9 سبتمبر 2026، بدأت StoneX Financial تغطية Robinhood (NASDAQ: HOOD) لأول مرة، مع توصية "Buy" وسعر مستهدف قدره $170. اعتبارًا من إغلاق 8 سبتمبر، كان سهم Robinhood يتداول عند $117.34. يعني سعر StoneX المستهدف البالغ $170 عائدًا صعوديًا يقارب 45%.
في مذكرة بحثية، قال Mark Palmer، المدير الإداري والمحلل البحثي الأقدم لدى StoneX، إن Robinhood تشهد "نموًا متسارعًا" عبر ما يقرب من كل مؤشرات التشغيل. يخضع نظام منصة تداول التجزئة لتحول عميق في الأعمال—من مجرد وسيط تداول إلى مشغل لبنية بلوكشين وتداول أسواق تنبؤ.
لماذا تتعثر أعمال Robinhood في مجال التشفير بسبب تباطؤ في الدخل
تبرز نقطة بيانات واحدة في تقرير StoneX: في الربع الثاني 2026، ارتفع إجمالي إيرادات Robinhood بنسبة 32% على أساس سنوي إلى $1.31 مليار، وهو رقم قياسي. لكن إيرادات أعمال العملات الرقمية تراجعت 38% على أساس سنوي إلى $100 مليون، لتشكل 8% فقط من إجمالي إيرادات الشركة. قبل عام، كانت هذه النسبة 16%.
كانت العملات الرقمية سابقًا محركًا رئيسيًا لإيرادات Robinhood. أما الآن فقد انخفضت حصتها إلى أدنى مستوى لها منذ الربع الثالث 2023. تراجعت أحجام تداول العملات الرقمية لدى التجزئة بنسبة 36% على أساس سنوي، كما انخفضت الأصول الرقمية بوصفها حصة من إجمالي أصول العملاء قيد الحفظ إلى 7% فقط.
يعكس هذا التحول البنيوي مشكلتين: أولًا، تراجع إجمالي نشاط التداول بالتجزئة في سوق العملات الرقمية خلال 2026؛ ثانيًا، تتجه أولويات منتج Robinhood بعيدًا عن التداول الصرف بالعملات الرقمية نحو مجموعة أوسع من خدمات البلوكشين. ومع انكماش حصة العملات الرقمية من "فطيرة" الإيرادات، يصبح ذلك عمليًا مطالِبًا للشركة بإيجاد محرك جديد للنمو.
هل يمكن أن تصبح Robinhood Chain الرافعة الرئيسية للتقييم؟
أحد الأسباب الأساسية وراء سعر StoneX المستهدف البالغ $170 هو Robinhood Chain، وهو بلوكشين Layer 2 تم إطلاقه في التشغيل الفعلي مع إطلاق الشبكة الرئيسية في 1 يوليو 2026.
توضح بيانات السلسلة أداءً تجاوز توقعات السوق. اعتبارًا من 3 سبتمبر، بلغت إيرادات الرسوم اليومية لـ Robinhood Chain نحو $4.59 مليون. وبحلول 29 أغسطس، كانت إيراداتها السنوية المُعَممَة قريبة من $39 مليون. خلال آخر 24 ساعة، كانت رسوم الغاز على السلسلة أعلى من أي شبكة Layer 2 أخرى على Ethereum.
كما وضع StoneX نماذج للتوقعات: قد تولد Robinhood Chain إيرادات بقيمة $980 مليون بحلول السنة المالية 2029، مع هامش ربح قدره 85%. إذا ثبت هذا التوقع، فقد يساهم البلوكشين وحده بحجم أرباح قريب من إجمالي إيرادات الشركة السنوية الحالية.
في التقرير، أشار Palmer إلى أن Robinhood تقوم بـ "اقتناء بورصات وبنية تحتية للبلوكشين بهوامش ربح شبيهة بهوامش شركات البرمجيات". يلخص هذا الملاحظة جوهر استراتيجية Robinhood: فهي لا تبني شبكة Layer 2 نمطية. بدلًا من ذلك، تستخدم هيكل تكاليف شركة إنترنت لتشغيل بنية تحتية مالية قابلة للتوسع.
لماذا يُنظر إلى أسواق التنبؤ باعتبارها الركيزة الثانية للنمو؟
إضافةً إلى بلوكشين Layer 2، صنف StoneX أسواق التنبؤ أيضًا كركيزة نمو رئيسية لـ Robinhood.
في الربع الثاني 2026، بلغ حجم تداول عقود الفعاليات في Robinhood 13.6 مليار عقد. وخلال كأس العالم وحده، تجاوزت العقود المتداولة 5 مليارات. ولّدت هذه الأنشطة نحو $156 مليون في الإيرادات، بزيادة 50% على أساس ربع سنوي.
يتجاوز هذا الحجم من الإيرادات المستثمر بالفعل إيرادات أعمال العملات الرقمية لدى Robinhood ($100 مليون) وإيرادات أعمال الأسهم ($129 مليون) في الفترة نفسها. نمت أسواق التنبؤ من عرضٍ طرفي إلى ثاني أكبر مصدر للإيرادات خلال أقل من عام.
في 9 سبتمبر، أعلنت Robinhood تعاونًا مع Crypto.com وOG.com. ستحتفظ بحصة ملكية في الشركتين وتوجه جزءًا من عقود الفعاليات إلى OG.com. قال JB Mackenzie، نائب الرئيس لشؤون العقود الآجلة وأسواق التنبؤ لدى Robinhood، إن توزيع عقود الفعاليات عبر منصات تداول متعددة "يساعد على بناء سوق أقوى وأكثر تنوعًا وأكثر مرونة".
يشير هذا الإعداد إلى أن Robinhood تقوم بترقية أسواق التنبؤ من منتج واحد إلى أعمال منصات—من خلال توسيع عمق السيولة وتغطية المنتج عبر ربطها بمنصات تداول تابعة لطرف ثالث.
هل تُنشئ الأسهم المرمّزة سرد تقييم جديدًا؟
قبل أن تصدر StoneX تقريرها، رفع محلل من Bernstein سعرها المستهدف لـ Robinhood من $130 إلى $160 في يوليو، مشيرًا إلى نفس نظرة النمو للأسهم المرمّزة وأسواق التنبؤ.
في 7 سبتمبر 2026، أطلقت Robinhood رسميًا التداول على السلسلة للأسهم المرمّزة. ووفقًا لبيانات Bernstein المُتابَعة، تمثل الأسهم المرمّزة الآن 27% من حجم تداول Robinhood Chain. تتوقع Bernstein أنه مع اكتساب تداول الأسهم الرمزية لحصة أكبر من النشاط على السلسلة، يمكن أن تولد Robinhood Chain ما يصل إلى $160 مليونًا سنويًا في إيرادات الرسوم بحلول 2028.
ومن منظور أوسع، تتوقع Bernstein أن تصل الأصول الواقعية المرمّزة إلى حجم سوق يتراوح بين $2 تريليون و$4 تريليون بحلول 2030. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد تتمكن Robinhood—وهي واحدة من أقدم الوسطاء السائدين الذين انتقلوا إلى الأسهم المرمّزة—من تحقيق ميزة السبق في هذا السوق الإضافي.
لا تُدرج إرشادات سعر StoneX المستهدف البالغة $170 أي مساهمة تقييمية منفصلة من ترميز الأسهم. لكن ضمن نموذج StoneX الشامل للتقييم لـ Robinhood Chain، يُعد تداول الأسهم المرمّزة عنصرًا مهمًا واضحًا في الإيرادات.
ما القيود البنيوية التي تواجه تحول أعمال Robinhood؟
بالإضافة إلى التوقعات المتفائلة المضمنة في سعر StoneX المستهدف البالغ $170، تستحق عدة قيود بنيوية أيضًا الاهتمام.
أولًا، تباطؤ أعمال العملات الرقمية لم يُظهر نقطة انعطاف واضحة. في الربع الثاني 2026، كانت إيرادات العملات الرقمية تمثل 8% فقط من إجمالي إيرادات الشركة، وقد تراجعت للربع الثالث على التوالي. حاليًا لا تتجاوز إيرادات Robinhood Chain على السلسلة نحو 14% من إيرادات أعمال العملات الرقمية المُعَمّدة سنويًا، ما يعني أنها لا تستطيع تعويض الانكماش في جوهر تداول العملات الرقمية بشكل كامل في المدى القريب.
ثانيًا، عدم اليقين التنظيمي لأسواق التنبؤ. تختلف الوضعية القانونية لعقود الفعاليات عبر الولايات القضائية، ويواجه نموذج تعاون Robinhood مع منصات الطرف الثالث مخاطر مراجعة الامتثال.
ثالثًا، المشهد التنافسي لبلوكشين Layer 2. على الرغم من أن Robinhood Chain قدمت أداءً قويًا في مرحلة إطلاقها المبكرة، إلا أن مساحة Ethereum Layer 2 تضم بالفعل عدة شبكات ناضجة مع "خنادق" عميقة في النظام البيئي. وللحفاظ على وتيرة نمو إيرادات الرسوم الحالية وتحقيق توقع StoneX البالغ $980 مليونًا في الإيرادات السنوية، تحتاج Robinhood إلى استمرار تأثيرات الشبكة وعمليات تطوير مستمرة في نظام مطوريها.
رابعًا، وتيرة التقدم التنظيمي للأسهم المرمّزة. حتى مع وجود طلب قوي على هذه الأصول، لا يزال الأمر يتطلب وقتًا ل完善 الأطر التنظيمية، ما قد يؤثر على مدى سرعة توسع أعمال الأسهم المرمّزة.
منطق التقييم يتحول من وسيط بالتجزئة إلى مزود بنية تحتية للبلوكشين
يمثل سعر StoneX المستهدف البالغ $170، في جوهره، إعادة تسعير لمنطق تقييم Robinhood.
تستخدم نماذج تقييم الوسطاء التقليديين حجم التداول وحجم أصول العملاء وإيرادات العمولة كمتغيرات رئيسية. لكن في تقريرها، يضمّن StoneX إيرادات Layer 2 من Robinhood Chain، والتوسع الشبيه بالمنصات لأسواق التنبؤ، والإمكانات طويلة الأجل لترميز الأسهم في إطار التقييم.
وهذا يعني أن السوق يعيد تقييم هوية Robinhood. فهي لم تعد مجرد منصة لتداول الأسهم والعملات الرقمية تركز على التجزئة. بدلًا من ذلك، أصبحت كيانًا ماليًا متعدد الطبقات يعمل في آن واحد: أعمال الوساطة التقليدية، والبنية التحتية المالية على السلسلة، ومنصات أسواق التنبؤ.
يعتمد ما إذا كان يمكن تحقيق سعر $170 على مدى سرعة تطور ثلاثة متغيرات رئيسية: ما إذا كانت Robinhood Chain يمكن أن تولد $980 مليونًا في إيرادات سنوية قبل 2029؛ وما إذا كانت أسواق التنبؤ يمكن أن تصل إلى حجم سوق يبلغ $1.7 مليار بحلول 2028؛ وما إذا كانت عملية ترميز الأسهم يمكن أن تتوسع وتُطرح بطريقة متوافقة ضمن الإطار التنظيمي.
الملخص
تستند أول تغطية StoneX لـ Robinhood وسعرها المستهدف البالغ $170 إلى ثلاثة أعمدة: إمكانات نمو إيرادات Layer 2 لدى Robinhood Chain، والتوسع السريع في أعمال أسواق التنبؤ، والسرد طويل الأجل لابتكار التمويل عبر البلوكشين مثل ترميز الأسهم. وفي الوقت نفسه، يخلق تراجع الأعمال الأساسية للعملات الرقمية، وعدم اليقين التنظيمي، والمشهد التنافسي في مجال Layer 2 مخاطر تتطلب متابعة مستمرة. يجري انتقال منطق تقييم Robinhood من وسيط بالتجزئة إلى مزود بنية تحتية للبلوكشين. سيحدد نجاح أو فشل هذا التحول ما إذا كان يمكن تحقيق السعر المستهدف $170.
الأسئلة الشائعة
س: ما سعر الهدف الذي حددته StoneX لـ Robinhood على توصية Buy؟
ج: خصصت StoneX Financial سعرًا مستهدفًا قدره $170 لـ Robinhood على توصية Buy، ما يعني عائدًا صعوديًا يقارب 45% مقارنة بسعر الإغلاق في 8 سبتمبر 2026 والبالغ $117.34.
س: ما أبرز الأسباب لدى StoneX التي تجعلها تميل إلى Robinhood؟
ج: تميل StoneX بشكل أساسي إلى أعمال جديدة لدى Robinhood—بلوكشين Layer 2 (Robinhood Chain) وأسواق التنبؤ. يذكر التقرير أن إيرادات الرسوم اليومية لـ Robinhood Chain بلغت $4.59 مليونًا اعتبارًا من 3 سبتمبر، وأن أسواق التنبؤ ساهمت بـ $156 مليونًا في الإيرادات في الربع الثاني.
س: كيف كان أداء Robinhood ماليًا في الربع الثاني 2026؟
ج: في الربع الثاني 2026، نمت الإيرادات الإجمالية لـ Robinhood بنسبة 32% على أساس سنوي إلى $1.31 مليار، وهو رقم قياسي. لكن إيرادات أعمال العملات الرقمية تراجعت 38% على أساس سنوي إلى $100 مليون، وهو ما يمثل 8% فقط من إجمالي إيرادات الشركة.
س: ما الإيرادات التي تتوقعها StoneX لـ Robinhood Chain؟
ج: تتوقع StoneX أن تتمكن Robinhood Chain من تحقيق $980 مليونًا من الإيرادات بحلول السنة المالية 2029، مع هامش ربح قدره 85%.
س: ما حجم أعمال أسواق التنبؤ لدى Robinhood؟
ج: في الربع الثاني 2026، بلغ حجم تداول عقود الفعاليات في Robinhood 13.6 مليار عقد، ما ولّد نحو $156 مليونًا في الإيرادات، بزيادة 50% على أساس ربع سنوي.
س: كيف يتقدم طرح الأسهم المرمّزة لدى Robinhood؟
ج: في 7 سبتمبر 2026، أطلقت Robinhood رسميًا التداول على السلسلة للأسهم المرمّزة. تمثل الأسهم المرمّزة حاليًا 27% من حجم تداول Robinhood Chain.
