لماذا تتراجع أسعار الذهب، والأسهم الأمريكية، والبيتكوين جميعها؟ ما الأسباب وراء انخفاضها في الوقت نفسه، وما العوامل التي تؤثر على الأسواق المالية والعملات الرقمية؟ تعرف على الأسباب والتوقعات المستقبلية لهذه الأصول المالية.

مقالة من كتابة: c00k1e،律動 BlockBeats

من خلال البيانات الاقتصادية المختلفة التي أعلنتها السلطات الأمريكية، يتضح أن الاقتصاد الأمريكي الآن في حالة جيدة جدًا، وضعه قياسي جدًا. لكن في ظل هذا السياق، وفي ليلة واحدة، من سوق الأسهم الأمريكية إلى الذهب، ومن مؤشر نيكاي إلى السلع الأساسية، ثم إلى العملات المشفرة التي نعرفها أكثر، تكاد جميع الأصول تقفز بشكل جماعي وكأنها تم الاتفاق على ذلك، وتنهار بشكل مفاجئ. هذا الانهيار الشامل والغير انتقائي، جعل الكثيرين يعودون فجأة إلى أيام كانت السيطرة فيها للذعر. ماذا حدث بالضبط؟ هل اشتعلت نيران الحرب في الشرق الأوسط وأتت إلى الأسواق المالية؟ أم أن ترامب قال شيئًا مروعًا مرة أخرى؟ أم أن عاصفة مثالية كانت تتشكل منذ زمن طويل وأخيرًا حلت؟ الظاهر: الصراعات الجغرافية، و"الثرثرة" الخاصة بترامب، وأزمة الثقة في MAG7 كلما هبط السوق، يتبادر إلى أذهان الجميع أن السبب هو السياسة الجغرافية. مؤخرًا، تصاعد التوتر في الشرق الأوسط، وهو بالتأكيد عامل مهم يؤثر على مزاج السوق. فالحرب تعني عدم اليقين، وعدم اليقين هو عدو رأس المال. الذهب والفضة، كأصول تقليدية للملاذ الآمن، سجلت أعلى مستوياتها قبل الانهيار، وهذا يعكس بشكل واضح مزاج السوق نحو الحماية. الشخص الآخر الذي يتبادر إلى الذهن بسرعة هو ترامب. هذا الرئيس بدأ مؤخرًا مرة أخرى في توجيه انتقادات للدولار، وعلن علنًا أنه “لا يمانع في ضعف الدولار”. فور صدور هذا التصريح، انخفض مؤشر الدولار، مسجلًا أدنى مستوى له خلال عامين تقريبًا. بالنسبة لنظام مالي عالمي معتاد على “الدولار القوي”، فهذا بلا شك ضربة قوية. لكن السؤال هو، هل هذه كلها الحقيقة الكاملة؟ إذا كانت الصراعات الجغرافية فقط، فلماذا انهارت حتى الأصول التي تعتبر ملاذات آمنة مثل الذهب؟ وإذا كانت مجرد كلمة من ترامب، فهل رد فعل السوق كان مبالغًا فيه جدًا؟ كما لو أنك تشاهد فيلم إثارة، فالقاتل غالبًا ليس هو الشخص الذي يظهر أولًا، أو الذي يبدو أنه الشرير الحقيقي. “اليد الخفية” الحقيقية، تكون أعمق بكثير. استخدم المستخدم @sun_xinjin وجهة نظر، وقال إنه اكتشف شيئًا مثيرًا، وهو أن القيمة المستقبلية لـ MAG7 (الأسهم التقنية الأمريكية الكبرى السبعة) بدأت تتراجع. يبدو هذا تفصيلًا صغيرًا، لكنه يعكس تحولًا أكبر — حيث بدأ السوق يفقد الثقة في الإنفاق الرأسمالي الضخم لهذه الشركات العملاقة. خلال موسم الأرباح الأخير، أصبح السوق انتقائيًا بشكل غير معتاد. تجاوز التوقعات يعني أن الأداء كان مطابقًا للتوقعات سابقًا، وتجاوز التوقعات بشكل كبير يعني أن الأداء كان أعلى من المتوقع سابقًا. وإذا كانت هناك أي ملاحظات سلبية في الأرباح، فإن سعر السهم ينخفض بشكل كبير. هذا أدى إلى أن MAG7، ومعه مؤشر ناسداك، ظلوا في مستوى مرتفع لعدة أشهر. يقول البعض إن هذا هو إشارة إلى أن بداية السوق الأسطورية التي بدأت في مايو 23 لـ MAG7 بدأت تتلاشى. كما أن الاتجاه الرئيسي للسوق قد ابتعد مؤقتًا عن MAG7، وتحول إلى “الاحتفاظ، وأجهزة أشباه الموصلات، والذهب والفضة والنحاس والسلع الأساسية والطاقة”. مفارقة السيولة البنكية وتقليص الميزانية وفي الوقت نفسه، أشار @sun_xinjin إلى مشكلة عميقة أخرى: احتياطيات البنوك لا تزال منخفضة، وSOFR و IORB ليستا مرنتين. SOFR هو سعر التمويل الليلي، و IORB هو سعر فائدة احتياطيات البنوك. الفرق بين هذين المؤشرين يعكس حالة السيولة في النظام المصرفي. عندما يتسع هذا الفرق، فهذا يعني أن السيولة تتضيق في النظام المصرفي. الحالة الحالية أن هذا الفرق ليس مرنًا، وهذا التضييق يقلل من احتمالية أن يواصل نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وورش، تنفيذ خطة تقليص الميزانية. لأنه، مع انخفاض احتياطيات البنوك، فإن تقليص الميزانية يشبه استمرار تصريف المياه من حوض جاف بالفعل، مما يزيد من حدة التوتر في السيولة. لكن هذا هو جوهر المشكلة. توقعات السوق بشأن تقليص الميزانية ترفع بشكل مباشر عائدات السندات طويلة الأجل، مما يرفع معدلات الرهن العقاري، ويجمد سوق العقارات. ولهذا السبب، عندما تواجه السيولة العالمية أزمة، يختار الجميع بشكل غير انتقائي بيع جميع الأصول ذات المخاطر. ليس فقط إغلاق “صفقة التحوط بالدولار”، بل هو أزمة سيولة أوسع نطاقًا. السوق ليس خاليًا من الأموال، بل كل الأموال تفر هاربة من الأصول ذات المخاطر، وتتجه نحو الدولار والنقد. يبيع الجميع كل شيء ليحصلوا على الدولار والنقد والسيولة. هذا هو جوهر الانهيار العالمي للأصول هذه المرة — تحول في تفضيل المخاطر نجم عن قصة عدم الاستدامة المالية، وتأثيره يمتد عالميًا، ويشمل عملية تقليل المديونية. هل ستتكرر “312/519” مرة أخرى؟ هل ستكون هذه المرة “312” جديدة أو “519” جديدة؟ لنراجع التاريخ: 312 (2020): حينها، تفشى وباء كوفيد-19 عالميًا، وأدى إلى أزمة سيولة غير مسبوقة على مستوى العالم. باع المستثمرون كل شيء مقابل الدولار، وانخفضت البيتكوين بأكثر من 50% خلال 24 ساعة. هذا يشبه إلى حد كبير الأزمة الحالية من حيث المنطق الأساسي، وهو أن العوامل الخارجية أدت إلى رغبة مفرطة في السيولة بالدولار. 519 (2021): كانت نتيجة تنظيمات صارمة من الصين. كانت انهيارًا ناتجًا عن إجراء تنظيمي قوي ومركز، وتأثيره كان محدودًا على صناعة العملات المشفرة داخليًا. بالمقارنة، الوضع الحالي يشبه أكثر 312. السيولة العالمية تتضيق، ورؤوس الأموال تتسحب من الأصول ذات المخاطر، لملء فجوة السيولة. في ظل هذا، فإن العملات المشفرة، كأصول مخاطرة، تتعرض لأشد الضربات. لكن، هذه الموجة الصاعدة للعملات المشفرة، كانت بفضل السياسات الودية التي تبناها ترامب بعد توليه الحكم. ومع ذلك، لا أحد يمكنه التنبؤ بما سيقوله ترامب غدًا. في بنية السوق الهشة بالفعل، حتى كلمة غير ودية واحدة قد تكون كافية لتفعيل تأثير 519 المدمر. تأثير فقاعة الذكاء الاصطناعي نعود إلى السؤال الأساسي. ما هو السبب الحقيقي وراء انهيار الأصول العالمية؟ ليس الصراعات الجغرافية، وليس تصريحات ترامب، وليس “صفقات التحوط بالدولار”، بل هو تحول النموذج السوقي. الانطلاق من مايو 23، كانت تلك الموجة الأسطورية من السوق مبنية على رواية “ثورة الذكاء الاصطناعي” و"لا يُقهر أسهم التكنولوجيا". لكن الآن، بدأ هذا السرد يُشكك فيه. السوق بدأ يتساءل: هل هذه الإنفاقات الرأسمالية الضخمة فعلاً ستولد عوائد مقابلة؟ وفي الوقت نفسه، يرسل سوق السندات الطويلة إشارة: عدم استدامة المالية لم تعد مجرد نظرية، بل أصبحت مشكلة واقعية. السوق لا يثق أن خفض الفائدة يمكن أن يحل المشكلة، لأن الجذر ليس في سعر الفائدة، بل في المالية العامة. السوق بدأ يستعد لـ"عصر ما بعد التفاؤل"، وأصبح يدرك أن البيئة الاقتصادية الحالية، التي تظهر أرقامها بشكل مبهر، قد تكون قمة هذا الدورة. وفي ظل هذا، فإن العملات المشفرة، كتمثيل للأصول ذات المخاطر، تتعرض للبيع بشكل أولي، لكن هذا مجرد بداية. وفي النهاية، قد تكون هذه فرصة لإعادة تقييم توزيع الأصول. عندما يبيع الجميع بشكل ذعري، تظهر القيمة الحقيقية في المناطق التي تنخفض فيها الأسعار بشكل كبير. لكن، الشرط هو أن تكون لديك القدرة على الصمود حتى ذلك الحين.