سيُشطب صندوق ETF «TIME US Dividend Dow Jones Active» التابع لشركة Timefolio لإدارة الأصول من الإدراج في 19 مايو، بعد فشله في الحفاظ على معامل الارتباط المطلوب البالغ 0.7 مع مؤشره المعياري. وسيُعلّق التداول على الصندوق اعتباراً من 18 مايو، على أن تُدفع متحصلات الاسترداد في 21 مايو. ويمثل ذلك خامس شطب لصندوق ETF نشط خلال شهرين بسبب المتطلب التنظيمي نفسه، بعد شطب أربعة منتجات تابعة لشركة Korea Investment Trust Management الشهر الماضي. وقد حدثت عمليات الشطب رغم تحقيق صناديق ETF عوائد تجاوزت مؤشراتِها المعيارية. وتشترط اللوائح الكورية الحالية على صناديق ETF النشطة الحفاظ على معامل ارتباط لا يقل عن 0.7 مع مؤشرها المعياري، مع تفعيل الشطب بعد بقاء المعامل دون هذا الحد لثلاثة أشهر متتالية.
شطب صندوق Timefolio ETF بعد مخالفة متطلب معامل الارتباط لثلاثة أشهر
استثمر صندوق ETF «TIME US Dividend Dow Jones Active» في أسهم أمريكية ذات توزيعات أرباح مرتفعة ونمو في التوزيعات، مع إضافة أسهم رائدة في السوق بمرونة سعياً إلى تحقيق عوائد تتجاوز مؤشره المعياري. ولن تُفقد أصول المستثمرين فور شطب الصندوق من الإدراج، إذ ستُحوّل حيازاته إلى نقد على أساس صافي قيمة الأصول (NAV) وقت الشطب، ثم تُدفع المتحصلات إلى المستثمرين.
اللوائح الكورية تفرض معامل ارتباط يبلغ 0.7 لصناديق ETF النشطة
بموجب لوائح الإدراج الحالية في البورصة الكورية، يجب على صناديق ETF النشطة الحفاظ على معامل ارتباط يبلغ 0.7 أو أكثر مع مؤشرها المعياري. وتصبح المنتجات عرضة للشطب إذا ظل معامل الارتباط دون 0.7 لثلاثة أشهر متتالية. أما صناديق ETF السلبية، فتواجه حداً أدنى أعلى يبلغ 0.9. ويقيس معامل الارتباط مدى تشابه تحركات العوائد اليومية لمنتجين، وليس مقدار تجاوز عائد أحد المنتجين عائد الآخر.
صندوق TIME ETF يتفوق على المؤشر المعياري بفارق 9.42 نقطة مئوية
حتى 14 مايو، وهو آخر يوم حافظ فيه الصندوق على نهج الإدارة النشطة، سجل صندوق TIME ETF عائداً خلال عام بلغ 36.06% وعائداً تراكمياً منذ الإدراج بلغ 37.20%. وتجاوزت هذه الأرقام مؤشر «Dow Jones US Dividend 100 Index (KRW)» المعياري بفارق 9.42 نقطة مئوية و9.68 نقطة مئوية على التوالي. إلا أن بعض الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، التي أُضيفت سعياً إلى تحقيق عوائد إضافية، ارتفعت بسرعة في مايو، ما تسبب في اختلاف تحركاتها اليومية عن تحركات المؤشر المعياري الذي يركز على أسهم توزيعات الأرباح. وقد أدت مراكز أسهم الذكاء الاصطناعي، التي أحدثت فجوة في العوائد، إلى خفض معامل الارتباط في الوقت نفسه. وخفّضت Timefolio مراكز العوائد الإضافية وزادت من محاكاة المؤشر، لكنها لم تتمكن من تجنب الشطب بعد بقاء معامل الارتباط دون 0.7 لثلاثة أشهر. وأوضحت شركة إدارة الأصول أن انخفاض متوسط التقلب اليومي للمؤشر المعياري جعل من الصعب تخفيف تأثير فترات انخفاض الارتباط السابقة بدرجة كافية خلال ثلاثة أشهر.
Korea Investment Trust Management تشطب أربعة صناديق ETF الشهر الماضي
في الشهر الماضي، شُطبت أيضاً صناديق «ACE TDF2030 Active Eligible» و«ACE TDF2050 Active Eligible» و«ACE TDF Long-term Asset Allocation Active» و«ACE Apple Value Chain Active» التابعة لشركة Korea Investment Trust Management للسبب نفسه. فقد أدت تعديلات المحافظ استجابةً لتقلبات أسواق الأسهم المحلية والدولية إلى زيادة وزن الأسهم غير المدرجة في المؤشر المعياري. ورغم أن المنتجات عادت لاحقاً إلى نهج يركز على المؤشر المعياري، فإنها لم تتمكن من استعادة المستوى المطلوب.
القطاع يطلب تمديد فترة السماح إلى ستة أشهر
يشير قطاع إدارة الأصول إلى أن المنتجات التي تستخدم مؤشرات منخفضة التقلب كمؤشرات معيارية قد تشهد انخفاض معاملات الارتباط بسبب تقلبات في عدد قليل من الأسهم. وحتى بعد تعديل المحافظ، يجعل تأثير البيانات السابقة من الصعب استعادة المستوى المطلوب خلال فترة قصيرة. وقد سعت السلطات المالية إلى طرح «صناديق ETF نشطة بالكامل» لا تنطبق عليها متطلبات معامل الارتباط، لكن المناقشات ذات الصلة لم تكتسب زخماً. وبعد اتساع تقلبات السوق مؤخراً بسبب المنتجات ذات الرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد، تركز العمل التنظيمي على إعداد تدابير متابعة، ما أدى، بحسب ما ورد، إلى إعطاء مناقشات تحرير صناديق ETF أولوية أدنى. ويطالب القطاع السلطات بالنظر أولاً في تخفيف متطلبات الشطب، من «بقاء معامل الارتباط دون الحد المطلوب لثلاثة أشهر متتالية» حالياً إلى «ستة أشهر متتالية»، ريثما يستغرق طرح صناديق ETF النشطة بالكامل الوقت اللازم. وقال مسؤول في قطاع إدارة الأصول إنه رغم ضرورة حماية المستثمرين، قد يكون من الصعب استعادة المستويات خلال فترة قصيرة بسبب تأثير البيانات السابقة حتى بعد تعديل استراتيجيات الإدارة، مضيفاً أن الفترة اللازمة لتعديل المحافظ واستعادة معاملات الارتباط ينبغي تمديدها على الأقل إلى حين طرح صناديق ETF النشطة بالكامل.
الأسئلة الشائعة
ماذا حدث لصندوق ETF TIME US Dividend Dow Jones Active التابع لشركة Timefolio؟
سيُشطب صندوق ETF «TIME US Dividend Dow Jones Active» التابع لشركة Timefolio لإدارة الأصول من الإدراج في 19 مايو، بعد بقاء معامل ارتباطه بالمؤشر المعياري دون الحد المطلوب البالغ 0.7 لثلاثة أشهر متتالية. وسيُعلّق التداول اعتباراً من 18 مايو، وستُدفع متحصلات الاسترداد في 21 مايو.
لماذا شُطب صندوق TIME ETF رغم تفوقه على مؤشره المعياري؟
شُطب الصندوق لأنه فشل في الحفاظ على معامل الارتباط المطلوب البالغ 0.7 مع مؤشره المعياري، وليس بسبب ضعف الأداء. وحتى 14 مايو، تفوق الصندوق على مؤشر Dow Jones US Dividend 100 في العائد خلال عام بفارق 9.42 نقطة مئوية. إلا أن مراكز الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، التي أُضيفت في مايو، تسببت في اختلاف تحركاتها اليومية عن تحركات المؤشر المعياري الذي يركز على أسهم توزيعات الأرباح، ما خفض معامل الارتباط إلى ما دون الحد التنظيمي لثلاثة أشهر متتالية.
ما الذي يطلبه مديرو الأصول بشأن متطلبات معامل الارتباط؟
يطالب ممثلو قطاع إدارة الأصول بتخفيف متطلبات الشطب، من «بقاء معامل الارتباط دون الحد المطلوب لثلاثة أشهر متتالية» إلى «ستة أشهر متتالية»، ريثما يتم طرح صناديق ETF النشطة بالكامل. ويرى مسؤولو القطاع أنه حتى بعد تعديل استراتيجيات الإدارة، يجعل تأثير بيانات الارتباط السابقة من الصعب استعادة المستوى المطلوب خلال ثلاثة أشهر.
