باركلي: باول يهدف إلى كسر "توقعات التخفيض الحتمي لمعدلات الفائدة"، والبيانات تدعم المزيد من التخفيضات.

تعتقد باركلي أن السوق قد أساءت تفسير تصريحات باول بأنها تميل نحو التشدد، وأن نيته الحقيقية هي تصحيح الثقة المفرطة للسوق بأن “خفض الفائدة أصبح مؤكداً”. البيانات الاقتصادية الأخيرة تدعم في الواقع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة. النص مستمد من مقالة كتبها وول ستريت جورنال، قام بتنظيمها وكتابتها شين تشاو TechFlow. (ملخص سابق: رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول: الذكاء الاصطناعي ليس فقاعة، الشركات التكنولوجية لديها تدفق نقدي حقيقي، والاقتصاد الجيد لا يعني خفض الفائدة على الفور) (معلومات خلفية: لماذا انخفضت بيتكوين إلى أقل من 110,000 دولار بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن “إنهاء التخفيف الكمي”؟ ماذا قال باول؟) تعتقد باركلي أن السوق قد أساءت تفسير تصريحات باول بأنها تميل نحو التشدد. تفسير السوق لتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول الأخيرة على أنها “تشدد” قد يكون خطأ. تعتقد باركلي أن ما يرغب باول في فعله هو تصحيح الثقة المفرطة للسوق بأن “خفض الفائدة أصبح مؤكداً”. بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية المفتوحة في أكتوبر، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في المؤتمر الصحفي إلى أن التضخم لا يزال تحت ضغط تصاعدي على المدى القصير، وأن سوق العمل تواجه مخاطر نزولية، وأن الوضع الحالي يمثل تحديًا كبيرًا، وهناك انقسامات كبيرة حول ما إذا كان يجب خفض الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، وليس من المؤكد أن يكون خفض الفائدة هو الخيار الوحيد. استجاب السوق لهذا البيان بتفسيره على أنه تشدد، وتعرضت السندات الأمريكية لأجل عامين لعمليات بيع، وارتفعت العوائد بشكل ملحوظ، وتراجعت الأسهم الأمريكية. في 31 أكتوبر، أفادت تقارير من منصة تداول تتبع الاتجاهات بأن بنك باركلي أبدى رأيًا واضحًا معارضًا، مشيرًا إلى أن الذعر في السوق قد يكون نتيجة سوء تقدير، وأن النية الحقيقية لباول ليست التحول نحو التشدد، بل إدارة توقعات السوق المبالغ فيها بشأن خفض الفائدة. يعتقد فريق المحلل أنشول برادهان أن هذه استراتيجية تواصل تهدف إلى كسر فرضية السوق بأن خفض الفائدة أصبح مؤكداً بغض النظر عن البيانات. تظهر البيانات الاقتصادية الأخيرة أن طلب العمل مستمر في التراجع، وأن مستوى التضخم الأساسي قريب من هدف 2%، وكل هذا يدعم استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة. أشار باركلي في التقرير إلى أن تسعير السوق الحالي يميل بشكل مفرط نحو التشدد، ولم يعكس بشكل كافٍ احتمالية تدهور سوق العمل بشكل كبير، وكذلك المخاطر المرتبطة بتحول رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد نحو موقف أكثر تيسيرًا. ليس التحول نحو التشدد، بل كسر “الاستنتاج” من قبل السوق. أشارت باركلي في التقرير إلى: “نعتقد أن الدافع الرئيسي هو دحض فرضية السوق بأن خفض الفائدة في ديسمبر أصبح مؤكداً، وليس التحول نحو التشدد في استجابة الاحتياطي الفيدرالي للبيانات.” بعبارة أخرى، يرغب الاحتياطي الفيدرالي في التأكيد على أن قراراته تعتمد على البيانات، وليس على توقعات السوق. أوضح باول أن الاحتياطي الفيدرالي سيتفاعل مع تراجع طلب العمل، وهذا هو ما يحدث بالفعل. يبرز التقرير أن البيانات الاقتصادية الأخيرة لا تدعم الموقف المتشدد، بل توفر أساسًا لمزيد من خفض الفائدة. في جانب سوق العمل، تظهر المؤشرات الرائدة، بما في ذلك وظائف Indeed والفجوة في العمل (الوظائف المتاحة مقابل الصعبة الحصول عليها)، أن الطلب في تراجع. في جانب التضخم، اعترف باول أيضًا بأن البيانات الأخيرة كانت ضعيفة. أظهرت مؤشرات التضخم الأساسية اتجاهًا نحو الهبوط. يعتقد تحليل باركلي أنه بمجرد استبعاد تأثير الرسوم الجمركية، فإن التضخم الأساسي القائم على السوق قريب من هدف 2%. “بوجه عام، إذا كان التضخم الأساسي المحتمل أعلى بقليل من الهدف، وكان معدل البطالة أعلى بقليل من معدل البطالة الطبيعي (NAIRU)، فيجب أن تكون سياسة النقد محايدة.” وهذا يعني أنه في ظل البيانات الحالية، لم يعد هناك حاجة لسياسة نقدية تقييدية. لاحظ باركلي أن السوق حاليًا تسعر فقط 55 نقطة أساس من تخفيض الفائدة المتراكم حتى يونيو 2026، وأن هذه الرؤية “منحازة بشكل مفرط”. يتوقع السوق حاليًا تخفيض الفائدة بمقدار 35 نقطة أساس فقط بحلول مارس 2026، و55 نقطة أساس فقط بحلول يونيو، ليصل إلى 3.3%. تُظهر توزيعات السوق الضمنية في سوق الخيارات أن هناك انقسامًا في السوق بشأن عدد مرات تخفيض الفائدة في مارس ويونيو، حيث تشير التوقعات إلى تخفيض واحد فقط حتى يونيو. تقارير ذات صلة: تحذير من متحدث الاحتياطي الفيدرالي: إغلاق الحكومة يجعل قرارات الاحتياطي الفيدرالي صعبة، هل سيتم تخفيض الفائدة في نهاية العام أو إلغاؤه؟ تظهر محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية المفتوحة في سبتمبر إشارات تشدد: هناك تخفيضان آخران في 2025، لكن القيود على التضخم غير كافية. في أغسطس، تحقق PCE في الولايات المتحدة وفقًا للتوقعات، بينما يراهن السوق على استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، حيث ارتفعت بيتكوين وإيثر ثم تراجعت. “باركلي: باول يهدف إلى كسر توقعات “خفض الفائدة المؤكدة”، والبيانات تدعم المزيد من خفض الفائدة”. نُشر هذا المقال في الأصل في BlockTempo “BlockTempo: أكثر وسائل الإعلام تأثيرًا في أخبار البلوكتشين.”