في سبتمبر 2026، تدخل أسواق رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي منعطفًا يُترقّب: إذ إن المزيد من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي تنتقل من جولات التمويل الخاصة إلى السوق العامة. وقد أفيد بأن Moonshot AI قدّمت سرًا أوراق طرحها الأولي للاكتتاب العام (IPO) في هونغ كونغ. ومن المتوقع أيضًا أن DeepSeek تستعد لإدراج أسهمها في مجلس Sci-Tech Innovation Board. ويصبح جدول الطرح الأولي للاكتتاب العام لشركة Anthropic أكثر وضوحًا. كما تواصل OpenAI دفع مسارها قدمًا في مجال الاستخدام التجاري واستراتيجية أسواق رأس المال. وفي الوقت نفسه، يَبدأ سوق الأسهم الأمريكي في إظهار نوع جديد من شدّ وجذب رأس مالي. فلم يعد المستثمرون يكتفون بمقارنة إمكانات النمو لدى شركات البنية التحتية مثل Nvidia وBroadcom؛ بل بدأوا أيضًا في احتساب كيفية تأثير عمليات الطرح الأولي المتوقعة لـ"الذكاء الاصطناعي الفائق" (super AI) على تخصيص رأس المال. وبالنسبة إلى Gate Pre-IPOs، يخلق هذا التحول منظورًا جديدًا: إذ إن الـIPO ليس نقطة البداية لتكوين قيمة المؤسسة؛ فقد يكون بدلًا من ذلك المرحلة الأخيرة التي تنتقل فيها تقييمات السوق الخاصة تدريجيًا إلى التحقق في السوق العامة.
لماذا تتسارع شركات الذكاء الاصطناعي فجأة نحو الأسواق العامة؟
خلال السنوات القليلة الماضية، كانت الطريقة الأساسية التي تجمع بها شركات الذكاء الاصطناعي التمويل هي عمليات التمويل الخاصة الكبيرة. فقد واصلت الشركات تأمين رأس المال عبر الاستثمارات الاستراتيجية ورأس المال الاستثماري وصناديق المؤسسات، مع توسيع نطاق سريع لتدريب النماذج وتوسيع مراكز البيانات وأعمال الاستخدام التجاري دون طرحها للاكتتاب العام. لكن بعد دخول 2026، بدأ نموذج التمويل هذا في التغير.
أحد الأسباب هو أن الذكاء الاصطناعي لم يعد مجرد سباق تقني في المراحل المبكرة. إذ تواصل تكاليف البحث والتطوير واستثمارات القدرة الحوسبية وتوسع الأعمال على مستوى شركات النماذج الكبيرة في الارتفاع. تحتاج الشركات إلى قاعدة رأس مال أكثر تنوعًا. وذكرت Reuters في 9 سبتمبر أن DeepSeek قد استأجرت Citic Securities لإعداد طرحها للاكتتاب العام في Shanghai STAR Market. وتأمل الشركة في دعم البنية التحتية للحوسبة والبحث والتطوير في النماذج والاحتفاظ بالمواهب عبر التمويل في السوق العامة. وقد أنجزت الشركة نحو 7.4 مليار دولار من عمليات جمع التمويل في يونيو من هذا العام، مع تقييم بعد الاستثمار يتجاوز 50 مليار دولار.
ومن الجهة الأخرى، أفيد أيضًا بأن Moonshot AI قدّمت سرًا مستندات IPO في هونغ كونغ. ووفقًا للتقارير، تهدف إلى جمع ما يصل إلى نحو 3 مليارات دولار، مع تقييم حالي يبلغ تقريبًا 50 مليار دولار. وقد تم إصدار أحدث نماذجها، Kimi K3، في يوليو. وفي الوقت نفسه، تناقش الشركة أيضًا ترتيبات استضافة النماذج خارج البلاد وتقاسم الإيرادات مع Microsoft وAmazon وGoogle.
وبجمع هذه الحالات معًا، يتضح أن قطاع الذكاء الاصطناعي يتحول من "من يستطيع تأمين جولة التمويل التالية" إلى "من يمكنه قبول تسعير السوق العامة". ورغم أن الأمر يبدو خطوة واحدة فقط، إلا أنه يعكس منطقًا رأسماليًا مختلفًا تمامًا.
من التقييمات الخاصة إلى أسعار الأسهم: ما الذي يواجهه مؤسسات الذكاء الاصطناعي؟
في الأسواق الخاصة، تحمل قيمة الشركة عادةً قوة تفاوضية قوية. يقوم المستثمرون بتسعير الشركات استنادًا إلى توقعات النمو والقيمة الاستراتيجية والمشهد التنافسي والإمكانات المستقبلية. وحتى إذا لم تمتلك الشركة بعد نموذج أرباح ناضج، فقد يظل بإمكانها الحصول على تقييم مرتفع جدًا بفضل الحواجز التقنية وتوقعات النمو.
بعد طرحها للاكتتاب العام، تكون الصورة مختلفة.
تُعيد الأسواق العامة تسعير قيمة الشركة كل يوم بناءً على الأداء وتدفقات النقد ونماذج النمو والنفقات الرأسمالية وتوقعات الصناعة. ويمكن للمستثمرين التعبير عن وجهات نظرهم مباشرة عبر أسعار الأسهم. ونتيجة لذلك، تنتقل التقييمات من كونها نقطة تحقق دورية مرتبطة بالتمويل إلى منافسة سوقية مستمرة.
وتجذب Anthropic اهتمامًا شديدًا الآن تحديدًا لأنها قد تصبح أحد أهم عمليات الطرح الأولي للاكتتاب العام في مجال الذكاء الاصطناعي. وذكرت Reuters في 4 سبتمبر أن طرح Anthropic قد يتم تأجيله إلى منتصف أكتوبر، وأن تقييمها قد يصل حتى إلى نحو 2 تريليون دولار. وأشار تقرير جديد في 9 سبتمبر كذلك إلى أن السوق تنتظر أن تفصح علنًا عن بياناتها المالية، لأن مستندات الطرح ستساعد المستثمرين على فهم—لأول مرة بشكل منهجي—إيراداتها وتكاليف الحوسبة ومعدل استهلاك النقد.
وهذا أيضًا ما يجعل الطروحات الأولية لشركات الذكاء الاصطناعي جديرة بالملاحظة حقًا.
ما يحتاج السوق إلى التحقق منه ليس "كم مساحة نمو تمتلكها تقنية الذكاء الاصطناعي". فقد تمت مناقشة هذا السؤال لسنوات. الأهم هو ما إذا كانت هذه التقييمات الهائلة يمكن دعمها بنمو الإيرادات وحجم العملاء وتدفقات النقد مع مرور الوقت. وبمجرد دخول الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي إلى الأسواق العامة، قد تصبح أُطر تقييم القطاع أكثر نقاطًا مرجعية وضوحًا.
OpenAI وAnthropic والشركات الصينية للذكاء الاصطناعي تُكوّن مسارات إدراج مختلفة
سوق IPO الحالي للذكاء الاصطناعي ليس نموذجًا واحدًا.
في السوق الأمريكية، يتركز الاهتمام الأساسي على OpenAI وAnthropic. تدير الشركتان أعمال نماذج للذكاء الاصطناعي على مستوى عالمي وتتحملان إنفاقًا ضخمًا على الحوسبة. لذلك، يصبح السؤال المحوري بعد الإدراج هو ما إذا كانت أسواق رأس المال ستقيّمهما بالطريقة نفسها التي تقيّم بها شركات البرمجيات التقليدية—or ستسعّرهما باستخدام إطار جديد تمامًا لأعمال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والأعمال ذات طابع المنصات.
وتتميز خطوات OpenAI التجارية الأخيرة بأهمية خاصة. فهي لا تكتفي بمواصلة توسيع قدرات النماذج، بل تُسرّع أيضًا أعمالها الإعلانية. ناقش CFO الشركة، Sarah Friar، إعلانات ChatGPT خلال مؤتمر تقني ذي صلة نظمته Goldman Sachs. كانت OpenAI قد ذكرت سابقًا أن معدل إيرادات هذه الأعمال على أساس سنوي يقارب 1 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، تواصل OpenAI توسيع الشراكات مع العملاء من المؤسسات، بالإضافة إلى توسعها في مجال الشرائح ومراكز البيانات.
تُظهر الشركات الصينية للذكاء الاصطناعي نمطًا مختلفًا. بعد تأمين دعم رأسمالي خاص على نطاق واسع، بدأت شركات مثل Moonshot AI وDeepSeek في استكشاف كل من سوق هونغ كونغ وسوق A-share. وبهذا، قد لا يعود خريطة السوق العامة لقطاع الذكاء الاصطناعي مقتصرة على أسهم التكنولوجيا الأمريكية. بدلًا من ذلك، قد تتشكل تدريجيًا ثلاثة نوافذ رئيسية لأسواق رأس المال: الولايات المتحدة، هونغ كونغ، والصين القارية.
ومن منظور المستثمر، يعني ذلك أن تقييم شركات الذكاء الاصطناعي في المستقبل لا يمكن أن يتوقف عند قدرات النموذج فحسب. إذ يحتاج المستثمرون أيضًا إلى النظر في السوق الذي تختاره الشركة للإدراج وكيف تجمع رأس المال، وكذلك في إطار التقييم الذي يكون سوق رأس المال المحلي مستعدًا لمنحه.
هل سيُعيد موجة الطرح الأولي (IPO) تشكيل رأس المال عبر قطاعات الذكاء الاصطناعي؟
هذا سؤال واقعي بشكل متزايد في سوق الأسهم الأمريكية. في 8 سبتمبر، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.58%. وتراجعت البرمجيات والخدمات بنسبة 1.4%. وشهدت شركات مثل Salesforce وIntuit وServiceNow هبوطًا ملحوظًا بعدما انتاب السوق قلق من أن نماذج الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي قد تُعطّل البرمجيات التقليدية. وفي الوقت نفسه، حصلت أسهم مرتبطة بالـ semiconductors مثل Intel وQualcomm على دفعة بفعل الأخبار المتعلقة بشراكات شرائح الذكاء الاصطناعي.
وتبرز فروقات أداء السوق نقطة مهمة: إن طفرة الذكاء الاصطناعي لا تعني أن جميع شركات التكنولوجيا سترتفع في الوقت نفسه. ومع تعزيز نماذج جديدة مثل GPT-6 Astra لقدرات الذكاء الاصطناعي، يعيد المستثمرون التفكير في الشركات التي يمكنها التقاط القيمة الإضافية من الذكاء الاصطناعي—والشركات التي قد يتم تعطيل نماذج أعمالها الحالية بدلاً من ذلك.
وقد يؤدي ظهور "super IPOs" إلى تكثيف إعادة تخصيص رأس المال.
لن يزداد إجمالي القيمة السوقية إلى أجل غير محدود لمجرد إدراج شركة جديدة. فعندما تدخل عمليات super IPOs مثل OpenAI وAnthropic حقًا الأسواق العامة، سيحتاج المستثمرون إلى إعادة موازنة المراكز بين شركات الذكاء الاصطناعي المدرجة حديثًا والشركات التقنية القائمة. قد تواجه بعض الشركات التي كانت تقييماتها مرتفعة سابقًا لكن نمو أدائها غير كافٍ تدفقات رأس مال خارجة. أما الشركات التي لديها نمو واضح للإيرادات مدفوع بالذكاء الاصطناعي، فقد تجذب اهتمامًا أكبر.
وقد استشهدت MarketWatch سابقًا بوجهة نظر Evercore ISI بأن إدراج OpenAI وAnthropic في المستقبل قد يسحب رأس المال من بعض الأسهم الأضعف نسبيًا ويعيد توجيهه نحو IPOs جديدة للذكاء الاصطناعي.
لذلك، قد يشهد منطق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في النصف الثاني من 2026 تغييرًا واضحًا. ففي السابق، كان السوق يدور في الغالب حول "من يستفيد في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي". أما في المستقبل، فقد يتطور إلى "أي شركات ذكاء اصطناعي تستحق أعلى تقييمات لرأس المال".
ماذا يعني تقدم Moonshot AI في الإدراج؟
يمثل Moonshot AI حالة مناسبة بشكل خاص لملاحظة هذا التحول.
تم إصدار أحدث نماذجها، Kimi K3، في يوليو. وبعد ذلك، واصل السوق التركيز على أداء نماذجها والتوسع التجاري والتوسع خارج البلاد. وتُظهر أخبار IPO التي تم الإفصاح عنها في 3 سبتمبر أن الشركة تمضي قدمًا لإدراجها في هونغ كونغ. ويمكن أن يصل هدف جمع التمويل إلى 3 مليارات دولار، وتبلغ قيمة السوق حوالي 50 مليار دولار.
والجدير بالملاحظة هو أن Moonshot AI لا تنتظر حتى ما بعد الإدراج لبناء شبكة الاستخدام التجاري. إذ تناقش الشركة ترتيبات تقاسم الإيرادات مع Microsoft وAmazon وGoogle. وإذا جاءت هذه الشراكات إلى حيز التنفيذ، فهذا يعني أن القيمة التجارية لـKimi لن تعتمد فقط على نطاق المستخدمين المحليين—بل ستدخل كذلك أنظمة الحوسبة السحابية العالمية وتوزيع النماذج.
وعملية تكوين القيمة بالنسبة لشركات مثل هذه مثالية للمراقبة عبر منظور مستمر من "ما قبل الإدراج إلى ما بعد الإدراج".
عندما تحصل الشركة على تمويل، يناقش سوق رأس المال ما ستكون قيمتها عليه. بعد الاستخدام التجاري للمنتج، يبدأ السوق في متابعة مقدار الإيرادات التي يمكن للشركة توليدها. وفي مرحلة IPO، يجب أن تُترجم توقعات النمو التي كانت غامضة نسبيًا سابقًا إلى معلومات مالية أكثر وضوحًا. وغالبًا ما يحدث إعادة تقييم حقيقية بين هذه المراحل.
كيف تراقب تغيّر القيمة قبل IPO مع Gate Pre-IPOs؟
وهنا أيضًا يدخل Gate Pre-IPOs ضمن بيئة السوق الحالية.
في سوق الأسهم التقليدية، يتعين على المستثمرين الانتظار حتى تكتمل الشركة من طرحها للاكتتاب العام (IPO) قبل أن يتمكنوا من المشاركة في التداول عبر أسعار الأسهم المتاحة علنًا. لكن بالنسبة لبعض شركات التكنولوجيا التي ما تزال في مرحلة ما قبل الإدراج، غالبًا ما تحدث تغيرات في تقييم المؤسسة في وقت أبكر—أثناء جولات التمويل، والشراكات التجارية، والمعاملات في الأسواق الخاصة.
تستخدم Gate Pre-IPOs نهجًا مختلفًا: إذ تتيح للمستخدمين المشاركة في بعض تغيّرات قيمة الشركات التي لم تدخل السوق العامة بالكامل بعد، من خلال هياكل شهادات أصول محددة. فعلى سبيل المثال، صُمم مشروع Moonshot AI الأسبق خصيصًا حول مرحلة ما قبل الـIPO.
ومن الضروري توضيح ذلك: شهادات أصول Gate Pre-IPOs ليست هي الأسهم الفعلية للشركة المستهدفة. كما أنها لا تمثل مصالح حقوق ملكية بالمعنى التقليدي. وبحسب المنتج المحدد، قد تستخدم هياكل مثل Mirror Note. كما يتعين الحكم على كيفية تحقق القيمة، وطريقة تنفيذ التداول، وترتيبات الحجز، وطرق الخروج وفقًا لقواعد المنتج المقابل.
لذلك، بدلًا من فهم Pre-IPOs ببساطة على أنها "شراء أسهم IPO مبكرًا"، فإن من الأدق اعتبارها طريقة للمشاركة في الأصول قبل الإدراج موجودة خارج نظام IPO التقليدي. وما يستحق الملاحظة فعلًا هو مقدار رأس المال الذي تم تسعيره به بالفعل قبل دخول الشركة السوق العامة، وما إذا كانت تقييمات السوق الخاصة هذه يمكن لاحقًا التحقق منها عبر السوق العامة.
بعد دخول أصول الذكاء الاصطناعي إلى عصر التسعير في السوق العامة
إذا كان سوق الذكاء الاصطناعي في 2023 و2024 يدور حول إثبات ما إذا كانت تقنية الذكاء الاصطناعي قادرة على تغيير الصناعات، فإن سوق 2026 ينتقل إلى سؤال آخر: كم تساوي فعليًا تلك التغييرات.
الشركات مثل Nvidia وBroadcom قد تلقت بالفعل تسعيرًا مستمرًا في الأسواق العامة بعد ضخ كميات كبيرة من رأس المال. والآن يأتي دور شركات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic وMoonshot AI وDeepSeek لكي تنتقل تدريجيًا إلى أسواق رأس المال. وسيجعل ذلك إطار تقييم القطاع أكثر شفافية. كما ستكون هذه أول مرة يتم فيها مقارنة جودة النمو لدى شركات مختلفة ضمن الإطار نفسه للأسواق العامة.
وفي الوقت نفسه، ما زال قطاع الذكاء الاصطناعي يواجه ضغطًا من السوق الكلية الأوسع. ففي 10 سبتمبر، ضعفت الأسواق العالمية بسبب تطورات في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط. وفي آسيا، أصبحت المؤشرات الرئيسية أضعف. وظلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مرتفعة. وما زال المستثمرون ينتظرون بيانات التضخم الجديدة. ومع تقلبات كل من أسعار الفائدة وتوجهات شهية المخاطر، ستصبح قدرة شركات التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة على الاستمرار في تلقي دعم رأس المال متغيرًا محوريًا يحدد ما إذا كانت IPOs ستنجح أو تفشل.
وهذا يعني أيضًا أنه مستقبلًا قد لا تُحدد إعادة تقييم أصول الذكاء الاصطناعي فقط من خلال التقدم التقني. بل سيتم تحديدها بشكل مشترك بواسطة التكنولوجيا والإيرادات وتكلفة رأس المال وسيولة السوق العامة. وبالنسبة للشركات التي ما تزال في مرحلة ما قبل الـIPO، فإن الإدراج ليس نهاية القصة—بل هو أشبه باختبار سوق حقيقي.
تقع Gate Pre-IPOs مباشرة قبل هذا الاختبار. وبالنسبة إلى المشاركين في السوق المهتمين بالشركات الناشئة مثل شركات الذكاء الاصطناعي والروبوتات والشرائح والفضاء الجوي، فإن فهم سبب تلقي الشركات لتقييمات مرتفعة، ولماذا يدخل رأس المال مبكرًا، وأي توقعات يمكن تحقيقها بعد الـIPO، يعد أكثر أهمية من مجرد متابعة تحركات الأسعار قصيرة الأجل لأي شركة بعينها.
FAQ
لماذا تدفع شركات الذكاء الاصطناعي طرح الـIPO إلى الأمام في 2026؟
تستمر قاعدة أعمال شركات الذكاء الاصطناعي وحاجاتها إلى رأس المال في النمو. وبالإضافة إلى التمويل الخاص، يمكن للأسواق العامة أن توفر حوضًا أكبر من رأس المال كما تسمح للشركات بقبول تسعير السوق بشكل أكثر شفافية. وتُظهر الاستعدادات لطرح IPO من شركات مثل DeepSeek وMoonshot AI وAnthropic أن قطاع الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة جديدة من مراحل أسواق رأس المال.
لماذا تجذب عمليات إدراج OpenAI وAnthropic اهتمامًا؟
كلتا الشركتين تديران أعمال نماذج ذكاء اصطناعي على مستوى عالمي من الفئة الأعلى. وستوفر ملفات IPO الخاصة بهما معلومات مهمة للسوق عن نمو الإيرادات وتكاليف الحوسبة والإنفاق على البحث والتطوير واستهلاك النقد لدى شركات الذكاء الاصطناعي. ونتيجة لذلك، قد تصبح هذه الملفات مراجع رئيسية للتقييم الإجمالي للقطاع.
كيف ترتبط Moonshot AI وGate Pre-IPOs؟
قامت Gate Pre-IPOs سابقًا بإطلاق مشاريع شهادات أصول مرتبطة بـ Moonshot AI. لذلك، يمكن أن يخدم مسار Moonshot AI من التمويل في السوق الخاصة إلى دفع IPO قدّامًا كحالة لملاحظة كيف تدخل أصول ما قبل الإدراج إطار تسعير السوق العامة. ومع ذلك، فإن شهادات الأصول في Gate Pre-IPOs ليست هي الأسهم الفعلية لـ Moonshot AI.
هل Gate Pre-IPOs تشتري أسهم IPO مبكرًا بشكل أساسي؟
لا. تستخدم الأصول ذات الصلة في Gate Pre-IPOs هياكل منتجات محددة. ولا تمثل تلقائيًا الأسهم الفعلية للشركة المستهدفة أو حقوق ملكية المساهمين بالأسهم العادية. قبل المشاركة، يجب أن تركز على فهم طبيعة الأصول وآلية التداول وترتيبات الحجز وطرق الخروج والمخاطر المرتبطة بالمنتج المقابل.
هل ستؤثر موجة IPO للذكاء الاصطناعي على الأسهم القائمة في مجال الذكاء الاصطناعي؟
قد يحدث ذلك. بعد إدراج super AI IPOs، قد يتم إعادة تخصيص رأس المال بين الشركات المدرجة حديثًا والشركات القائمة في مجالات الذكاء الاصطناعي والبرمجيات وشبه الموصلات. وفي الآونة الأخيرة، أظهر السوق بالفعل ضغطًا على شركات البرمجيات بسبب المخاوف من أن نماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة ستكثف المنافسة. ونتيجة لذلك، قد تتوسع فجوة الأداء بين أصول الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر.
