#美股AI概念股普涨
تفسير تقرير أبحاث منتصف العام لبنك جي بي مورغان:
الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي لا تزال مستمرة، تقليل الاحتفاظ بالنقد وتخصيص الأصول المادية
أصدر قسم إدارة الثروات في جي بي مورغان في 1 يونيو تقرير توقعات منتصف عام 2026، المستهدف للعملاء ذوي الثروات العالية. في ظل إغلاق مضيق هرمز الذي رفع أسعار النفط، وعودة التضخم، وتحول سرد الذكاء الاصطناعي من جنون إلى شك، فإن الخلفية العامة لهذا التقرير تتسم بالحذر والتفاؤل، مع ضرورة تغيير التخصيص الاستثماري المحدد.
يعتقد JPM أن المخاطر الثلاثة الكبرى الحالية (التجزئة، التضخم، والاضطراب الناتج عن الذكاء الاصطناعي) مُسعّرة بشكل مفرط من قبل السوق، وأن التقلبات الحالية تمثل فرصة للدخول.
① الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي لم تنتهِ، والسوق مُسعّرة بشكل مفرط.
توقعات الإنفاق الرأسمالي لخمس شركات عملاقة (مايكروسوفت، ميتا، أوراكل، جوجل، أمازون) لعام 2026 تتجاوز 650 مليار دولار، مع رفع التوقعات بمقدار 130 مليار دولار عن موسم الأرباح السابق. استثمارات الذكاء الاصطناعي ساهمت في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة بمقدار 25 نقطة أساس في 2025. نمو الناتج المحلي الإجمالي في تايوان تجاوز 7%، وهو الأسرع منذ 2010، مع تصدير أشباه الموصلات كمحرك رئيسي. يعتقد JPM أن السوق يُسعر "ذروة الذكاء الاصطناعي"، لكن البيانات لا تدعم هذا السرد.② لكن الخصائص المالية للشركات العملاقة تتغير. التدفق النقدي الحر انخفض من 240 مليار دولار في 2024 إلى 73 مليار دولار متوقعة بنهاية 2026. انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح لمicrosoft من ذروته في عصر الذكاء الاصطناعي عند 35 إلى 22.5. هذه الشركات تتحول من "الأصول الخفيفة ذات العائد العالي" إلى "الأصول الثقيلة ذات الاستثمار العالي"، والسوق لا يزال يستهلك هذا التحول.
③ SaaS يمر بعملية تصفية تحت السطح. حوالي نصف مكونات مؤشر البرمجيات S&P (IGV) انخفضت بأكثر من 50% عن الذروة التاريخية. تتبع JPM سلة "الأصول الضعيفة في الذكاء الاصطناعي" التي انخفضت هذا العام بنحو 20%. السوق الخاص للائتمان يضم 21% من التعرض لشركات البرمجيات، مع ارتفاع التكنولوجيا والخدمات التجارية إلى 40%. التأثيرات على نماذج الأعمال البرمجية القائمة على الاشتراك بدأت تتضح.
④ قاع التضخم أعلى من قبل الجائحة، والنقد يتعرض لنزيف مزمن. معدل PCE الأساسي في الولايات المتحدة ظل ثابتًا عند 3% قبل صدمات الطاقة. منذ عقد 2020، ارتفعت أسعار المستهلكين مجتمعة بنسبة 25%، مع أن العائد على الدخل الثابت الأساسي كان فقط 6%. عملاء JPM يمتلكون حوالي 20% من أصولهم في النقد والسندات قصيرة الأجل. المعنى من التقرير واضح: أنت تظن أنك تتجنب المخاطر، لكنك في الواقع تخسر المال.
⑤ إغلاق مضيق هرمز هو أكبر صدمة إمدادات نفط منذ الحرب العالمية الثانية، لكن JPM يعتقد أنه يجب الاستفادة من الانخفاض للشراء. أسعار النفط تكاد تتضاعف، وأسواق الأسهم الأمريكية شهدت تصحيحًا يقارب 10%، وانخفض مضاعف السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 إلى أقل من 20 مرة. تظهر بيانات JPM التاريخية أن شراء الأسهم بعد تجاوز VIX مستوى 30، يعطي احتمالية ربح خلال 6 أشهر تتراوح بين 70% و83%، مع متوسط عائد 12.4%.
⑥ الأسواق الناشئة قد تكون فرصة للنصف الثاني من العام.
توقعات أرباح الشركات الناشئة في الأسواق الناشئة ترتفع بنسبة 46%، مع مضاعف P/E يبلغ 11.8 فقط. تايوان وكوريا هما المحوران الرئيسيان لسلسلة إمداد الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي. أمريكا اللاتينية تمتلك أكثر من 40% من النحاس وقرابة 60% من احتياطيات الليثيوم العالمية. الأسهم الصينية تُخصم بأكثر من 20 سنة عن الأسواق الآسيوية الأخرى، وموقف JPM يتسم بـ"حذر يتجه نحو الدفء".