أظهرت بيانات التوظيف الأمريكية لشهر يوليو، التي صدرت حديثاً، انخفاض الوظائف غير الزراعية بمقدار 23,000 وظيفة، متجاوزةً بالخفض توقعات الإجماع البالغة زيادة قدرها 83,000 وظيفة، وفقاً لمكتب إحصاءات العمل. وأدى الانكماش غير المتوقع إلى ردود فعل فورية في الأسواق: إذ تراجعت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين بنحو 8 نقاط أساس إلى 4.16-4.17%، وانخفض مؤشر بلومبرغ للدولار بنسبة 0.4%، بينما ارتفعت العقود الآجلة للأسهم، مع صعود العقود الآجلة لـ S&P 500 بنسبة 0.4%. وانخفض احتمال رفع أسعار الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر من 58% إلى 44% عقب صدور البيانات. وأدت أرقام التوظيف الضعيفة، إلى جانب المراجعات السلبية التي بلغ مجموعها 103,000 وظيفة لشهري مايو ويونيو، إلى تغيير نظرة وول ستريت لمسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، رغم استمرار مخاوف التضخم لدى مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.
تراجع عوائد سندات الخزانة وضعف الدولار عقب مخالفة بيانات التوظيف للتوقعات
تراجعت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين، الحساسة لتوقعات السياسة النقدية، بنحو 8 نقاط أساس إلى 4.16-4.17% فور صدور تقرير التوظيف. وانخفض مؤشر بلومبرغ للدولار بنسبة 0.4%، بينما ارتفع الين بنسبة 0.8% أمام الدولار. واستجابت العقود الآجلة للأسهم إيجاباً لضعف التوظيف: إذ ارتفعت العقود الآجلة لـ S&P 500 بنسبة 0.4%، وزادت العقود الآجلة لـ Nasdaq 100 بنسبة 0.9%، وصعدت العقود الآجلة لمؤشر Dow Jones بنحو 200 نقطة تقريباً. وخُفّضت بيانات التوظيف لشهر مايو بمقدار 66,000 وظيفة، ولشهر يونيو بمقدار 37,000 وظيفة، ليبلغ إجمالي التخفيضات في التقديرات السابقة 103,000 وظيفة. وانخفض معدل البطالة إلى 4.1% من 4.2%، رغم أن المحللين عزوا ذلك إلى انخفاض معدل المشاركة في قوة العمل، وليس إلى قوة التوظيف.
انخفاض احتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى 44%
أظهرت بيانات بلومبرغ أن احتمال رفع الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر انخفض من 58% قبل صدور التقرير إلى 44% بعده. كما وضع مؤشر FedWatch التابع لـ CME Group احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر عند 44%، وفي أكتوبر عند 58.3%. وأفادت بلومبرغ بأن إجماع السوق لا يزال يتوقع رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل بحلول ديسمبر. وقال إريك وينوغراد، كبير اقتصاديي الأسواق المتقدمة في AllianceBernstein، إن التقرير «لا يستبعد رفع الفائدة بالكامل، لكنه يضعف بالتأكيد المبررات المؤيدة له». واقترح أومير شريف من Inflation Insights أن يكون بعض ضعف التوظيف في يونيو ناجماً عن تشوهات في التعديلات الموسمية المرتبطة بجداول المدارس الصيفية، محذراً من المبالغة في تفسير البيانات.
محللو وول ستريت يقدمون تفسيرات متباينة
قال نيل دوتا من Renaissance Macro لبلومبرغ إن «الاحتياطي الفيدرالي يركز على تفويضه الخاص بالتضخم أكثر من التوظيف»، واقترح أن تكون موجة صعود سوق السندات مبالغاً فيها. وقالت ستيفاني روث، كبيرة الاقتصاديين في Wolfe Research، لقناة بلومبرغ التلفزيونية إن سوق العمل «أكثر ضعفاً مما بدا عليه في وقت سابق من العام»، مع اتجاه نحو التباطؤ. ووصف اقتصاديون في Bloomberg Intelligence التقرير بأنه يصعب وصفه بأي شيء سوى «الضعف»، وتوقعوا استمرار اتساع انحدار منحنى العائد الإيجابي مع استبعاد الأسواق لسيناريوهات رفع أسعار الفائدة بقوة.
مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يحافظون على تركيزهم على التضخم
قالت محافظة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك إن «المخاطر من جانب التضخم تبدو حالياً أكبر من المخاطر من جانب التوظيف»، وأشارت إلى استعدادها لرفع الفائدة في اجتماع سبتمبر إذا لزم الأمر، وفقاً لصحيفة وول ستريت جورنال. وأدلت كوك بهذه التصريحات قبل صدور تقرير التوظيف. وفي اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 29 يوليو، أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50-3.75% للمرة الخامسة على التوالي، مع تصويت ثلاثة من رؤساء الفروع الإقليمية للاحتياطي الفيدرالي—بيث هاماك من كليفلاند، ونيل كاشكاري من مينيابوليس، ولوري لوغان من دالاس—لصالح رفعها. ومن المتوقع أن تحدد إصدارات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين لشهر يوليو قرار الفائدة في سبتمبر.
الأسئلة الشائعة
ماذا أظهر تقرير التوظيف الأمريكي لشهر يوليو؟
انخفضت الوظائف غير الزراعية في يوليو بمقدار 23,000 وظيفة، مخالفةً توقعات الإجماع البالغة زيادة قدرها 83,000 وظيفة. وخُفّضت أرقام التوظيف لشهري مايو ويونيو بإجمالي 103,000 وظيفة. وانخفض معدل البطالة إلى 4.1% من 4.2%، رغم عزو هذا الانخفاض إلى تراجع معدل المشاركة في قوة العمل، وليس إلى قوة التوظيف.
كيف تفاعلت الأسواق مع بيانات التوظيف لشهر يوليو؟
تراجعت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين بنحو 8 نقاط أساس إلى 4.16-4.17%، وانخفض مؤشر بلومبرغ للدولار بنسبة 0.4%. وارتفعت العقود الآجلة للأسهم، مع صعود العقود الآجلة لـ S&P 500 بنسبة 0.4%، والعقود الآجلة لـ Nasdaq 100 بنسبة 0.9%، وارتفاع العقود الآجلة لـ Dow Jones بنحو 200 نقطة تقريباً. وانخفض احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر من 58% إلى 44% وفقاً لبيانات بلومبرغ.
ما الذي سيحدد قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن الفائدة في سبتمبر؟
من المتوقع أن تمثل إصدارات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين لشهر يوليو المؤشرين الرئيسيين التاليين لقرار الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر، وفقاً لمحللي السوق. وقد أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم ما زالوا يركزون على مخاطر التضخم رغم ضعف بيانات التوظيف.
