باع المستثمرون الأجانب صافيًا أسهمًا كورية تزيد قيمتها على 80 تريليون وون خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة، ومع ذلك زادوا معدل ملكيتهم في KOSPI خلال الفترة نفسها. ووفقًا لبيانات بورصة كوريا حتى يوم 14، باع المستثمرون الأجانب أسهمًا بقيمة 80.58 تريليون وون في سوق الأوراق المالية، تركز منها 78.87 تريليون وون في ثلاث شركات لأشباه الموصلات: SK Hynix (38.73 تريليون وون)، وSamsung Electronics (34.93 تريليون وون)، وSK Square (5.21 تريليون وون). ورغم عمليات البيع القياسية، ارتفع معدل ملكية الأجانب في سوق KOSPI إلى 39.59%، مقارنةً بـ39.31% قبل ثلاثة أشهر، ليظل أعلى من المتوسط طويل الأجل البالغ 35.9%. وحدثت هذه النتيجة المناقضة للحدس لأن القيمة السوقية لسوق KOSPI انخفضت بوتيرة أسرع من وتيرة بيع الأجانب؛ إذ أدى البيع المكثف لأسهم أشباه الموصلات إلى تقليص المقام، بينما أعاد المستثمرون الأجانب توجيه أموالهم إلى أسهم قطاعات الدفاع والبطاريات ومكونات تكنولوجيا المعلومات، ما حافظ على البسط. ويصف محللو الأوراق المالية عملية البيع البالغة 80 تريليون وون بأنها إعادة توازن للمحفظة، لا خروجًا من السوق الكورية، في ظل استمرار معدل الملكية فوق 39% وطبيعة جني الأرباح بعد مكاسب أسهم أشباه الموصلات في النصف الأول.
باع المستثمرون الأجانب أسهمًا بقيمة 80 تريليون وون بينما ارتفع معدل الملكية
تنبع الزيادة المتناقضة في ملكية الأجانب رغم عمليات البيع المكثفة من العلاقة الرياضية بين حيازات الأجانب وإجمالي القيمة السوقية. وأدى بيع أسهم شركات أشباه الموصلات الثلاث بقيمة 78.87 تريليون وون إلى انخفاض حاد في القيمة السوقية لـKOSPI، التي تشكل المقام في حسابات الملكية. ومع انكماش القيمة السوقية بسرعة، وجّه المستثمرون الأجانب في الوقت نفسه جزءًا من حصيلة مبيعاتهم إلى قطاعات أخرى، ما حافظ على حيازاتهم المطلقة، أي البسط، عند مستويات أعلى نسبيًا. وبلغ معدل ملكية الأجانب ذروته عند 41.58% في 25 يونيو، قبل أن يتراجع إلى 39.59% حاليًا، وهو ما يزال يتجاوز مستواه قبل ثلاثة أشهر والمتوسط طويل الأجل البالغ 35.9%.
أعاد المستثمرون الأجانب توجيه استثماراتهم من أشباه الموصلات إلى قطاعي الدفاع والبطاريات
أعاد المستثمرون الأجانب توجيه رؤوس أموالهم من أسهم أشباه الموصلات إلى قطاعات الدفاع والآلات والروبوتات والبطاريات الثانوية ومكونات تكنولوجيا المعلومات خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة. واستحوذت Samsung Electro-Mechanics على أكبر التدفقات، إذ سجلت صافي مشتريات بقيمة 1.30 تريليون وون. واستقطبت أسهم الدفاع رؤوس أموال أجنبية كبيرة، منها Hyundai Rotem (718.8 مليار وون)، وDoosan (565 مليار وون)، وLIG Defense & Aerospace (452.9 مليار وون). وفي قطاع البطاريات، اشترى المستثمرون الأجانب أسهم LG Energy Solution (350.5 مليار وون) وSamsung SDI (348.4 مليار وون). ورغم أن هذه الأسهم التي اشتُريت حديثًا لم تتجنب تمامًا تصحيحات السوق الأخيرة، تستفيد أسهم الدفاع من استمرار التوترات الجيوسياسية العالمية، بينما تستمد أسهم البطاريات زخمها من الطلب على أنظمة تخزين الطاقة (ESS) في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، إلى جانب توقعات تحسن الربحية لدى الشركات المعنية.
تواجه أسهم أشباه الموصلات قيودًا هيكلية على الشراء عند الارتداد
يشير بيع الأجانب لأسهم أشباه الموصلات بقيمة 78.87 تريليون وون خلال ثلاثة أشهر إلى أن جزءًا كبيرًا من ضغوط البيع الإضافية في القطاع قد استُنفد. وانخفض معدل ملكية الأجانب في Samsung Electronics إلى 46.70%، وهو أدنى مستوى له منذ الأزمة المالية العالمية في 2008. ومع ذلك، لا يزال الشراء الأجنبي واسع النطاق لأسهم أشباه الموصلات على المدى القريب غير مؤكد بسبب السرديات السلبية المستمرة، بما فيها التشكيك في استثمارات الذكاء الاصطناعي وارتفاع عوائد السندات الأمريكية. كما توجد قيود من جانب العرض؛ إذ تحد منهجية مؤشر MSCI KOREA 25/50، الذي يتتبعه صندوق الاستثمار المتداول الكوري الرئيسي (EWY)، من وزن السهم الفردي عند 25% من إجمالي الوزن، وتقصر إجمالي أوزان الأسهم التي تتجاوز 5% على 50%. وتظهر أوزان EWY الحالية أن وزن Samsung Electronics يبلغ 22.5% ووزن SK Hynix يبلغ 19.5%، بإجمالي 42%. وحتى الارتدادات السعرية المتواضعة ستؤدي إلى تفعيل سقف 50%، ما يفرض عمليات بيع آلية من الصناديق السلبية ويحد من القدرة على الشراء المكثف.
ملكية الأجانب البالغة 39.59% تترك مجالًا لبيع إضافي بقيمة 210 تريليون وون للوصول إلى المتوسط طويل الأجل
يتجاوز معدل ملكية الأجانب الحالي البالغ 39.59% المتوسط طويل الأجل البالغ 35.9% بمقدار 3.69 نقاط مئوية. وإذا خفّض المستثمرون الأجانب حيازاتهم إلى المتوسط التاريخي، فلا يمكن استبعاد ضغوط بيع إضافية. ويؤدي تطبيق فجوة الـ3.69 نقاط مئوية على القيمة السوقية لـKOSPI البالغة 5,700 تريليون وون إلى تدفقات خارجة أجنبية إضافية محتملة نظريًا بقيمة 210 تريليون وون. ومع ذلك، وبما أن أسهم أشباه الموصلات خُفّضت بالفعل إلى مستويات منخفضة تاريخيًا، فمن المرجح أن يأتي أي بيع إضافي من القطاعات غير المرتبطة بأشباه الموصلات. ويبدو أن موجة البيع المكثفة لأسهم أشباه الموصلات، التي ضغطت على المؤشر، ستتراجع على الأرجح. ويتمثل التحدي في افتقار القطاعات خارج أشباه الموصلات إلى زخم واضح للأرباح، ما يدفع محللي الأوراق المالية إلى توقع استمرار المستثمرين الأجانب في استراتيجيات التداول القائمة على التناوب بين القطاعات، باستخدام السيولة التي جمعوها من مبيعاتهم الأخيرة في السوق الكورية.
الأسئلة الشائعة
س: كيف زاد المستثمرون الأجانب معدل ملكيتهم في KOSPI بينما باعوا أسهمًا بقيمة 80 تريليون وون؟
ج: ارتفع معدل ملكية الأجانب لأن القيمة السوقية لـKOSPI، أي المقام، انخفضت بوتيرة أسرع من حيازات الأجانب، أي البسط. وتسبب بيع أسهم ثلاث شركات لأشباه الموصلات بقيمة 78.87 تريليون وون في انكماش إجمالي القيمة السوقية بسرعة، بينما أعاد المستثمرون الأجانب في الوقت نفسه توجيه أموالهم إلى قطاعي الدفاع والبطاريات للحفاظ على حيازاتهم المطلقة عند مستويات أعلى نسبيًا.
س: ما القطاعات التي اشترى فيها المستثمرون الأجانب بعد بيع أسهم أشباه الموصلات؟
ج: أعاد المستثمرون الأجانب توجيه استثماراتهم إلى Samsung Electro-Mechanics (صافي مشتريات بقيمة 1.30 تريليون وون)، وأسهم الدفاع، ومنها Hyundai Rotem (718.8 مليار وون)، وDoosan (565 مليار وون)، وLIG Defense & Aerospace (452.9 مليار وون)، وأسهم البطاريات، ومنها LG Energy Solution (350.5 مليار وون) وSamsung SDI (348.4 مليار وون)، خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة.
س: لماذا قد يواجه المستثمرون الأجانب قيودًا على إعادة شراء أسهم أشباه الموصلات رغم انخفاض تقييماتها؟
ج: يفرض صندوق EWY، الذي يتتبع مؤشر MSCI KOREA 25/50، سقفًا يبلغ 25% للأسهم الفردية و50% إجمالًا للأسهم التي تتجاوز أوزانها 5%. ومع بلوغ وزن Samsung Electronics نسبة 22.5% ووزن SK Hynix نسبة 19.5%، بإجمالي 42%، فإن حتى الزيادات السعرية الطفيفة ستؤدي إلى تفعيل حد 50%، ما يفرض عمليات بيع آلية من الصناديق السلبية. إضافة إلى ذلك، تحد السرديات السلبية المستمرة، بما فيها التشكيك في استثمارات الذكاء الاصطناعي وارتفاع عوائد السندات الأمريكية، من شهية الشراء واسع النطاق على المدى القريب.
