تُظهر أخبار سوق الأسهم الأمريكي إشارات تقييم متباينة، إذ أُغلق معدل السعر إلى الأرباح المعدل دوريًا (CAPE) لمؤشر S&P 500 فوق 40 لثلاثة أشهر متتالية، وفقًا لتحليل أعدّه الاقتصادي روبرت شيلر. وفي الوقت نفسه، يشير مؤشر بافيت، مقياس تقييم السوق المفضل لدى وارن بافيت، إلى أن الأسهم مقوّمة بأعلى من قيمتها بدرجة كبيرة، عند نحو 240%، أي ضعف مستوى 120% الذي يعتبر بافيت عنده الأسهم مقوّمة بأعلى من قيمتها. ورغم هذه التحذيرات من احتمال المبالغة في تقييم السوق، تقدم مؤشرات أخرى صورة مختلفة، ما يشير إلى ضرورة تركيز المستثمرين على الاستثمار المنضبط بدلًا من محاولة توقيت السوق، وهي إحدى الرؤى الرئيسية من أخبار سوق الأسهم اليوم.
يقيس معدل CAPE السعرَ إلى الأرباح بعد تنعيم الأرباح استنادًا إلى متوسط 10 سنوات من الأرباح المعدلة وفق التضخم، وقد بلغ مستويات لم يشهدها منذ الفترة التي سبقت مباشرة انهيار فقاعة شركات الإنترنت. وتزيد قراءة 40 على ضعف المتوسط التاريخي للمؤشر، البالغ نحو 17، كما تزيد بنحو 50% على متوسطه التاريخي لـ20 عامًا. لكن معدل السعر إلى الأرباح الآجل لمؤشر S&P 500 يروي قصة مختلفة؛ فوفقًا لـFactSet، يبلغ معدل السعر إلى الأرباح الآجل للأشهر الاثني عشر المقبلة لمؤشر S&P 500 نحو 19.5، وهو أقل من متوسطه لخمس سنوات البالغ 19.8، وأعلى بقليل من متوسطه لـ10 سنوات البالغ 19، ما يشير إلى أن السوق لا يبدو مقوّمًا بأعلى من قيمته استنادًا إلى هذا المؤشر.
تكوين السوق وسياق التقييم
يختلف تكوين السوق اليوم بدرجة كبيرة عن الماضي. إذ يمثل قطاع التكنولوجيا أكثر من ثلث مكونات مؤشر S&P 500، وربما تكون هذه النسبة أقل من الواقع، نظرًا إلى تصنيف بعض الشركات، ومنها أمازون وتسلا، ضمن قطاعات أخرى. وتهيمن على مؤشر S&P 500 شركات التكنولوجيا الكبرى ذات الأعمال المتينة، التي تحقق تدفقات نقدية تشغيلية كبيرة وتميل إلى أن تكون أقل دورية بكثير من العديد من القطاعات الأخرى. إضافة إلى ذلك، فإن ظهور الذكاء الاصطناعي (AI) وتسارع وتيرة تطور التكنولوجيا عاملان يجعلان هذا السوق مختلفًا عن أي سوق سابق.
وتحقق شركات التكنولوجيا العملاقة الكبرى التي تقود مسيرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عوائد قوية وسريعة على استثماراتها في الذكاء الاصطناعي. وأشارت أمازون إلى أنها تحقق نقطة التعادل خلال عامين إلى ثلاثة أعوام، إذ تبرم عقودًا مدتها خمس سنوات، فيما تميل الرقائق إلى العمل لمدة ست سنوات. كما يساعد الذكاء الاصطناعي الشركات في مختلف القطاعات على خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. وتستند مؤشرات مثل CAPE إلى بيانات بأثر رجعي؛ وبالاستناد إلى التوقعات المستقبلية القريبة، تبدو أسهم التكنولوجيا الكبرى عمومًا مقوّمة بتقييمات معقولة، إن لم تكن رخيصة فعلًا.
استراتيجية متوسط التكلفة بالدولار
لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان السوق سينهار في أي وقت قريب، إذ تعجز الأصوات المرتفعة في كلا المعسكرين عن تقديم اليقين. وأفضل خطوة يمكن للمستثمر اتخاذها تحسبًا لانهيار محتمل هي مواصلة تطبيق متوسط التكلفة بالدولار على صندوق ETF قائم على مؤشر واسع النطاق، مثل Vanguard S&P 500 ETF (VOO)، الذي يتتبع مؤشر S&P 500.
يُعد متوسط التكلفة بالدولار فعالًا لأنه يخرج المشاعر والحاجة إلى توقيت السوق تمامًا من قرارات الاستثمار. وإذا حاول المستثمر التنبؤ بانهيار السوق وأخطأ، فقد يفوّت سنوات من المكاسب أثناء بقائه خارج السوق. وعلى العكس، إذا تنبأ المستثمر بسوق هابطة على نحو صحيح، فعليه بعد ذلك العودة إلى السوق في التوقيت المناسب. وغالبًا ما يحقق سوق الأسهم بعضًا من أكبر مكاسبه خلال يوم واحد بعد تراجعات حادة، وقد يؤثر تفويت أحد هذه الأيام الكبيرة بدرجة كبيرة في الأداء.
ويُظهر التاريخ أن زيادة الاستثمار في أصل أساسي يتم الاحتفاظ به في المحفظة، مثل Vanguard S&P 500 ETF، خلال الأسواق الصاعدة والهابطة على حد سواء، تؤتي ثمارها على المدى الطويل مرارًا وتكرارًا. ولذلك، ينبغي للمستثمرين ألا يسمحوا للخوف من انهيار السوق بأن يقف عائقًا أمام الاستثمار؛ بل عليهم أن يتبنوا استراتيجية استثمار ذكية ومتسقة.
الأسئلة الشائعة
ما أخبار سوق الأسهم اليوم الرئيسية بشأن مؤشرات تقييم S&P 500؟
أُغلق معدل CAPE لمؤشر S&P 500 فوق 40 لثلاثة أشهر متتالية، بينما يستقر مؤشر بافيت عند نحو 240%، ما يشير في الحالتين إلى احتمال المبالغة في التقييم. ومع ذلك، يبلغ معدل السعر إلى الأرباح الآجل لمؤشر S&P 500 نحو 19.5، وهو أقل من متوسطه لخمس سنوات، ما يشير إلى اختلاف وجهات النظر بشأن التقييم.
لماذا توصي المقالة بتطبيق متوسط التكلفة بالدولار بدلًا من محاولة توقيت السوق؟
يزيل متوسط التكلفة بالدولار المشاعر والحاجة إلى توقيت السوق من الاستثمار. وتنطوي محاولة التنبؤ بالانهيار على خطر تفويت سنوات من المكاسب إذا كان التنبؤ خاطئًا، وحتى التنبؤ بالانهيار على نحو صحيح يتطلب تحديد توقيت العودة إلى السوق بدقة. وغالبًا ما يسجل سوق الأسهم بعضًا من أكبر مكاسبه خلال يوم واحد بعد التراجعات، لذلك قد يؤثر تفويت هذه المكاسب بدرجة كبيرة في الأداء على المدى الطويل.
كيف أثر قطاع التكنولوجيا في تقييمات السوق الحالية مقارنة بالمؤشرات التاريخية؟
يمثل قطاع التكنولوجيا أكثر من ثلث مكونات S&P 500، وتهيمن عليه شركات ذات أعمال متينة تحقق تدفقات نقدية تشغيلية كبيرة وتكون أقل دورية من القطاعات الأخرى. ويجعل ظهور الذكاء الاصطناعي وتسارع وتيرة تطور التكنولوجيا سوق اليوم مختلفًا جوهريًا، إذ تبدو أسهم التكنولوجيا الكبرى مقوّمة بتقييمات معقولة أو حتى رخيصة استنادًا إلى معدلات السعر إلى الأرباح الآجلة، رغم أن المؤشرات القائمة على بيانات بأثر رجعي، مثل CAPE، تبدو مرتفعة.
