لقد انتهيت للتو من مشاهدة أحدث تقرير مالي لشركة CSIQ (الشركة الأم لـ Arctech)، والبيانات مثيرة للاهتمام، دعوني أستعرض لكم النقاط الأساسية.

لنبدأ بشهادة الأداء للربع الثالث -

الإيرادات 15 مليار دولار أمريكي (ما يعادل 106.8 مليار يوان)، بزيادة 1.3% على أساس سنوي، قريبة من الحد الأقصى للتوجيه؛ نسبة هامش الربح 17.2%، أعلى من نفس الفترة من العام الماضي بمقدار 2.2 نقطة، متجاوزة النطاق المتوقع (14%-16%)، التحكم في التكاليف هنا بالفعل يؤتي ثماره.

شحن المكونات بلغ 5.1GW، بزيادة سنوية قدرها 1.7%، ليصل إلى ذروة التوجيه (5.0-5.3GW)؛ لكن ما انفجر حقاً هو قطاع التخزين - حيث بلغ الشحن في الربع الواحد 2.7GWh، بزيادة سنوية مذهلة قدرها 50%، وزيادة ربع سنوية أيضاً بنسبة 23%، متجاوزاً التوقعات السابقة (2.1-2.3GWh)، وهذا الرقم يكسر سجلهم التاريخي.

قطاع تخزين الطاقة الآن حقاً في حالة ازدهار: الشحنات التراكمية في الأشهر الثلاثة الأولى بلغت 5.8GWh (زيادة سنوية +32%)، واحتياطي الطلب يتجاوز 30 مليار دولار. بالنسبة للمكونات، رغم استقرارها، إلا أنه لا يوجد ما يثير الاهتمام، الشحنات التراكمية في الأشهر الثلاثة الأولى بلغت 19.9GW، ونسبة استخدام الطاقة الإنتاجية تظل مرتفعة. نسبة الربح الإجمالية ارتفعت لربعين متتاليين (الربع الثاني كانت 14.3%)، وتأثير تحسين هيكل المنتجات + ضغط التكاليف بدأ يظهر.

الحالة المالية -

تبلغ السيولة النقدية المتاحة 2.3 مليار دولار أمريكي، وإجمالي الديون 6.3 مليار دولار أمريكي، ونسبة الديون الصافية مرتفعة، والضغط لا يزال قائماً. ولكن تدفق النقد التشغيلي في الأشهر التسعة الأولى بلغ 54.69 مليار يوان صيني (حوالي 7.7 مليار دولار أمريكي)، بزيادة سنوية مذهلة تصل إلى 120.93%، وهذا التحسن ملحوظ للغاية.

نظرة على توقعات الربع الرابع——

من المتوقع أن يكون الدخل بين 13-15 مليار دولار أمريكي (92.4-106.7 مليار يوان صيني)، مع تراجع طفيف على أساس ربع سنوي، بسبب تأثيرات موسمية؛ ومعدل الربح الإجمالي بين 14%-16%، مع تراجع طفيف على أساس ربع سنوي ولكنه لا يزال صحي. من المتوقع أن تكون شحنات المكونات بين 4.6-4.8 جيجاوات، وشحنات التخزين بين 2.1-2.3 جيجاوات ساعة، مما يعني أن الأداء سيكون مستقرًا مقارنة بالربع الثالث، مع الحفاظ على وتيرة نمو عالية.

العوامل الرئيسية هي ثلاث نقاط: زيادة نسبة الأرباح العالية من نظام التخزين، مما يساعد على مواجهة ضغوط أسعار المكونات؛ استقرار أسعار المكونات تدريجياً مع "تخفيف المنافسة" في الصناعة؛ زيادة كفاءة الإنتاج في آسيا واستمرار ارتفاع طاقة المصانع في الولايات المتحدة مما يساهم في خفض تكاليف التصنيع.

التخطيط لعام 2026 أكثر عدوانية -

هدف شحن المكونات هو 25-30 جيجاوات (من المتوقع أن يكون 25-27 جيجاوات طوال عام 2025)، بزيادة سنوية تتراوح بين 11%-36%; شحن التخزين 14-17 جيجاوات ساعة، مع زيادة مضاعفة على أساس سنوي، هذه المنطقة يجب أن تصبح محرك النمو.

النقاط الاستراتيجية: زيادة طاقة المكونات من 40GW في عام 2024 إلى 55GW بنهاية عام 2025، وتعزيز الميزة الحجمية؛ احتياطي الطلب في قسم e-STORAGE يبلغ 91GWh و32 مليار دولار، مع تسريع التسليم في عام 2026، وهدف هامش الربح من تخزين الطاقة 20٪؛ السوق يستمر في التنوع، مع زيادة نسبة أمريكا الشمالية وأوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، مما يقلل من مخاطر السوق الفردية.

الميزة واضحة جدًا: حجم شحنات أعمال تخزين الطاقة زاد بنسبة +50% على أساس سنوي، وهو ما يدل على أن الهامش الإجمالي أعلى بكثير من مكونات المنتج، مما يعزز القدرة الربحية العامة؛ تدفق النقد زاد بنسبة +120.93% على أساس سنوي، مما يوفر الذخيرة للتوسع في الإنتاج والبحث والتطوير؛ السيطرة على التكاليف فعالة، والهامش الإجمالي يتحسن بشكل مستمر، مما يظهر مرونة التشغيل خلال فترة الركود في الصناعة.

لكن هناك العديد من التحديات: أسعار المكونات تحت الضغط المستمر، ومساحة الربح محدودة؛ الدين الكلي 6.3 مليار دولار، ونسبة الدين الصافي مرتفعة، ولا يمكن تجاهل المخاطر المالية؛ عدم اليقين الاقتصادي العالمي قد يؤثر على قرارات الاستثمار في مشاريع الطاقة الشمسية والتخزين.

نقاط الاستثمار——

على المدى القصير، هل يمكن الحفاظ على هامش الربح في الربع الرابع بنسبة 14٪ أو أكثر، وهل ستتجاوز شحنات تخزين الطاقة التوقعات؟ على المدى المتوسط والطويل، من المتوقع أن يشهد قطاع تخزين الطاقة انفجاراً في عام 2026 (من المتوقع أن يصل إلى 14-17 جيجاوات ساعة)، ومن المحتمل أن يصبح المصدر الرئيسي للربح. تنبيه المخاطر: إذا استمرت أسعار المكونات في الانخفاض أو لم تحقق تسليمات تخزين الطاقة التوقعات، فقد تؤثر سلباً على الأداء السنوي.

الحكم الكلي: أداء الربع الثالث كان ثابتًا وتجاوز التوقعات، وكان انفجار أعمال التخزين هو أبرز النقاط. من المتوقع أن يتراجع الربع الرابع قليلاً مقارنة بالربع الثالث، لكن المرونة لا تزال موجودة، والتوقعات لعام 2026 قوية، وخاصةً من المتوقع أن يتضاعف التخزين، وهو مفتاح الخروج من التقلبات الدورية في الصناعة.

ببساطة: الأعمال القديمة (المكونات) قد تواجه صعوبات مستدامة، بينما الأعمال الجديدة (تخزين الطاقة) تنمو بشكل كبير. الحلقة الأساسية التي تعاني من نقص الكهرباء تقع في الولايات المتحدة، وآرتيس تعتبر أفضل هدف لتخزين الطاقة في أمريكا الشمالية، وقد استمرت في الحصول على عقود كبيرة مؤخراً.

لإضافة المزيد حول العلاقة بين CSIQ في سوق الأسهم الأمريكية و A股 Arctech -

تعود أعمال تخزين الطاقة بشكل رئيسي إلى الشركة المدرجة في سوق الأسهم الصينية، مجموعة أرتس للطاقة الشمسية، وليس إلى الشركة الأم المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية، Canadian Solar Inc. (CSIQ). تعتمد المجموعة هيكل "شركة أم مدرجة في السوق الأمريكية + شركة فرعية مدرجة في السوق الصينية": تمتلك CSIQ الأمريكية 62.24% من أسهم أرتس الصينية، وتحتفظ بشكل رئيسي بأعمال تطوير وتشغيل محطات الطاقة؛ بينما تتولى أرتس الصينية مسؤولية البحث والتطوير، والإنتاج، والتسويق لوحدات الطاقة الشمسية وأنظمة تخزين الطاقة، فضلاً عن أعمال حلول أنظمة تخزين الطاقة. تُدار أعمال تخزين الطاقة من قبل الشركة الفرعية e-STORAGE التابعة لأرتس الصينية، وهي الكيان الرئيسي في أعمال تخزين الطاقة.

حتى وقت نشر هذا المقال، ارتفع CSIQ بنسبة 8% في التداولات قبل الافتتاح.