، ولا يشكل مبرراً لتجنب المراجعة.

هذا الحكم “الذي يركز على الجوهر أكثر من الشكل” أغلق مساراً شائعاً في عمليات الاستحواذ عبر الحدود: بناء هياكل خارجية أو “نقل المقر” لتحقيق انتقال الأصول التقنية والخروج المالي.

بفهم ذلك، فإن السؤال “كيف يمكن أن تتعامل الجهات التنظيمية الصينية مع شركة سنغافورية تم الاستحواذ عليها من قبل شركة أمريكية، وما هو موقفها؟” يصبح غير منطقي — لأنها تخلط بين مراجعة الأمان للاستثمار الأجنبي، والتدقيق الحقيقي على السيطرة والأصول ذات الصلة، التي يجب أن تنتقل بشكل جوهري من الكيان المحلي أو الأصول ذات الصلة إلى المستثمر الأجنبي.

بمعنى آخر، أن مسار Manus ليس مجرد عمل تجاري عادي. خروج الفريق، وتصدير التقنية، يشكلان في نظر المنظمين سلسلة كاملة تتطلب مراجعة أمنية وطنية.

إيقاف الصفقة هو بمثابة خسارة لورقة استراتيجية لـ Meta، لكنه بالنسبة لمؤسسي Manus والمستثمرين، هو كابوس من السماء إلى الأرض.

ذكرت وسائل الإعلام أن إلغاء الصفقة يعني أن جهود استثمارية استمرت أكثر من عامين، مثل جهود Jingzhen وSequoia، ستُهدر، وأن الأرباح الظاهرة للمؤسسات الكبرى ستختفي، وأن قيمة Manus ستنخفض من ذروتها عند 2 مليار دولار إلى مستوى ما قبل جولة التمويل B في 2025.

لكن، بالنسبة لفريق Manus، الأمر الأصعب ليس استرداد الأموال، بل “عدم القدرة على الخروج، وعدم القدرة على العودة” — لقد تم استيعابها في منظومة Meta، وإذا أرادت أن تكون مستقلة، عليها أن تعيد تفكيك كل شيء. وهذه هي المشكلة الكبرى التي تواجه خطة إعادة الشراء اليوم.

إعادة شراء بقيمة مليار دولار، معركة إنقاذ الذات برهانات على السمعة

الوقف ليس النهاية، بل بداية لقصّة أخرى.

في مايو من هذا العام، بدأت تظهر خطة إعادة شراء مؤسسي Manus الثلاثة. وفقاً لوكالة Bloomberg، فإن شياو هونغ، جي يي تشاو، وتشانغ تاو يناقشون جمع حوالي مليار دولار من مستثمرين خارجيين لإعادة شراء الشركة من Meta، مع ضرورة أن تتطابق التقييمات مع القيمة الأصلية البالغة 2 مليار دولار.

وإذا بقيت فجوة في التمويل، قد يضطر المؤسسون إلى تمويل الفرق بأنفسهم. قال مصدر مطلع إن بعد إتمام الشراء، يخطط Manus لتشكيل شركة مشتركة مع مستثمرين في الصين، ثم الطرح في هونغ كونغ.

من المهم أن نفهم أن، رغم أن الإعلان عن إلغاء الصفقة جاء مؤخراً، فإن العملية كانت قد اكتملت تقريباً من الناحية الواقعية. فقد أعلنت Meta وManus في ديسمبر 2025 عن إتمام الاستحواذ، وفي فبراير من العام نفسه، انتقل فريق Manus إلى مكتب Meta في سنغافورة، وحصل على حسابات داخلية وصلاحيات نظامية.

كما تم دمج أكثر من 100 موظف من Manus في قسم “Superintelligence Labs” التابع لـ Meta في أوائل مارس.

وهذا يعني أن تقنيات Manus، وبياناته، وفريقه، أصبحت جزءاً عميقاً من منظومة Meta. لإخراجه، يجب أن يتم تفكيك كل شيء — إنهاء علاقات التوظيف، وإلغاء صلاحيات الأنظمة، وإعادة توزيع الموظفين، وكل ذلك يتطلب موافقة الأفراد المعنيين.

قال محللون إن إلغاء صفقة مكتملة كهذه سيكون عملية “مستهلكة للوقت، ومعقدة، وصعبة”.

الأكثر تعقيداً هو مدى قوة الحواجز التقنية الذاتية لـ Manus، التي لا تزال محل جدل. فـ Manus لا تمتلك نموذجاً أساسياً مطوراً داخلياً، بل تعتمد على نماذج من طرف ثالث مثل Claude، وهو ما يثير تساؤلات حول الحواجز التقنية. وأشار تحليل أكاديمي إلى أن تقييم Manus البالغ 2 مليار دولار هو أكثر من مجرد استناد إلى مشاعر FOMO (الخوف من فقدان الفرصة) وسرديات النمو المتفائلة، وليس على أساس أسس مالية مستدامة.

وفي سياق المنافسة، خلال العام الذي شهد خروج Manus من السوق، وعودته، وعمليات الاستحواذ، تغيرت ملامح سوق الذكاء الاصطناعي في الصين بشكل جذري.

أطلقت شركة Zhipu هذا العام نموذج AutoGLM 2.0، مع هواتف وسحابات خاصة، لتحقيق تنفيذ مستقل عبر الأجهزة؛ وByteDance وAlibaba أطلقا منتجات مثل Kousi وWukong، مع تطبيقات مختلفة؛ وTencent تطور منتجات مثل Workbuddy بسرعة.

جميع هؤلاء المنافسين يملكون شيئاً مشتركاً: نماذج مطورة داخلياً، وطرحوا في سوق هونغ كونغ، ويملكون احتياطيات مالية قوية.

إذا كانت الأمور كذلك، فحتى لو تمكن Manus من استرداد ملكيته من Meta، فإن السوق الذي كانت تسيطر عليه في 2025 لم يعد موجوداً. لقد تم مسح ميزة السبق الزمني، وتطورت الصناعة بشكل لا يرحم.

لكن، رغم ذلك، اختار فريق المؤسسين طريق إعادة الشراء. لماذا؟ لأن عدم القيام بذلك يعني الانسحاب النهائي. وإذا تم تفكيك الشركة قسرياً ولم يتبق أحد ليواصل، فإن قيمة Manus ستتبخر بسرعة.

اختار الفريق تحمل ضغط مالي هائل وصعوبة تشغيلية لإعادة الشراء، ليس فقط كخيار تجاري، بل كغريزة للبقاء على قيد الحياة. فقط عندما يستعيدون السيطرة على الشركة، يمكنهم أن يثبتوا أنفسهم مجدداً في السوق.

ووفقاً لمصادر، من المتوقع أن تصل إيرادات Manus في 2026 إلى حوالي 1 مليار دولار، وهو أداء مالي يعزز ثقة المستثمرين بشكل كبير.

بورصة هونغ كونغ، “نقطة الانطلاق الذهبية” لعملاق الذكاء الاصطناعي

بعد إعادة الشراء، إلى أين يتجه Manus؟ الجواب واضح: هونغ كونغ.

خلال العام الماضي، شهد سوق رأس المال في هونغ كونغ تحولاً عميقاً. في 2025، زادت إيرادات الاكتتابات الأولية بنسبة 200%، لتصل إلى 2858 مليار دولار هونغ كونغ، متجاوزة ناسداك، واحتلت المركز الأول عالمياً.

وفي موجة الإدراج هذه، كانت شركات الذكاء الاصطناعي هي القوة الدافعة — من شرائح GPU إلى النماذج الكبيرة، الشركات في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي تتجه بكثافة غير مسبوقة إلى وسط هونغ كونغ.

على وجه التحديد، خلال أول أسبوعين من 2026، شهد سوق هونغ كونغ إدراجات غير مسبوقة: في 2 يناير، تم إدراج شركة Bairen Technology، مع طلب اكتتاب فاق 2348 مرة، وتجميد أموال بقيمة 1300 مليار دولار هونغ كونغ؛ وفي 8 يناير، تم إدراج Zhipu وTianshu Zhixin في نفس اليوم؛ وفي 9 يناير، ارتفعت قيمة شركة MiniMax بنسبة 109% في أول يوم، وتجاوزت قيمتها السوقية 1000 مليار دولار هونغ كونغ.

بعد شهر من الإدراج، تجاوزت قيمة Zhipu السوقية 4000 مليار دولار هونغ كونغ، مع ارتفاع مذهل. حتى نهاية مارس 2026، تم إدراج 34 شركة في هونغ كونغ، وجمعت أكثر من 1000 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة أكثر من 460% عن نفس الفترة من العام الماضي.

لماذا تتجه شركات الذكاء الاصطناعي بكثافة إلى سوق هونغ كونغ؟ السبب بسيط.

أولاً، نظام الإدراج في هونغ كونغ مرن جداً مع الشركات ذات الخلفية الصينية في مجال الذكاء الاصطناعي. قال ليو تشي هونغ، الشريك المسؤول عن خدمات سوق رأس المال في ديلويت الصين، إن الشركات الصينية تختار الإدراج في هونغ كونغ بسبب مزايا النظام الإدراجي وكونها سوقاً دولية، تتيح جمع رأس مال من الداخل والخارج بكفاءة، وتوفر منصة لتحديد التقييمات الدولية.

وفي ظل عدم اليقين الجيوسياسي، أصبحت هونغ كونغ المنصة الأهم للشركات الصينية التقنية التي تبحث عن تمويل دولي مستقر.

ثانياً، سوق هونغ كونغ يتحمل “نمو مرتفع واستثمار كبير في البحث والتطوير” في شركات الذكاء الاصطناعي. من بيانات الشركات المدرجة، يتضح أن هناك نمطاً من “نمو مرتفع وخسائر عالية” — على سبيل المثال، أنفقت Zhipu في النصف الأول من 2025 أكثر من 8 أضعاف إيراداتها في البحث والتطوير، وMiniMax أنفقت 70-80% من تكاليفها على الحوسبة. ومع ذلك، فإن المستثمرين في هونغ كونغ يتعاملون مع هذه الظواهر بتسعير مرن.

ثالثاً، سوق هونغ كونغ يمتلك آلية “تخصيص” ناضجة. قال أو زينشينغ، الشريك المسؤول في ديلويت الصين، إن الشركات بعد الإدراج يمكنها بسهولة إعادة تمويل البحث والتطوير، وهو أمر مهم لشركات الذكاء الاصطناعي التي تحتاج إلى تمويل مستمر.

بالنسبة لـ Manus، هونغ كونغ ليست مجرد مكان للاكتتاب، بل منصة تمويل ضرورية لمستقبلها.

تملك Zhipu إيرادات سنوية قدرها 7.24 مليار يوان (حوالي 1 مليار دولار)، وتقييم سوقي يصل إلى 4000 مليار دولار هونغ كونغ؛ وMiniMax إيرادات أقل من 80 مليون دولار، وتقييم بقيمة تريليون دولار هونغ كونغ. بالمقابل، Manus كانت تحقق 100 مليون دولار من ARR في ديسمبر 2025، مع استمرار ارتفاع معدل التشغيل الشهري.

إذا استطاعت Manus أن تدخل سوق هونغ كونغ في ظل هذا الجو، فبإمكانها أن تحصل على تقييم أعلى بكثير من عرض Meta في ذلك الحين.

يجب أن نذكر أن السوق لا يقيّم بناءً على إيراداتك الحالية فقط، بل على قصتك، وقطاعك، وإمكانات نموك. قصة Manus كانت في 2025 “الذكاء الاصطناعي الصيني يتجه للخارج”، واليوم، تتغير إلى سرد جديد: شركة رائدة في مجال وكيل الذكاء الاصطناعي، عادت من معركة حياة أو موت في السوق العالمية، واستعادت السيطرة من عمالقة، وتستعد للانطلاق بشكل مستقل.

ربما فقط الإدراج في السوق يمكن أن يمنح Manus فرصة أخرى للخروج.

لماذا لا يقبل Manus عروض استحواذ من شركات كبرى أخرى؟ مثلاً، الآن Tencent أصبحت أحد مساهميها. أو، لماذا لا يستمر في مسار التمويل الخاص التقليدي؟

الجواب واضح: بالنسبة لـ Manus، IPO ليست مجرد خيار، بل هي الطريق الوحيد الممكن.

أولاً، الطريق نحو الاستحواذ من قبل عمالقة التكنولوجيا مغلق تماماً. إيقاف صفقة Manus يرسل رسالة واضحة: في ظل التنافس العالمي على التكنولوجيا، أي شركة ذكاء اصطناعي ذات جذر تقني صيني تُباع لعمالقة أمريكيين ستواجه مراجعة أمنية صارمة.

هذه المراجعة ليست “مشروطة” فقط، بل قد تكون “ممنوعة” مباشرة. حتى لو نقلت مقرها، وأجرت عمليات “إزالة الصلة بالصين”، فإن مبدأ “الجوهر أكثر من الشكل” لن يُتجاهل.

ثانياً، التمويل الخاص وحده لا يحل المشكلة الأساسية. من وجهة نظر تنظيمية، يحتاج Manus إلى الاعتراف ضمن الإطار القانوني الصيني، وكونه شركة أجنبية بالكامل يثير الكثير من الشكوك. إعادة هيكلة Manus كشركة مشتركة، ثم الإدراج في هونغ كونغ، يحقق توافقاً تنظيمياً ويمنحها دعم رأس مال طويل الأمد.

وفقاً لمصادر، بعد تنفيذ خطة إعادة الشراء، ستقوم Manus بتأسيس شركة مشتركة مع مستثمرين جدد داخل الصين — وهو في الواقع إعادة إدخال الشركة إلى النظام التنظيمي الصيني. والطريق الطبيعي هو أن تتجه نحو الاكتتاب العام.

ثالثاً، طبيعة المنافسة في تقنية الذكاء الاصطناعي تتطلب استثماراً مستمراً ومرتفعاً. أشار تقرير من جامعة Tsinghua إلى أن Manus، رغم أنها تعتبر من ممثلي الذكاء الاصطناعي العام المستقل، إلا أن تقنية الأساس تتطور بسرعة مع ظهور نماذج مفتوحة المصدر مثل OpenClaw.

بحلول 2028، من المتوقع أن تمثل تطبيقات الشركات التي تعتمد على وكلاء الذكاء الاصطناعي أكثر من 33% من التطبيقات، مع زيادة الاعتماد على القرارات اليومية التي تتخذها الوكالات الذاتية من أقل من 1% إلى 15%. في هذا المجال السريع التطور، من لا يتقدم يتراجع.

وضع Manus التنافسي حالياً ليس جيداً. هناك تقارير عن تراجع في عدد الزوار ومدة الزيارة، وانخفاض في معدل الاحتفاظ بالمستخدمين. تأثير نماذج المصدر المفتوح، خاصة OpenClaw، يهدد قيمة جميع منتجات الوكيل العام، ويجبرها على إعادة تقييم ذاتها.

هذا يوضح أن Manus بحاجة ماسة إلى استثمار كبير في البحث والتطوير، وأن التمويل الكافي هو شرط أساسي. الإدراج في السوق هو الحل النهائي لهذه المشكلة.

رابعاً، سوق الاكتتاب في هونغ كونغ في فترة “نوافذ ذهبية” حالياً. منذ بداية 2026، استمرت حيوية السوق في الارتفاع، مع إتمام 34 عملية إدراج، وجمع أكثر من 1000 مليار دولار هونغ كونغ.

تحسن السيولة، وإعادة تقييم المستثمرين العالميين لآسيا، وتفضيل نظام هونغ كونغ للشركات في مجال الذكاء الاصطناعي، كلها عوامل تخلق فرصة مثالية لـ Manus.

قال هولينهان، نائب رئيس UBS للاستثمار العالمي، إن “هذه الشركات ستحتاج حتماً إلى تمويل، ومن المتوقع أن تتجه المزيد من شركات سلسلة الذكاء الاصطناعي إلى هونغ كونغ في 2026”. إذا فاتت هذه الفرصة، ستواجه Manus بيئة تنافسية أكثر ازدحاماً.

الخاتمة، تأثير الفراشة لا يزال مستمراً

قبل ثلاث سنوات، بدأت شركة Beijing Butterfly Effect من منزل عادي، ونجحت في تطوير منتج ذكاء اصطناعي قادر على “العمل الحقيقي”. وبعد ثلاث سنوات، مر هذا المنتج بتجربة صعود هائل، وتوسع عالمي، واستحواذ من عمالقة، وتوقف تنظيمي، وإعادة شراء ذاتي.

قال جي يي تشاو، أحد مؤسسي Manus، في مقابلة ذات مرة، كلمة تثير التفكير — “الأشخاص الأصحاء نفسياً وبدنياً لا يُقهرون، والقدرة على النهوض مراراً وتكراراً، والنظر ببرود إلى التغيرات الخارجية، ثم إعادة التفكير في القرارات”. هذه الكلمات تنطبق تماماً على Manus اليوم.

من استحواذ بقيمة 2 مليار دولار، إلى تفكيك قسري، ثم إعادة شراء عبر التمويل، والعودة إلى السوق الصينية، والسعي للطرح العام المستقل، مر Manus بتحول من “مُرتب” إلى “صاحب قرار”.

هذه الرحلة كانت مؤلمة، معقدة، ومليئة بعدم اليقين — لكنها دفعت Manus إلى طريق أكثر مرونة وصلابة.

لأن الحصن الحقيقي للتقنية الذكاء الاصطناعي لا يُشترى عبر استحواذ واحد. هو يتطلب استثماراً مستمراً، وتحديثات منتظمة للمنتج، ومروراً متكرراً عبر التفاعل مع السوق، والتصحيح المستمر.

ما دفع Meta 20 مليار دولار لشراء Manus هو إنجاز ذلك الوقت، وليس إمكاناتها المستقبلية. وعندما يُعاد ضبط هذا الفرص، اختار فريق Manus أن يستعيد مستقبله بيده.

الطريق إلى السوق ليس هدفاً، بل هو الوسيلة الوحيدة لضمان استمرارية التمويل للبحث والتطوير. وعندما يقف Manus على منصة هونغ كونغ، لن يحصل فقط على تقييم بمئات المليارات من الدولارات — بل على تذكرة طويلة الأمد للمستقبل.

هذه التذكرة لا تتطلب أن يبتسم أحد العمالقة، ولا أن تتوقف المفاوضات على الاستحواذ، فقط أن يثبت منتجه قوته في السوق.

وهذا هو بالضبط ما يتقنه Manus.

تأثير الفراشة لا يزال مستمراً. مصير Manus هو مجرد مشهد من مشاهد سباق الذكاء الاصطناعي العالمي. لكن من المؤكد أنه لن يُنسى — لأنه واحد من القلائل الذين يواصلون رفرفة أجنحتهم وسط العاصفة.

والآن، الأمر متروك لقرع جرس سوق هونغ كونغ، متى سيعلن عن بداية فصل جديد لهذا المسار.