انخفض احتمال رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر من 66% إلى 50% خلال بضعة أيام. وأرسل العضو كريستوفر والر إشارة واضحة تميل إلى التيسير، قائلًا إنه سيدعم الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر إذا استمر التضخم في التراجع. وتجاوزت عملة Bitcoin مستوى 82,000 دولار، وارتفع الذهب إلى أكثر من 4,500 دولار، وسجلت الأسهم الأمريكية أكبر مكاسب لها في نحو شهر. فماذا يعني هذا الانخفاض الحاد في التوقعات؟ وكيف سيُعاد تشكيل منطق التسعير في سوق العملات المشفرة؟
جوهر «التيسير المشروط» الذي يتبناه والر
وضع والر قواعد واضحة لاتخاذ القرار: إذا واصلت بيانات التضخم لشهر أغسطس التراجع، فإنه يميل إلى الإبقاء على نطاق أسعار الفائدة الحالي عند 3.50% – 3.75%؛ أما إذا ارتد التضخم، فسيدرس «تعديلًا طفيفًا». وأشار إلى أن معدل التضخم الأساسي السنوي على أساس ثلاثة أشهر انخفض من 4.76% في فبراير إلى 3.05% في يوليو، مضيفًا أن «وتيرة الانخفاض مشجعة». وتكتسب هذه التصريحات أهمية لأنها صدرت عن مسؤول كان موقفه يميل سابقًا إلى التشدد، ما يعني أن تحوله نحو التيسير يعكس تغيرًا في موازين القوى داخل المجلس. وشدد في الوقت نفسه على أن بيانات CPI وPPI لشهر أغسطس ستكون الأساس النهائي للقرار.
مسار البيانات: من احتمال رفع الفائدة بنسبة 66% إلى 50%
تُظهر أداة CME FedWatch بوضوح أن احتمال رفع الفائدة في سبتمبر بلغ 66% في 1 سبتمبر، ثم انخفض إلى 60% بعد كلمة والر، وإلى 50.2% بحلول 4 سبتمبر، فيما ارتفع احتمال الإبقاء على الفائدة دون تغيير إلى 49.8%. وبلغ الانخفاض نحو 16 نقطة مئوية خلال ثلاثة أيام. وعلى مدى أطول، بلغ احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر 50.1%، فيما بلغ احتمال رفعها مرة واحدة على الأقل بحلول ديسمبر 82.3%، ما يشير إلى استمرار توقع رفع واحد خلال العام، لكن مع تأجيل الموعد من ديسمبر إلى مارس من العام التالي.
صعود جماعي للأصول عالية المخاطر: إعادة تسعير للسيولة
أدى الانخفاض الحاد في احتمال رفع الفائدة إلى تعزيز الأصول عالية المخاطر مباشرة. ووفقًا لبيانات أسعار Gate، تجاوزت عملة Bitcoin هذا الصباح مستوى 80,000 دولار، ولامست أعلى مستوى عند 82,278 دولارًا، بزيادة تجاوزت 6% خلال 24 ساعة؛ كما تعافت عملة Ethereum إلى نحو 2,500 دولار. وشهد سوق المشتقات تصفية مراكز بيع على المكشوف بقيمة تجاوزت 415 مليون دولار.
وارتفع الذهب بنسبة 2% متجاوزًا 4,500 دولار، وسجل مؤشر S&P 500 أكبر مكاسب له في نحو شهر، بينما تراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.76%، وانخفض مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له منذ مايو. ويكمن المنطق الأساسي وراء التحرك المتزامن لهذه الأصول في تراجع مخاطر رفع الفائدة، ما يدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم مرساة التقييمات، في حين تتسم الأصول المشفرة بحساسية عالية تجاه هذه التغيرات.
المنطق الكامن وراء الترابط بين Bitcoin والسياسة النقدية الكلية
ترتبط Bitcoin بعلاقة عكسية مستقرة مع توقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. فعندما ترتفع توقعات رفع الفائدة، ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية، وتزداد تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للعائد، كما يؤدي ارتفاع الدولار إلى الضغط على سعر العملة؛ والعكس صحيح عندما تهدأ هذه التوقعات.
وقد أكد هذا الأسبوع ذلك بوضوح: ففي 1 سبتمبر، ارتفع احتمال رفع الفائدة إلى 66%، فانخفض سعر Bitcoin بنسبة 0.44% خلال 15 دقيقة إلى 77,700 دولار؛ ثم ارتد سريعًا بعد كلمة والر، متجاوزًا 82,000 دولار. وإضافة إلى ذلك، بلغت التدفقات الصافية إلى صناديق Bitcoin المتداولة الفورية في الولايات المتحدة نحو 3.5 مليار دولار في أغسطس، مسجلة أعلى مستوى لها في أكثر من عام، ما أدى إلى تعزيز مرونة السوق الناتجة عن تحول التوقعات.
المتغيرات الرئيسية قبل اجتماع FOMC في سبتمبر: الوظائف غير الزراعية وCPI
يعني الاحتمال الحالي البالغ 50% أن القرار سيعتمد بدرجة كبيرة على بيانات الأسبوعين المقبلين. ويتمثل المتغير الأول في بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس، مع توقع إضافة 58,000 وظيفة وبلوغ معدل البطالة 4.1%؛ فإذا جاءت أضعف بكثير من المتوقع، فستتراجع مبررات رفع الفائدة. أما العامل الحاسم فعليًا فهو بيانات CPI لشهر أغسطس، المقرر نشرها في 11 سبتمبر، وهي آخر تقرير للتضخم قبل بدء فترة التعتيم الإعلامي للاحتياطي الفيدرالي. وقد بلغ التضخم السنوي وفق مؤشر CPI في يوليو 3.4%، مسجلًا انخفاضًا للشهر الثالث على التوالي. وأوضح والر أن هذه البيانات ستكون محور تقييمه. وفي الوقت نفسه، تتزايد الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي؛ إذ يميل الرئيس باول إلى التشدد، بينما يتسم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، بالحذر، وقد جعل تحول والر نحو التيسير معسكر الإبقاء على الفائدة دون تغيير متقدمًا مؤقتًا.
شروط استمرار تراجع توقعات رفع الفائدة واستشراف سوق العملات المشفرة
يتوقف استمرار انخفاض توقعات رفع الفائدة على ثلاثة عوامل:
- إذا ظل مؤشر CPI لشهر أغسطس معتدلًا، عند نحو 0.2% على أساس شهري، فقد ينخفض احتمال رفع الفائدة إلى أقل من 40%، ما يوفر دعمًا مستمرًا للأصول المشفرة؛ أما إذا ارتد التضخم، فقد يعود الاحتمال إلى أكثر من 60%، ما يفرض ضغوطًا تصحيحية على السوق.
- مدى التوافق داخل الاحتياطي الفيدرالي، وما إذا كان مزيد من الأعضاء سيتحولون إلى موقف والر.
- العوامل الجيوسياسية وأسعار الطاقة؛ فإذا أدى الوضع في إيران إلى رفع أسعار النفط، فقد تتعزز مبررات رفع الفائدة.
ويتمثل السيناريو الأكثر ملاءمة في اعتدال مؤشر CPI، وتراجع الوظائف غير الزراعية عن التوقعات، وهدوء التوترات الجيوسياسية، ما قد يتيح لعملة Bitcoin مواصلة الصعود. أما السيناريو الأسوأ فيتمثل في ارتداد التضخم وقوة سوق العمل، الأمر الذي يعيد احتمال رفع الفائدة إلى الارتفاع ويدفع السوق إلى التخلي عن مكاسبه.
الأسئلة الشائعة
س: ما مصدر بيانات احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر إلى 50%؟
تأتي هذه البيانات من أداة CME FedWatch، التي تحسب الاحتمالات الضمنية باستخدام بيانات تداول العقود الآجلة لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية.
س: لماذا كان لكلمة والر هذا التأثير الكبير؟
والر عضو دائم يتمتع بحق التصويت في FOMC، وكان موقفه يميل في السابق إلى التشدد، ولذلك اعتُبر تحوله نحو التيسير إشارة مهمة إلى حدوث تغير جوهري في توجه السياسة داخل المجلس.
س: ما تأثير انخفاض احتمال رفع الفائدة على الأصول المشفرة؟
يعني ذلك عادة أن سيولة الدولار تميل إلى مزيد من التيسير، وأن تكلفة الفرصة البديلة لحيازة Bitcoin تنخفض، كما أن ضعف الدولار يدعم سعر العملة، إذ توجد بين العاملين علاقة عكسية.
س: هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر أم سيتوقف؟
الاحتمالان متساويان حاليًا، ويتوقف القرار على بيانات CPI والوظائف لشهر أغسطس. فإذا واصل التضخم تحسنه، فمن المرجح بدرجة كبيرة الإبقاء على الفائدة دون تغيير؛ أما إذا ارتد، فستزداد احتمالية رفعها.
س: ما الذي ينبغي للمستثمرين التركيز عليه حاليًا؟
ينبغي التركيز بالدرجة الأولى على بيانات CPI المقرر صدورها في 11 سبتمبر وبيانات الوظائف غير الزراعية، بدلًا من الاعتماد فقط على التسعير الحالي في السوق. وتكتنف السياسة قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، وستحدد البيانات الاتجاه قصير الأجل.
